限售股出借全面暂停市场将逐渐适应新变化 投资者可适时调整规避潜在风险

央广网北京1月30日消息（记者 曹倩）1月28日下午，证监会正式宣布，全面暂停限售股出借，并将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用，对融券效率进行限制。因涉及系统调整等因素，第一项措施自1月29日起实施，第二项措施自3月18日起实施。

对此专家一致认为，优化融券机制旨在贯彻以投资者为本的监管理念，将有力打击借融券之名行绕道减持、套现之实的违法违规行为，切实保护广大投资者的合法权益。

分析人士指出，融券交易从T+0改成T+1交收制度，使得市场更加注重基本面投资，有利于价值发现功能的发挥。而存在限售股融券情况的公司，在融资到期后，可能迎来内生的做多力量，新股的活跃度可能提升。

同时，业内普遍认为，此次调整不仅有助于抑制过度投机行为，也平衡了做空双方的力量对比，使得市场更加注重基本面投资，有利于价值发现功能的发挥。当然，这些调整并不一定立即产生效果，市场将逐渐适应新变化，投资者也有时间进行调整和规避潜在风险。

强调“公平合理”及“从严监管”两个意图

关于此次优化融券机制的目的，证监会在公告中明确，主要体现出公平合理及从严监管两个监管意图。

一是突出公平合理，降低融券效率，制约机构在信息、工具运用方面的优势，给各类投资者更充足的时间消化市场信息，营造更加公平的市场秩序。

二是突出从严监管，阶段性限制所有限售股出借，进一步加强对限售股融券监管，同时，坚决打击借融券之名行绕道减持、套现之实的违法违规行为。

“这是活跃资本市场政策的落实。存在限售股融券情况的公司，在融资到期后，可能迎来内生的做多力量。新股的活跃度可能提升。”申万宏源首席策略分析师傅静涛向央广资本眼表示。

国泰君安非银金融首席分析师刘欣琦指出，融券机制的进一步优化，将有力打击借融券之名行绕道减持、套现之实的违法违规行为，并制约机构在信息、工具运用的优势，营造更加公平的市场秩序，切实保护广大投资者的合法权益。

“总体来看，这些政策调整不仅体现了监管部门对于资本市场秩序建设、保护投资者权益以及抑制过度投机的决心，也有利于整个证券市场的健康稳定运行，缓解市场做空压力，尤其是利好于那些遵循监管规则、注重价值投资的参与者。同时，头部券商由于自身风控能力和合规运营的优势，可能在长期发展中受益于更加严格和完善的市场监管体系。”首建投合伙人王嘉宁总结。

全面暂停有效防范股价暴跌风险

关于“全面暂停战略投资者在承诺的持有期限内出借获配股票”这一具体举措，专家一致认为，或将有助于维护市场的公平性和稳定性，能有效防范股价暴跌的风险。

萨摩耶云科技集团首席经济学家郑磊认为，融券市场无法通过限售股的出借来增加融券标的，能大幅减少市场可供融券的数量，减少做空方的力量；而已经借出的股票不能展期，融券方就必须在到期日前买回。

“短期来看，会对股价产生正向的支撑作用。”郑磊如是认为。

王嘉宁也认为，限售股在解禁前不能用于融券业务，可以减少因大额减持带来的股价波动风险，能有效遏制通过融券绕道减持、提前套现等行为。

“长期来看，这一举措强化了市场监管和合规性。”王嘉宁表示。

而在此之前，限售股可以出借再融券卖出。

艾文智略首席投资官曹辙指出，原先制度对别有用心之人而言存在一些“可趁之机”，如今全面暂停限售股出借，是一次“打补丁”的措施。

“这次优化对次新股的空方力量具有抑制作用，也显示出监管层继续完善市场制度的态度，特别是与交易有关的有损二级市场投资者的相关方面。”曹辙表示。

T+0改T+1让市场更注重基本面投资

此次融券机制优化的另一举措是，将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用。也就是说，融券交易从T+0改成了T+1交收制度。

