11月美国核心通胀率停止下降，对抗高通胀或仍需时日

2023 年12 月12 日美国劳工统计局发布了备受瞩目的11月通胀数据，数据显示美国整体通胀虽然仍在微幅下行，但美国本轮通胀粘性较强，美联储的抗通胀之路可能比预期更艰难和漫长。

美国劳工统计局数据显示，与去年相比，CPI 同比涨幅为3.1%，涨幅较10月的3.2%有所下降，符合预期，显示通胀缓步降温的趋势仍在进行。但值得注意的是，11月核心CPI 同比上涨4.0%，与上月涨幅4.0%持平，并未呈现持续下滑，显示就业和消费保持强劲的背景下，高通胀粘性仍在。

环比方面，美国11月CPI环比10月上升0.1%，较上月的0.0%增速出现了反弹。核心CPI 环比达到0.3%，较上月的0.2%亦出现了出乎意料的回升。

分结构看，11月美国CPI整体下行的主要动力来自于油价的下行。美国平均汽油价格在11 月持续下行，截至12 月8 日已降至3.7 美元/加仑，带动CPI能源类商品价格普遍下降。能源项CPI整体环比下降2.3%。

而核心CPI依然维持高位的原因，主要是房租租金、运输和医疗护理服务等项目价格保持高位所推动。

数据显示11月美国CPI房租分项同比增幅达到6.5%，运输服务价格同比增速达到10.1%，医疗护理服务价格同比增速达到5%，这是推高美国核心CPI的主要三大力量。

房租方面，从Zillow 房租指数同比增速来看，房租已经呈现出趋势性回落，不过下行幅度却在放缓，或许成为核心CPI高位粘性的主要因素之一。

剔除房租以外的核心通胀部分，同比也已经出现了趋势性下滑，但环比仍保持正增长，说明核心通胀未来仍会降温，但降温速度可能会进一步放缓。

值得关注的是，美联储鲍威尔最为关心的指标，是所谓的“超级核心服务通胀”，即扣除住房部分的核心服务CPI。这部分指标，包括运输、医疗等服务消费的价格。

医疗和运输服务的价格，主要取决于服务供求关系，即从业劳动力是否充裕。由于两年多前疫情后服务链的中断，以及后续劳动力补充速度偏缓慢，导致美国医疗护理和运输服务领域供不应求，大幅推升价格。数据显示，美国在住宿餐饮业、教育保健、运输等服务业的职位空缺率仍较高，需要大量劳动力来填补。

前几日，劳工部发布的11月就业数据显示，美国就业人数出现疫情后回升，劳动参与率也有所提高，说明已经出现了劳动大军补充到就业市场中来，不过劳动力补充的速度仍比较缓慢，因此预计服务类价格短期内仍将维持高企。

此外，11月CPI指标显示汽车等耐用品价格环比也出现了明显涨幅，如二手汽车环比涨幅达到1.6%。耐用品价格，主要取决于美国居民薪资上涨的情况，如果薪资涨幅很难快速下降，那么老百姓对耐用品消费的热情也很难降温。

总之，美国的11 月的通胀数据显示美国通胀虽然仍在降温，但环比增速有所提升，而且去除油价和食品影响的核心通胀同比增速停止下降，说明抗通胀可能是一个波折和反复的过程。

其中，美联储最为关注的扣除住房价格后的“超级核心服务通胀”价格，在11月份同比和环比增速分别较10月份还上升了0.18、0.22个百分点，说明美国的供应短缺带来的高通胀环境，还需要经历一个较为漫长的过程，才能慢慢回归正常。

由此推测，市场高度期待的明年3月甚至上半年的降息，都未必会发生。目前仍需密切关注本次12月美联储议息会议的决议结果。