从三江购物2023年经营情况看，食品生鲜超市的日子也能过

三江购物俱乐部股份有限公司（股票简称：三江购物）1995年9月成立，2011年3月在上交所主板上市，是浙江省大型商贸流通企业，中国连锁经营百强企业。

三江购物主要经营社区生鲜超市、盒马鲜生和安鲜生活等三种业态，在浙江省内有200多家门店，有一万多名员工服务顾客，每天有几十万顾客在其线上平台和线下门店消费。

从营收构成来看，三江购物超过一半的业务是食品，另外超过三分之一的业务是生鲜，有一成左右的日用百货，其他业务的占比较少。主要的经营区域在宁波市，占比接近九成，另外近一成的业务在浙江省内除宁波以外的区域，哪怕10多年前就已经上市，三江购物并没有像很多上市同行那样，搞全国布局，大规模扩张。

从其2023年业绩快报的数据看，三江购物的营收和净利润都有所下跌，这个表现当然不能说好了，但考虑到2023年消费大环境的影响，其实要算是相当不错的表现了。最近六年来，三江购物的营收搞成了俯卧撑，在涨涨跌跌中，总体是下跌的趋势，这还是能反映整个消费市场的状态，在这种大环境下，连浙江这种经济强省的消费也是受到较大影响的。

净利润的情况应该算是比较稳定的，至少没有发生很多同行那种大起大落的情况，虽然其涨跌幅度也是比较大的。作为这类经营生活必需品的公司，只要自己不出问题，随着经济的发展，还是会有一定增长空间的，毕竟，人总是会越来越“懒”，菜市场这种过时的购物场景很快就会在下一代人中逐步转换成与国际主流趋同的超市购物模式。

分季度来看，营收从2022年四季度至2023年三季度，同比持续下跌了一年时间，直至2023年四季度才恢复了同步增长，这样就避免了螺旋下跌。如果四季度的经营形势能持续，2024年又会重复下一轮的俯卧撑。净利润的表现是最近半年才开始四成以上的下跌，这个形势还是比较严峻的。

2023年下半年的这两个季度的主营业务盈利空间也还不错，营收规模离保本点也还有一定的安全距离，下跌的原因是毛利率下跌和期间费用占营收比上升的双重影响。看来，近年来人工成本和租金下降的影响，还没有明显体现在三江购物的业绩中。

从年度来看，三江购物2023年前三季度的毛利率略有下降，但还是仅低于2022年，最近这些年来，其毛利率持续上升，这还是出乎我们意料的。这是不是说，三江购物还有一定降价促销的空间呢？如果房租和人工成本停止上涨，甚至有所下降，实际上这个空间多少还是有的。我们经常听说，毛利率上升，也就是实体店的商品偏贵，很多时候是被高房租和人工成本逼出来的，其实看三江购物的情况，似乎印证了这一点。

最近两年的销售净利率回升至3%以上，年化净资产收益率超过4%，这当然不能算好，只能说是一个还能过下去的水平，至少比大多数的同行，日子过得相对要滋润一些。

最近几年的主营业务的盈利空间都不足5个百分点，几乎也是按单双年波动，其中期间费用占比上升，正好抵消掉这几年毛利率增长的影响，这样的结果是，其主营业务盈利空间的波动趋势不变。

其他收益方面有些净收益，但对利润的影响不大，算是聊胜于无吧。

三江购物的现金流量表现是不错的，经营活动的净现金流持续稳定，最近三年，其净流入金额与净利润和折旧摊销等回收资金的合计比较接近。其固定资产类的投资需求平均在1亿元出头，哪怕在大额融资的2018年前后，也没有进行明显的大规模投资。

经营性长期资产在2021年末增长后（实际是准则变化，要求单独列示“使用权资产”带来的），近两年有所下降，从其近年来投入的情况看，近期似乎没有搞大规模扩张的计划，或许是他们也想在消费疲软的环境中，先稳一稳再说吧。

长期偿债能力一直很强，2023年三季度末，短期偿债能力也明显改善。实际上与其大量长期性现金类资产的变化关系较大，而其实际的偿债能力在2018年之后均是极强的。

存货规模在波动中有向下走的趋势，或许与其管理或者组织能力的提升有关。这不见得就是他们水平有好高，而是在信息手段的更广泛应用后，大多数商业企业都能享受到管理“工具”升级的红利。

三江购物上市以来，采取了相对保守的发展战略，虽然也受到近年来消费大环境的影响，但明显比那些搞高杠杆，甚至涉足房地产的同行要好很多。

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