“这一改变降低了融券交易的效率，减少了日内高频做空操作的可能性。”王嘉宁认为，这样不仅有助于抑制过度投机行为，同时也平衡了做空双方的力量对比，使得市场更加注重基本面投资，有利于价值发现功能的发挥。

郑磊和财经评论员张雪峰均指出，对券商和机构投资者而言，T+0改T+1增加了融券造成亏损的风险，短期内可能会影响其策略执行效率。

“如果今天申报明天才能融到券，万一明天大盘上涨，融券就要亏钱。为了防止次日亏损，最好的办法是先买进股票进行对冲。这样一来，就减少了融券操作的做空力度。”郑磊解释道。

“也就是说，未来投资者在进行融券交易时需更加审慎考虑，因为操作不再实时反映市场变化，可能增加交易风险。这也有助于防范融券市场的过度波动，提高市场的整体抗风险能力。 ”张雪峰表示。

此外张雪峰提示，这些调整并不一定立即产生效果，这意味着市场可以逐渐来适应这些变化，投资者也有时间进行调整和规避潜在风险。

关于此次证监会优化融券机制提出的两项具体措施，专家们一致认为，对市场而言均属利好。

“短期内或许会出现市场的不确定性和波动，但从长期来看，这些措施有望为市场提供更为健康和稳定的发展环境。”张雪峰表示。

曹辙则提示，应看到，市场的下跌并不只是因为融券做空造成的，港股作为成熟的资本市场，也在波段下跌。A股和港股共振下跌，或许还蕴含着更多深层次的原因。

证监会密集调整融券业务频发利好

近期以来，证监会频繁向市场释放调整融券业务的信号。

早在2023年10月，证监会就取消上市公司高管及核心员工通过参与战略配售设立的专项资产管理计划出借，并限制其他战略投资者在上市初期的出借方式和比例。

今年1月20日，证监会机构司司长申兵在证监会例行新闻发布会上表示，自新规实施以来，战略投资者出借余额降幅近四成，取得良好效果。

申兵表示，转融券业务自2013年试点运行10余年来稳步发展，特别是配合注册制改革，推出了市场化转融券约定申报，允许交易双方自主协商出借期限、费率和数量，借入的证券实时可用，这在丰富券源供给、促进价格发现、平抑市场波动方面发挥了积极作用。

数据层面也能窥见，自去年10月融资融券新规实行以来的成效。

东方财富Choice金融终端数据显示，2023年4月20日，A股融券余额突破千亿元大关，达到1001亿元。之后多在800亿元至900多亿元之间徘徊。

2023年9月6日，即金帝股份引发关于融券制度争议阶段，A股融券余额为当时峰值944.1亿元。之后随着新规出台，融券余额逐渐下降。证金公司数据显示，2024年1月26日，A股融券余额为700.79亿元，较去年4月20日下滑三成。

东方财富Choice金融终端数据显示，2023年4月20日，A股融券余额突破千亿元大关，达到1001亿元。之后多数时候在800亿元至900多亿元之间徘徊。2023年9月6日，即金帝股份引发关于融券制度争议阶段，A股融券余额为当时峰值944.1亿元。之后随着新规出台，融券余额逐渐下降，2024年1月26日，A股融券余额为700.79亿元（证金公司数据），较去年4月20日下滑三成。

1月26日证监会召开2024年系统工作会议，再次做出了相应安排。会议指出，2024年从维护市场公平性出发，系统梳理评估资本市场关键制度安排，重点完善发行定价、量化交易、融券等监管规则，旗帜鲜明地体现优先保护投资者特别是中小投资者的合法权益。

下一步，证监会将持续强化监管，把制度的公平性放在更加突出位置，及时总结评估运行效果，依法维护市场秩序，切实保护广大投资者的合法权益。

“预计更多以投资者为中心的投资端改革实质性措施将会加速出台，实现投资者长期回报的持续提升，利好证券行业长期发展。”刘欣琦表示。（央广资本眼）

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