从2023年看，容百科技正从前两年的“大发展”中回归

继续看发布了2023年业绩快报的上市公司，宁波容百新能源科技股份有限公司（股票简称：容百科技）专业从事锂电池正极材料的研发、生产和销售，2019年7月在上交所科创板上市。

我们去年就看过容百科技的业绩快报，不管增长还是下跌，他们发快报的速度还是一如既往的快，这一点值得表扬。那么其2023年的业绩表现如何呢？我们就来看一看吧。

从2023年上半年的业绩构成看，容百科技的营收构成主要还是“正极材料”，还有少量的“前驱体”和其他业务，这和其2022年的业务构成并无明显差异。2023年的分地区业务构成没有相关数据，从2022年看，国外地区的市场占比不足3个百分点，主要的市场还是在国内。

2023年的营收下跌了24.1%，300亿的规模短期内似乎还站不稳；净利润同比大跌了56.2%，不仅低于2022年，也大大低于2021年的表现。如果去除2021年和2022年特别突出表现的两个年份，从三年的累计发展看，容百科技的营收和净利润的平均增长水平还是不错的。那么，把前两年当成市场发的大红包，似乎就可能认为现在的表现正常了呢？

分季度来看，2023年一季度的营收同比增长就出现了变慢的情况，只是这种变慢是相对前几个季度来说的，实际上六成多的增长仍然是很快的。但是，从2023年二季度开始，连续三个季度的营收均出现了下跌的情况，甚至还有跌幅加深的趋势。

至于净利润表现方面，除个别季度，不管是营收增长还是下跌，其净利润的增长和下跌幅度均在营收的下方。这种表现并不正常，因为，一般应该是营收增长时，净利润增长更快；营收下跌时，也是净利润下跌更快。这是什么原因呢？我们后面再来揭晓答案。

至于说2023年四季度小额亏损的情况，想必与年末集中计提存货跌价损失等因素有关，在下跌的市场中，这是常见现象，应该其主营业务还是盈利状态的。由于现在还没有这方面的数据，我们只能这样猜测一下。

容百科技最近几年的毛利率波动很大，在2021年大幅增长后，2022年大幅回落并创下了最低纪录，2023年前三季度继续下跌并创下新低，只是跌幅相对2022年要小了一些。这其实就是我们看分季度数据时，增长时，净利润低于营收增长的幅度；下跌时，净利润高于营收下跌幅度的主要原因。

销售净利率的变化趋势和毛利率曲线基本相同，最近三年营收大幅增长后，两条线的距离有所缩短，主要就是期间费用占营收比下降的原因。净资产收益率原本与销售净利率曲线趋同，只是2021年以来，增长明显，连续两年不仅超过净利率，还大大高于毛利率。2023年的净资产收益率又回落至毛利率以下，但还是大大高于销售净利率。

除了2021年表现较好以外，其他几个年度的主营业务盈利空间都在五、六个百分点左右。其实2023年前三季度的表现并不算太差，在营收大幅下跌的情况下，他们能控制到这个效果，应该要算比较牛的了。

其实收益最近两年均有净损失，主要是投资收益方面的损失和资产减值损失。资产减值损失就是前面提到过的存货跌价损失和固定资产减值损失，而投资收益的主要构成竟然是“应收票据贴现利息支出”，把这项支出放在投资收益里面，这还是比较少见的，大多数企业还是把其放在财务费用中的。

最近几年的盈利很高，但现金流量的表现却并不太好，很好理解，因为业务量突然增大后，存货和应收账款等都要占用大量的流动资金。要等到这些占用相对稳定后，才能回收资金，比如2023年前三季度。

但是，这三年却需要大额的固定资产类投资，这些需求就只有通过融资来解决，大多数企业的杠杆也就是在这个“大发展”的环境中不知不觉中加上去的。

最近三年的经营性长期资产增长明显，主要增长的是固定资产和在建工程。固定资产是前两年营收增长的产能基础，在建工程可能是未来营收增长的产能基础。在建工程主要是“贵州锂电池正极材料项目”和“韩国忠州1、2 期锂电正极材料项目”，由于现在的行业就有较大的增长空间，容百科技并没有跨行业投资，而是大额投资，包括在海外布局，也要做大做强现有业务。至于说这些项目会不会影响未来产品的供求，并进一步影响产品价格，现在还不好说。

在2021年行业爆发式增长前，容百科技的长短期偿债能力极强，2021年末大幅下降后，最近两个期末有所回升，从2023年三季度末的情况看，表现还是比较良好的。但是，后续在建工程还需要大量的资金，是否还要融资呢？那就要看这些项目的实际资金需求的大小了。

2021年和2022年末，总资产和总负债迅速膨胀了数倍，这种快速膨胀对经营者的要求其实是不低的。

以前基本上没有有息负债，2023年三季度末就已经接近60亿元了。虽然相对来说并不算高，至少比很多同行低，而且主要是长期借款，并没有频繁的还款压力。但是，不可否认的是，结合着毛利率的下降，有息负债的增长确实是会累积风险的，因为这一切都押注到了后续的业务大幅增长，而且毛利率不能太低，毕竟项目建设就加了杠杆，成本下降的空间就不大了。

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