歌尔股份豪掷20亿越南设厂，能否重夺“果链龙头”？

“果链龙头”开设越南新公司意欲何为？

作者 |赵普

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

苹果公司刚宣布头显设备Apple Vision Pro的上市发售时间，曾经的“果链龙头”歌尔股份（002241.SZ）就在近日新增一家越南公司，其经营范围包括VR&AR消费类电子产品，未来是否会有相关合作呢？

1月15日晚间，歌尔股份宣布，公司全资子公司拟以自有资金在越南设立全资子公司，投资总额不超过2.8亿美元（约人民币19.9亿元）。

图源：企业公告

公开资料显示，其越南公司暂定名称为“歌尔电子科技（越南）有限公司”，简称“越南歌尔电子科技”，经营范围包括生产耳机、智能手表、VR&AR消费类电子产品（暂定）。

在这之前一周，苹果公司宣布“混合虚拟头显设备Apple Vision Pro”将于2月2日在美国发售，预售时间为1月19日早上5点。库克对这款设备寄予厚望，他在WWDC（全球开发者大会）称，AppleVisionPro将开启“空间计算时代”。

这款定价3499美元的头显设备也成为很多“果链”供应商的最新竞争市场，博通（Broadcom）、索尼、台积电都在供应名单中。

而歌尔股份作为VR&AR产品的前沿供应商，增设越南公司是否与开拓苹果新品代工业务有关呢？目前，歌尔股份并未回复合作关系，仅在回复投资者咨询时表示，“本次设立的越南公司并非首家，此前已经在越南设立了其他子公司，新增越南子公司除了业务经营上的需要，也有出于税收方面考虑的可能。”

据了解，歌尔股份目前最主要的境外资产就是越南的歌尔科技（越南）有限公司，其资产规模约为43.43亿元，占歌尔股份净资产比重约为14.04%。

另外一边，歌尔股份的“老朋友”立讯精密（002475.SZ）与苹果VisionPro的合作情况也受到投资人关注。华安证券在近日发文分析称，立讯作为大客户 MR 产品核心供应商，将会充分受益于这一轮创新周期。

歌尔股份与立讯精密是否会开启新一轮的“果链”之争呢？

歌尔VS立讯，

谁会进入“新果链”名单

对于仍处在亏损中的歌尔股份来说，增加新市场无疑是一条便捷的扭亏途径，而苹果新品无疑是其中最引人关注的市场。

此前，立讯精密就是通过抢占AirPods完成对歌尔股份的逆袭，现在Apple Vision Pro的推出，没有理由不引起歌尔股份的关注。

此前，有媒体报道称，苹果公司已与立讯精密达成协议开发其即将推出的增强现实(AR)智能眼镜（即指Apple Vision Pro）。

有着“最准苹果分析师”之称的天风国际郭明錤也曾发文预测，和硕可能将AR/MR开发团队与生产资源转移至由和硕与立讯合资的立铠。因为立铠由立讯主导，相当于由立讯接手该产品后续的设计与生产。

但立讯精密近日回复投资人咨询时仅表示，目前公司各项业务均正常开展，基于契约精神，公司不便分享具体客户或产品相关信息。

图源：东方财富网

而从歌尔股份的业绩能力来看，其在VR/AR领域也有较强的竞争力。歌尔股份2023年第三季度的单季度营收约287.75亿元，环比涨幅36.70%；归母净利润约4.70亿元，环比涨幅约49.02%。

有分析指出，歌尔股份营收和利润的上涨，主要来自于智能硬件领域的稳步增长。首创证券分析认为，伴随公司下游大客户新品的陆续发布，公司VR/AR收入有望快速增长。2022年，智能硬件业务营收更是同比增长近一倍，已经占到了公司收入的60%。

歌尔股份的智能硬件业务都是什么呢？

歌尔股份介绍称，该部分业务主要是聚焦与娱乐、健康、家居安防等相关的产品方向，主要产品包括VR虚拟现实产品、MR混合现实产品、AR增强现实产品、智能可穿戴产品、智能家用电子游戏机及配件、智能家居产品等。

有数据显示，歌尔股份大客户之一：索尼，其PS5主机在2023年销量为2250万台，同比大幅增长约65%，直接带动歌尔股份智能硬件业务的增长。

上一次已经落后立讯精密的歌尔股份，这次会不会争取到进入Apple Vision Pro的“新果链”机会呢？

增设越南新公司，

歌尔能否重夺“果链龙头”？

歌尔股份与立讯精密共同作为苹果公司供应商已经有十余年的时间，这对“同窗竞争”的企业也都在越南设立了自己的海外公司，大部分收入来自境外。

2023年半年度财报显示，歌尔股份的总营收中，境外营收占比约92%，来自境外的收入约为419.44亿元，来自境内的仅为32.29亿元；立讯的同期收入中，境外收入约为875.82亿元，占营业总收入约89.39%。

上文中提到，歌尔股份相关人士表示，新设立越南公司有出于税收方面考虑的可能。参考同样在越南设立公司的立讯精密，确实会享受税收优惠。

据立讯精密公开资料显示，立讯精密（越南）有限公司在工业区内实现投资，可享有企业所得税2免4减半的投资优惠，E区和T区/U1区的2023年度公司企业所得税均按照10%税率缴纳。

