11连板！深中华，业绩惨淡，股价躁动

作者/星空下的牛油果

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的韭菜

最近的A股，岂一“惨”字了得。

然而，一片哀嚎之中，“华”字股却逆市活跃。其中，深中华A（000017）（深中华共有两只股票，A在深圳上市，B在香港发行上市）更是遥遥领先。

来源：东方财富网—深中华A （截至2024年1月24日）

自2024年1月9日开始，深中华A开始一路上涨。虽然期间收深交所两次问询，但仍难以降温。截至1月23日收盘，深中华A已连续11个交易日涨停，涨幅高达186%，创造了年内（2024年）A股市场新纪录。对比来看，真是几家欢喜几家愁，旱的旱死涝的涝死。

虽然股价成妖，但从业绩来看，深中华并不赚钱。

一、传统业务日落西山，跨界寻生存

深中华A公司全称为，深圳中华自行车（集团）股份有限公司。如其名，曾经的核心经营业务为自行车及零配件销售，核心产品为阿米尼自行车。

阿米尼是一个源自欧洲的品牌，尤其是在日本和美国享有较高的知名度。1985年，深中华将其引入中国市场，迅速赢得了消费者的青睐，也为深中华带来了收益。

但随着时代的发展，交通工具的消费结构，发生了巨大的变化。首先，电动车和汽车（电动汽车）蓬勃发展，传统自行车的市场被严重挤压。现存市场，也因共享单车的存在，消费者对自行车的购买意愿显著降低。

来源：同花顺iFinD—主营构成明细—自行车及零配件销售

自2015年以来，深中华自行车业务营收规模，加速下滑。2023年上半年，自行车创收仅341万元，占比仅1.17%。曾经的核心，此刻已日落西山。

为了提振业绩，深中华开始了跨界之路。

先是尝试锂电池材料领域。不过据公司2024年1月22日公告：公司并不生产锂电池材料，主要还是贸易模式，说到底还是一个赚差价的中间商。

而这个中间商显然也并不成功。2017年，锂电池材料业务创收达2600+万。但此后，却整体走向失败。2022年，创收仅1200多万，缩水了一半。

来源：同花顺iFinD—主营构成明细—锂电池材料

此后，深中华又跨界黄金珠宝。

从营收来看，这一次跨界是成功的。自2019年创收以来，黄金珠宝营收不断增加。2023年上半年，该业务创收总额约2.9亿，占总营收99%，拉动总营收同比上涨174.69%。

二、黄金珠宝业务，并不赚钱

如今，黄金珠宝业务，已经是深中华的头牌。只是营收虽增长，却只是表面富贵，实则并不赚钱。

据财报披露，深中华黄金珠宝业务的业务模式具体为：对接下游黄金珠宝品牌商，根据其产品需求，进行黄金、钻石的采购，然后委托黄金珠宝加工厂进行加工，加工后的产成品经检验合格制作产品证书，并交付给下游客户。

简单理解，不设计，不生产，只负责采购。笔者理解，其实质就是一个外包的供应链管理公司。

业务模式决定，其价值贡献有限，盈利空间（毛利率）自然小。横向来看，2023年上半年，黄金珠宝毛利率只有4.8%，只是自行车业务的零头；纵向来看，最近两年，随着国际形势波动，黄金等价格上涨，黄金珠宝毛利率呈下降趋势。真是，没有最低，只有更低。

来源：同花顺iFinD—主营构成明细—毛利率

占比大的业务不赚钱，综合毛利率下降顺理成章。受此影响，2023年前三季度，深中华的销售净利率只剩1.76%（期间费用率稳定）。

三、表面富贵，业绩打脸

其实，在黄金珠宝业务创收之前，深中华早已是负债累累。2022年之前，深中华的资产负债率常年高达70%以上，2019年最高达82%，股权融资已是迫在眉睫。

来源：同花顺iFinD—财报分析—资产负债率

2022年，深中华向万胜实业控股（深圳）有限公司（简称：万胜实业）非公开增发1.38亿股，募资近3亿元。

至此，万胜实业股份占比20%，成为深中华的控股股东。一方面，控股股东和实控人就位，一改此前群龙无首的状态（此前，无控股股东和实控人）；另一方面，久旱逢甘露，深中华的负债率大降。

但是，天下从来没有免费的午餐。

来源：深中华公告

据公司公告披露，深中华向万胜实业承诺：2023-2025年间，净利润分别不低于人民币3,000万元、3,500万元及4,000万元，即累计净利润规模为人民币10,500万元。若承诺无法实现，深中华需以现金进行补偿。

然而现实是，2023年前三季度，深中华净利润仅为600万，仅实现当年承诺的1/5。2023年最后一个季度，如何顺利完成任务呢？如若不能，难道第一年就打脸？

仅有名，没有利，空谈一场，1月24日深中华股价的熄火，就是铁证。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。