日本央行为何迟迟不愿意加息？

2023年12月19日，在为期两天的央行会议上，日本央行宣布维持其超宽松的政策，将短期利率目标保持在-0.1%，10年期政府债券收益率目标保持在0%左右。日央行对此并解释道，日本央行选择等待更多证据，证明工资和物价是否会上涨到足以证明放弃大规模货币刺激的程度。

同时，日央行也没有改变其鸽派政策指引，甚至承诺在必要时“毫不犹豫”地加大刺激力度。这让市场对日本短期内结束负利率的希望破灭。过去一年多来，日本的通货膨胀率一直保持在2%以上，一些公司表示准备继续提高工资，这增加了市场对日本央行最终放弃其在全球央行中超宽松货币政策异类地位的预期。

日本央行决定推迟逐步取消刺激计划后，日元暴跌，日本股市上涨。

为何市场再一次没有“赌对”日本央行？日本经济基本面仍不牢固，可能是植田行长在加息上犹豫不决的根本原因。

今年二季度日本经济数据亮眼，二季度GDP比一季度增加了1.5%，换算成“年化增长率”计算的话，增速高达6%（剔除通胀之后的实际增速），达到560.7万亿日元（约28万亿元人民币）。

不过日本经济复苏的过程并非一帆风顺。今年三季度日本GDP 环比增速再度跌入负增长区间，仅为-2.9%，同比增速也降至1.5%。同时，制造业PMI已经连续6个月在荣枯线以下。

在此背景下，日本央行在做出加息的决定上极为慎重是可以理解的了，以尽量避免重蹈2000年和2006 年加息后经济再度陷入衰退的覆辙。

回顾历史，2000 年8 月，日本央行加息25bp至0.25%，但是随后不久科网泡沫破裂，美国进入衰退，日本也陷入了持续通缩的局面。

在小泉纯一郎担任日本首相的阶段，日本经济基本面出现复苏迹象，通胀也有所抬头，日本央行于2006 年7 月和2007 年2 月两次加息。然而，2007年美国次贷危机爆发，全球陷入衰退风险，日本走出通缩的努力再度失败，经济陷入衰退，2008年日本不得不重启量化宽松政策。自那以后，日本央行似乎陷入了量化宽松的陷阱而难以自拔。

多年以来，日本长期保持低通胀甚至通缩的物价环境。本来疫情后，日本通胀开始抬头，截至2023 年10 月，核心CPI 同比连续19个月高于日本央行2%的目标。不过，日本11月核心通胀大幅放缓，较上年同期上升2.5%，升幅小于10月的2.9%，这是近两个月来首次升幅缩窄。

鉴于此，加上美联储明年可能开启降息通道，日本货币政策可能面临更加复杂的内外部环境。机构预期，未来日本货币政策收紧仍可能是大概率事件，但是节奏上可能是循序渐进，做出加息决定时将会更为慎重。