IPO雷达｜营养品企业技源集团闯主板：老板是美籍华人，收入依赖雅培集团

界面新闻记者｜梁怡

近日，技源集团股份有限公司（简称“技源集团”）更新了沪市主板上市动态。本次IPO，公司拟募集6.03亿元。

技源集团是一家专业从事膳食营养补充产品研发创新及产业化的国际化企业集团，为全球膳食营养补充行业提供原创性和定制化的营养原料及制剂产品，细分产品为HMB、氨基葡萄糖、硫酸软骨素、片剂等。

从创立到闯关资本市场，技源集团20多年的发展离不开美籍创始人周京石的努力，也离不开下游客户雅培集团、汤成倍健（300146.SZ）的支持。

美籍华人创业

技源集团由技源香港于2002年9月全资设立。

为借助中国香港的政策环境优势及临近中国大陆市场的区位优势，周京石及合伙人Larry Kolb、美国Inabata（Inabata集团为日本上市公司(8098.T)，已于2008年2月退出对技源香港的投资）于1998年在中国香港投资设立技源香港，主要从事膳食营养补充产品的海外贸易业务。

考虑到周京石、Larry Kolb、美国Inabata均为美国籍身份或注册于美国的公司，为便于股权管理，故三方在美国设立了持股平台TSI Holdings，进而通过TSI Holdings控股技源香港。

2006年，周京石、Larry Kolb与日本Inabata（与美国Inabata同属Inabata集团）在中国香港投资设立持股平台TSI Group，系因Inabata集团内部拟增加日本Inabata持有技源香港股权，为股权管理之便利，三方股东新设TSI Group并增资至技源香港。

自此，形成了通过TSI Group和TSI Holdings持有技源香港股权的境外多层股权架构，并延续至今。

目前，技源香港持有公司78.76%的股份，周京石、龙玲夫妇通过技源香港和技源咨询合计控制84.47%表决权，系公司实际控制人。另外，Larry Kolb系实控人夫妇的一致行动人且任公司董事。

招股书显示，周京石1962年出生，为美国国籍。在创业之前，其曾在世界知名企业Amway安利、Avon雅芳担任产品研发要职。

龙玲出生于1968年，1993年从华东理工大学毕业，取得有机化学专业硕士学位，1993年7月-1996年12月期间，曾在华东理工大学任化学系讲师。

界面新闻注意到，基于家庭内部夫妻共同财产安排，2018年8月，周京石将其持有的TSI Group47.00%股权无偿赠予龙玲。但龙玲未在股权赠予发生时按照相关规定及时办理外汇登记手续，2020年11月，国家外汇管理局江阴市支局对龙玲作出责令改正，给予警告并处罚款5万元。

出于公司的资产规模、核心业务定位及业务发展情况考虑，实际控制人决定选择技源集团作为上市主体，同时为避免同业竞争及减少关联交易，公司2019年起实施了一系列的同一控制下的资产重组，实际控制人将其控制的与公司主营业务相关的经营实体陆续注入公司。

2020年-2022年，技源集团经过3次增资和一次股权转让，具体如下，其中股权转让的转让方为技源香港，也即实控人夫妇在上市前进行了大笔套现。

值得注意的是，技源香港及实际控制人周京石、龙玲夫妇与上述外部股东签订了对赌协议，以公司成功上市与否作为标准。

深度绑定雅培集团

2020年-2022年以及2023年上半年（报告期内），技源集团分别实现营业收入约为7.46 亿元、8.01 亿元、9.47亿元和4.57亿元，净利润分别为4673.12万元、1.1亿元、1.44亿元、8542.38万元。

从产品类别来看，营养原料是公司收入的主要来源，其中又以HMB为主，报告期内，其收入分别为1.98亿元、2.37亿元、3.2亿元以及1.39亿元。

据悉，β-羟基-β-甲基丁酸，又称HMB，是人体内所必需的支链氨基酸亮氨酸的活性代谢产物，是维持肌肉健康的基础及核心营养素。HMB可以双向调节肌肉，在增加肌肉蛋白合成的同时，减少肌肉蛋白分解流失，有助于改善人体健康和生活状态，提升机体功能和生活自理能力，并具有加速康复及促进伤口愈合等作用。

HMB产品销售深度绑定雅培集团。报告期内，技源集团向雅培集团的销售收入分别1.47亿元、1.76亿元、2.22亿元、9270.56万元，占公司HMB业务收入的比重分别达74.30%、74.12%、69.27%、66.77%。

公开资料显示，雅培集团(ABT)成立于1888年，是全球医疗、健康行业领先企业，在诊断、医疗器械、营养健康产品和药品领域不断提供创新性产品。根据年报等公开披露文件，雅培集团2022年营养品业务大类收入为74.59亿美元，其中成人营养品细分类别收入39.78亿美元，全球115,000名员工，产品销往全球160多个国家和地区。

那双方什么时候开始合作？技源集团是否存在被替代的风险？

界面新闻了解到，技源集团自2003年起通过Metabolic向雅培集团供应HMB原料产品，并从2009年起达成直接合作，公司系雅培集团HMB原料产品的主要或唯一供应商。根据2020年6月更新的合作框架主协议并约定，雅培集团承诺就其年度产品需求的100%全部向技源集团采购。

但与此同时，雅培集团在达到协议约定的单一年度基准采购量的情况下，可以要求技源集团将终端消费细分市场中与雅培集团存在一定竞争关系的少数企业列入非许可买方清单，公司不得向相关企业销售HMB产品（简称“非许可买方事项”）。

价格公允性方面，在一轮审核问询回复中，公司向雅培集团销售HMB营养原料产品的价格已申请豁免披露。但公司明确说明，向雅培集团的销售价格处于市场平均价格范围内，但低于公司向其他第三方客户的平均销售价格，主要系雅培集团为公司HMB营养原料业务的长期战略客户，基于过往合作历史、客户采购规模等因素综合考虑，在产品定价方面给予雅培集团一定的价格优惠所致。

报告期内，公司HMB产品的毛利率分别为65.18%、52.08%、56.35%和64.63%，其中2021年同比下降13.1个百分点，但去年上半年又出现回弹。

此外，国内膳食营养补充剂知名企业汤臣倍健(300146.SZ)也是公司的大客户，技源集团主要向其销售氨糖、硫酸软骨素。

具体来看，在氨糖业务板块，2020年至2022年，公司对汤臣倍健销售收入分别为3489.23万元、2822.34万元、1097.51万元，分别位居第二、第三、第二大客户；在硫酸软骨素业务板块，汤臣倍健稳居第一大客户，公司对其销售收入分别为6124.91万元、4459.72万元、3522.39万元。