虽然都在越南发展海外业务，但在十余年的发展中，歌尔股份与立讯精密“此消彼长”，自从2018年被立讯精密赶超，歌尔股份现在仍没有追上后者的规模。

图源：罐头图库

歌尔股份在2010年提前进入进入苹果供应链名单，当时主要是给iPhone、iPad供应扬声器模组、麦克风，以及有线耳机等。

2011年，立讯精密通过收购昆山联滔“绕道”进入苹果供应链，主要提供连接线、iPad内部线、MacBook电源线、AppleWatch无线充电/表带、MacBookType-C以及iPhone转接头等。

从最初的业务看，歌尔与立讯虽然都是“果链”供应商，但业务重合度并不高。但苹果推出真无线耳机（TWS耳机AirPods）后，原AirPods首选供应商英业达（台湾企业）产能有限，给歌尔、立讯提供了竞争市场。

2017年7月，立讯精密凭借接近100%的良品率拿下Air Pods高达60%-70%的代工份额，并借此一举反超歌尔股份。

后知后觉的歌尔加速追赶，最终在2018年进入Air Pods供应链，提供MEMS麦克风零件，并拿下25%-30%的代工份额。

但从那时至今，歌尔股份再也没有追上立讯的规模，截至2023年第三季度末，立讯精密总营收约1558.75亿元，归母净利润约73.74亿元，同比分别增长7.31%和15.22%；而歌尔股份同期总营收约739.48亿元，同比微降0.28%，归母净利润约8.92亿元，同比大降76.77%。

立讯精密还预计，2023年公司归母净利润约107.67亿元~112.25亿元，同比增长17.5%~22.5%。

图源：公司财报

立讯精密在营收规模等方面能力压歌尔股份的原因，除了在“果链”竞争中后来居上外，还与其布局汽车市场有关。

立讯精密在2023年第三季度财报中，称“汽车零部件业务持续呈爆发式增长”，其汽车互联产品及精密组件的前三季度营收约32.07亿元，同比涨幅高达51.89%。

而歌尔股份目前在汽车电子领域尚未发布具体成绩。

歌尔股份市值已跌去1200亿

歌尔股份成立2001年，由山东人姜滨下海创立，历经20余年发展成长为苹果供应链明星企业、国内消费电子行业龙头，一度稳坐“果链龙头”位置，实控人姜滨夫妇也借此成就230亿身家。

图源：《胡润全球富豪榜》

“果链”红利曾让歌尔股份营收和股价一路飙升，2021年，歌尔股份第一大客户占年度销售收入比例达42.49%，当年公司市值也来到1800亿元高光时刻。

但“成也苹果，败也苹果“，如今的歌尔股份总市值仅648.2亿元，两年失去了1200亿元市值。这除了被立讯精密抢占部分市场外，也与自身有关。

2022年11月8日当晚，歌尔股份披露，已收到境外大客户通知，暂停生产其一款智能声学整机产品，该变动预计影响2022年度营收不超过33亿元。“21世纪经济报道”曾称，该暂停相关产品正是苹果Air Pods Pro 2。

受该产品停产等影响，当年年底，歌尔股份又计提了17.83亿元的资产减值，导致公司净利润出现明显下滑。

2023年5月10日，歌尔股份透露，前述停产事项直至2023年一季度仍未复产，相关客户沟通工作仍在进行中。

与苹果的合作出现变故，歌尔股份只能寄希望于靠公司发展的其他业务力挽狂澜。目前来看，这个重担落在了智能硬件业务身上。

自2012年开始，歌尔股份是从智能家用电子游戏机代工开始，逐渐拓展到了VR/AR产品、智能手表/手环等领域。2021年，智能硬件业务的营收后来居上，完成了对智能声学整机业务的反超；2022年，智能硬件业务营收更是同比增长近一倍，已经占到了公司收入的60%。

来源：罐头图库

目前，歌尔股份已经是Meta（前Facebook）、字节跳动旗下Pico、索尼等头部厂商的核心代工方；苹果初代MR头显Vision Pro的供应链名单中，也有歌尔股份的名字。而在智能可穿戴领域，公司则积累了华为、Fitbit（谷歌旗下健康设备公司）等客户。

上述业绩无疑给歌尔股份加入代工Apple Vision Pro提供了想象空间，但也有分析认为，即使VR/AR业务真如乐观预计般覆盖了歌尔股份因苹果耳机业务而损失的营收空间，但在综合利润上，这部分业务可能还是比不上苹果耳机业务。

根据天风证券、中泰证券、国信证券等的拆机测算，歌尔股份代工VR头显的单机价值量约为70美元，略低于代工Airpods的93美元。

眼下对于歌尔股份来说最现实的选择依然是设法找回失去的订单，如果歌尔股份真的彻底失去苹果订单，那么想重拾失去的1200亿元市值，可能要经历很长的时间。

歌尔股份还会代工苹果吗？评论区聊聊吧。