【读书】|《股市真规则》，像专业投资人一样思考

▶ 站在巴菲特和晨星公司的肩上投资

在图书馆看到《股市真规则》时，我记起2019年曾经读过这本书，当时还是在深圳。那段时间我常去南山书城，看了不少书，但那时没有写读书笔记的习惯，书虽然看了，但几乎什么也没留下。浏览过目录、序及前言后，我决定借回家重读一遍。

这本书非常适合投资新人。首先，内容安排非常系统，从价值投资领域的原则、重要理念，到公司分析的具体方法和案例应用，可操作很强；另外，基于晨星公司对股票市场长期深入的研究积累，它给读者建议了企业分析和行业研究的关键指标与关注重点，让新人在起步阶段可以有的放矢，而不会被宽泛的理念和众多的指标搞的很迷茫。

本书的作者是帕特·多尔西，他是美国晨星公司的股票分析负责人。晨星公司是投资研究、评级与咨询机构，于1984年创立。如创始人乔·曼斯威托在序中所言，晨星的股票分析方法建立在格雷厄姆和巴菲特学派的基础上，并在多年实践基础上为其注入了新的价值。这本书是股票价值投资一部里程碑式的作品，经常被列入各种价值投资必读书单中，豆瓣评分9.1。

▶ 你能清晰地说出自己的投资哲学吗？

在前言部分作者介绍了整本书的结构，并提到这种安排与晨星倡导的基本投资过程是一致的，即发展一套投资哲学、弄清公司的竞争环境、分析公司和股票估值，所以本书第一部分即是对投资哲学的阐述。

所谓投资哲学，即为一个成型的投资架构，或者说是一个投资思考的路径。作者认为每一个投资者都应该拥有一个投资哲学并坚持到底，并提出做好投资的五项原则：

1、 做好你的功课；

2、 寻找具有强大竞争优势的公司；

3、 拥有安全边际；

4、 长期持有；

5、 知道何时卖出；

巴菲特曾多次说过，如果他办商学院，只打算开设两门课：1、如何判断企业价值；2、如何思考市场。 “投资很简单，但并不容易”。之所以不容易，因为要不断地对抗人性的弱点，懒惰、过分自信、过分乐观或悲观、从众心理……

正因为不容易，所以哪怕再厉害的人也难免会犯错，因此作者罗列了七个投资者应当避免的错误。具体内容参见本书第二章，不在此赘述。我也逐条对照了一遍，发现或多或少都曾经犯过，比如第三条“陷入对公司产品的偏爱”，没有经过分析，仅仅因为自己购物习惯的改变而买入A公司股票。

▶ 好公司等于好投资吗？

什么是好公司？如何发现好公司？好公司等于好投资吗？

本书第三章到第八章回答了前两个问题。好公司拥有强大竞争优势，即“护城河”，对竞争优势的分析可以从深度（能赚多少钱）和宽度（能持续多久）两个维度去思考。本书主要是从财务表现的角度去评估，毕竟作为普通投资者，公司财报是获取公司运营情况的最主要信息来源，应用财务报表对公司进行基本面分析是进行投资研究的基础功课。基于晨星长期的数据与经验积累优势，作者给读者提供了一套关键分析工具和操作步骤，以及一些关键指标的参考数值。

本书第九章到第十二章介绍了如何对股票估值，这部分的重点是对公司内在价值的评估方法，然后作者通过对两个不同行业公司的分析与估值过程，展示了以上方法的综合应用过程。巴菲特说过“投资就是写报告”，看完以上内容，读者可以参照案例对投资标的进行研究，输出一份自己的分析报告。

▶ 自上而下还是自下而上？

本书最后一部分是晨星公司对13个一级行业的研究成果，包括数个子行业的研究方法和关注要点。这部分内容可以让读者对不同行业商业模式的认知有所提升，有些子行业天然护城河深且宽，比如医疗器械；有些子行业中，大多数公司竞争优势的面很窄，如零售业；而有些行业则是典型的没有竞争优势的生意，如人寿保险。

晨星公司倡导自下而上的研究策略，因为每个行业都有其独特的动力系统和行业术语，都有可能产生优秀的公司值得关注，而投资者需要的是确立自己的“能力圈”，并不断提升研究能力。

▶ 结语：像运动员一样练习思考

本杰明·格雷厄姆说过，要想在投资领域取得成功，必须具备两个条件：“第一，正确思考；第二、独立思考。”既然思考如此重要，如何提高投资的思考能力呢？本书无疑提供了一套操作性很强的练习方法，总结为以下两点启发：

1、提出问题并解答它

本书主要的研究方法是通过一系列的问题进行的，比如分析“竞争优势”的步骤被提炼成4个问题，每个问题又分解成了若干子问题，每次Q&A就是一次思考的练习，而本书无疑为读者提供了一个有效的思考路径。

2、自下而上具体分析

“一具体，就深刻”，投资不能靠空想，不能靠顿悟，需要大量扎实的案头工作，通过对具体公司的具体分析，加深对企业商业模式、竞争优势和内在价值的认知，并逐渐对行业、商业、金融、经济等领域有所理解。

乒乓球员需要反复练习挥拍动作，运动员就是通过千万次的刻意练习将最准确的动作形成肌肉记忆。投资的思考能力也要像运动员一样刻意练习，形成大脑的思维模式记忆。从《股市真规则》开始，像专业投资人一样思考！