海澜之家变盘：转卖“男生女生”，弃守“圣凯诺”

本文来源：时代周报 作者：时浩 徐超

2023年11月27日，海澜之家（600398.SH，以下简称“海澜”）召开2023年第三季度业绩说明会。相较于2022年营收、净利全部下滑的窘境，海澜之家2023年到目前势头正盛，1-9月净利润24.52亿，比2022年增长40.13%。其中单第三季度就增长了63.13%，达到7.73亿。

海澜的财报显示，本次净利润的增长，主要得利于卖掉旗下童装品牌“男生女生（HEY LADS）”。

作为服装行业的头部公司，在主打“海澜之家（HLA）”的同时，海澜一直没停过对品牌多元化的探索。

但时代周报发现，海澜近几年频繁收购与与转让旗下子品牌，既有“男生女生”这样两年亏损、资不抵债的，也有“爱居兔”这样经过多年孵化已开始盈利的品牌。而背后的接盘方，都与海澜有业务或履历上的联系。

资不抵债的“男生女生”

今年第三季度，海澜与旗下门店超过1000家家的童装品牌“男生女生”分道扬飚。

男生女生的定位是“国民童装品牌”，受众是0-16岁孩子。

关于男生女生的品牌价值，海澜曾经在财报中描述：报告期，男生女生不断升级迭代产品、扩大营销声量，品牌价值持续提升，并荣获中国国际儿童时尚周颁发得2022年度中国童装品牌价值大奖。2023年3月，男生女生还荣获“2023中国（吴兴织里）校服·园服博览会设计大赛”金奖。

2018年9月，海澜出资2.6亿元，以增资方式取得湖州男生女生品牌管理有限公司52.00%股权。

2.6亿元增资，由此形成了1.12亿元的商誉。由此测算，男生女生100%股权对应净资产约为2.83亿元。收购前净资产约1.36亿元。

值得注意的是，在海澜收购前，男生女生2018年1-9月，尽管有近1000家门店，但营收只有7716.25万元，净利润240.14万元，盈利水平是个问题。

海澜之家拿下男生女生的控股权后，问题没有得到解决：男生女生的营收不断增长，但年年亏损，直至从2021年起资不抵债。

到今年上半年结束，男生女生净资产已经是-2.34亿元。海澜之家的初始2.6亿元投资额回收无望，已经全额计提了商誉减值。

2023年三季报披露，海澜单季净利大涨的主要原因是卖掉了”男生女生“。但到目前为止，海澜没有公告出售”男生女生“的交易细节和整体金额，但据东吴证券研报提到，海澜三季度出售“男生女生”品牌带来约1.6亿元的投资收益。

为何突然要卖掉男生女生？下一步是否会剥离其他亏损子品牌？海澜之家没有回应时代周报的采访。

鞋服行业独立分析师、资深品牌管理专家、上海良栖品牌管理有限公司创始人程伟雄表示，当初海澜之家收购男生女生就很奇怪，因为这个童装品牌没有差异化，品质给人感觉很低端，现在童装领域的竞争又太过激烈。“可能头脑一热买过来了，发现业绩达不到预期，再悄悄卖掉。”

而对于这样一家已经严重资不抵债、净资产-2.34亿元的公司，又是哪一方愿意溢价收购？

据工商信息显示，”男生女生“目前持股60%的大股东是江阴安喃服饰有限公司（简称“安喃服饰”），这是一家2023年7月7日刚成立的公司，注册资本1000万。

持有安喃服饰70%股份的王红戟，同时是江阴市长顺针织服装有限公司持股97%的大股东兼法定代表人。

据多个招聘网站刊登的信息显示，江阴市长顺针织服装有限公司是一家年产量500万条、拥有专业生产海澜之家男式休闲裤经营权的企业。

盈利的“爱居兔”与赵方伟的3个亿

事实上，控股“男生女生”后的经营拉胯和转让出局，并不是海澜多品牌战略的的首次变盘。

在控股男生女生之前，海澜旗下第二大连锁经营品牌是一个女装品牌“爱居兔”。爱居兔在2017年以后，也做到了门店超过1000家。

同为海澜旗下的连锁品牌，爱居兔的经营水平远不如男装品牌海澜之家。2016年、2017年，每家爱居兔门店的平均营收，只有每家海澜之家的三分之一左右，爱居兔的毛利率也比海澜之家少10%以上。

但把时间线拉长了看，从2015年到2018年，爱居兔处在一个加盟扩张的高速发展期，门店数从2015年的306家扩张到了2018年的1281家，营收从3.05亿元扩大到了10.97亿元。与外部并购“男生女生”的年年巨亏不同，海澜自己孵化的爱居兔在规模化扩张的同时，年年盈利。

2019年9月，海澜将江阴爱居兔服装有限公司66%的股权转让给赵方伟，转让价2.52亿元；将15%的爱居兔股权转让给一家得合合伙企业，转让价5736.49万元。合计3.09亿元。得合合伙是赵方伟占出资份额99%的企业，因此赵方伟累计拿出超过3个亿，成为爱居兔的控股股东。

按上述价格，爱居兔100%股权的估值约为3.82亿元。而该公司2018年底的净资产为2.93亿元。相比爱居兔的盈利水平，这个价格给的并不高。

公开资料显示，赵方伟之前是海澜的核心高管，从普通销售做到销售负责人，自2015年3月25日起担任上市公司海澜之家的董事，除此之外，还长期担任江阴爱居兔服装有限公司执行董事兼总经理；江阴百衣百顺服饰有限公司（海一家）执行董事兼总经理，是海澜旗下两个子品牌爱居兔和百衣百顺（海一家）的负责人。

拿下爱居兔之前，赵方伟从海澜获得的税前薪酬是120万元/年，同时持有565.52万股股票，市值不到1个亿。

弃守“圣凯诺”

从2019年转让爱居兔，到2023年放弃男生女生，中间海澜还有一次品牌大腾挪：2022年悄然转让掉了最早的创始品牌“圣凯诺”。

圣凯诺是海澜创始人周建平在开立“海澜之家”连锁店之前经营的服装品牌，近年主要从事金融、电信等行业的职业服装团购定制业务，与“海澜之家”的定位有一定区别。

圣凯诺的团购定制业务每年给上市公司海澜贡献的营收超过20亿元，因为几乎没有门店成本，毛利甚至高于主打的“海澜之家”系列。

就是这样一个盈利能力能力最强的品牌，海澜之家竟转让掉了。

海澜2022年年报显示，海澜处置圣凯诺服饰有限公司，收到1.37亿元，圣凯诺本身持有1.3609亿元，实际的净现金流入183.24万元。

圣凯诺没了，但2023年多出了一块“海澜团购定制业务”。

实际情况是：离婚不离家，新瓶装旧酒。

海澜2023年半年报介绍，“公司将职业装业务升级为海澜团购定制业务。”

处置圣凯诺之前，海澜的团购这块业务已经出现了颓势：2022年上半年，圣凯诺营收8.77亿元，营收同比下降了8.09%。

2023年上半年，海澜团购业务营收10.92亿元，同比增加了24.56%，所选取的比值，正式圣凯诺2022年上半年的营收值8.77亿元。

尽管从“圣凯诺”到“海澜团购”翻牌，效果也立竿见影，海澜团购的营收拉出了一波增长，但拿旗下最高端的品牌“海澜之家”做批量化的团购定制，从侧面表明：海澜的经营者放弃了原来的品牌差异化定位，某种程度上消耗的是“海澜之家”的品牌力。

此外，圣凯诺的品牌腾挪，不涉及到大额的估值和股权转让回款，但背后也显露出了海澜体系外业务中利益方的参与痕迹。

之前的圣凯诺服饰有限公司，在海澜之家转让出股权后，已经更名为江阴恒创服饰，新的大股东叫上海涵碧纺织品贸易有限公司。这家上海涵碧，参股了一家装修公司——江阴成亨装饰有限公司（以下简称：成亨装饰）。

据多份文件显示，全国多地的加盟商在与海澜达成特许经营后，即被海澜方面指定成亨装饰进行门店的装修。

而海澜的加盟门店，每五年加盟期满就要重新装修一次，单次的装修费用，大多在20-40万元左右，成亨装饰背后涉及的装修收入规模巨大。

而成亨装饰的另一股东成亨投资，在海澜历史的股权腾挪上，扮演过重要角色。