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首席核心观点集(2023年11月27日 –12月3日)

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一、 本周要点



伍戈(长江证券首席经济学家):谁能取代地产?

1. 物有轻重,事分缓急。地产新政后,翘首以盼的“金九银十”并未如期而至。时值岁末,地产趋弱依然,保交楼风险未消。地产政策是否有所“失灵”?地产持续缺位之下,又有谁能取代其成为支撑整体经济的主要动能?

2. 近期二手房挂牌量激增,似与房价加速下行相互交织反馈。国际来看,当市场出现预期自我实现的负向循环而“失灵”时,政策的“有形之手”变得尤为重要。相较历史,我国当前地产政策发力或仍显审慎,而未必失灵。

3. 借鉴日本诸国经验,在人口加速老龄化等潜在增速下行期,维持地产的相对平稳对于经济转型至关重要。无论是基建等旧动能,还是高端制造等新动能,短期似都难以取代老百姓“衣食住行”中对“住”的美好生活向往。

4. 展望未来,仅靠销售回款来弥补保交楼的资金缺口,仍显捉襟见肘。而保交楼的进展,反过来又影响购房信心。如此循环,唯有借助市场之外的力量才能终结。明年地产或有少许改善,保障房建设等将贡献部分投资。

赵伟(国金证券首席经济学家):房地产研究“新范式”

一、拿地环节 :传统周期下,销售是影响房企拿地意愿的主要驱动因素。快周转模式下的房地产开发链条,表现为“筹措资金(含销售)-拿地-开工-预售-施工-竣工-销售”。其中销售是房地产开发的主要资金来源,销售景气度直接影响房企预期和拿地意愿。库存处于高位时,销售对于房企拿地意愿的影响会趋于弱化。现阶段,库存高企与销售低迷叠加,房企拿地意愿低迷持续的时间或长于预期。存量来看,2021年以来全国商品住宅库存持续去化。但由于销售低迷,商品住宅库销比反而上升,库存去化周期明显拉长。当前,全国广义、狭义住宅库销比和主要房企土地储备分别处于历史72%、95%和73%历史分位。
二、建设环节:传统周期下,新开工同步或略领先于施工发生变化,是施工面积增速的重要波动来源。近年来,销售和房企拿地意愿低迷,新开工面积持续负增长。近年来竣工率下滑,净停工对于建设环节的扰动放大。新范式下,“保交楼”等政策保障效果如何,对地产投资的影响尤为关键。今年以来,房企资金流趋紧背景下竣工回暖,或主要与3500亿专项借款等“保交楼”支持政策有关。截至8月,专项借款项目总体复工率接近100%。往后看,“三大工程”加速布局下,地产相关的保障性投资力度还会加大。
三、销售环节: 2010年以来,我国经历了数轮地产政策调控周期,商品房销售伴随政策变化呈现周期性波动。“房住不炒”、“供求关系发生重大变化”、“以人定房”等大背景下,房价未来上涨空间或相对有限。人口拐点下,地产“金融属性”向“商品属性”切换。2017年以来我国新增城镇人口下滑、购房需求随之滑落,人口结构也在调整、25-44岁主力购房人口持续减少;与此同时,居民房价预期跌至历史低位。地产“金融属性”下降、“商品属性”上升,除人口流动的影响以外,收入与收入预期变化,对当地房价预期的影响或趋势性抬升。

二、 经济前瞻

伍戈(长江证券首席经济学家):谁能取代地产?

1. 物有轻重,事分缓急。地产新政后,翘首以盼的“金九银十”并未如期而至。时值岁末,地产趋弱依然,保交楼风险未消。地产政策是否有所“失灵”?地产持续缺位之下,又有谁能取代其成为支撑整体经济的主要动能?

2. 近期二手房挂牌量激增,似与房价加速下行相互交织反馈。国际来看,当市场出现预期自我实现的负向循环而“失灵”时,政策的“有形之手”变得尤为重要。相较历史,我国当前地产政策发力或仍显审慎,而未必失灵。

3. 借鉴日本诸国经验,在人口加速老龄化等潜在增速下行期,维持地产的相对平稳对于经济转型至关重要。无论是基建等旧动能,还是高端制造等新动能,短期似都难以取代老百姓“衣食住行”中对“住”的美好生活向往。

4. 展望未来,仅靠销售回款来弥补保交楼的资金缺口,仍显捉襟见肘。而保交楼的进展,反过来又影响购房信心。如此循环,唯有借助市场之外的力量才能终结。明年地产或有少许改善,保障房建设等将贡献部分投资。

赵伟(国金证券首席经济学家):房地产研究“新范式”

一、拿地环节 :传统周期下,销售是影响房企拿地意愿的主要驱动因素。快周转模式下的房地产开发链条,表现为“筹措资金(含销售)-拿地-开工-预售-施工-竣工-销售”。其中销售是房地产开发的主要资金来源,销售景气度直接影响房企预期和拿地意愿。库存处于高位时,销售对于房企拿地意愿的影响会趋于弱化。现阶段,库存高企与销售低迷叠加,房企拿地意愿低迷持续的时间或长于预期。存量来看,2021年以来全国商品住宅库存持续去化。但由于销售低迷,商品住宅库销比反而上升,库存去化周期明显拉长。当前,全国广义、狭义住宅库销比和主要房企土地储备分别处于历史72%、95%和73%历史分位。
二、建设环节:传统周期下,新开工同步或略领先于施工发生变化,是施工面积增速的重要波动来源。近年来,销售和房企拿地意愿低迷,新开工面积持续负增长。近年来竣工率下滑,净停工对于建设环节的扰动放大。新范式下,“保交楼”等政策保障效果如何,对地产投资的影响尤为关键。今年以来,房企资金流趋紧背景下竣工回暖,或主要与3500亿专项借款等“保交楼”支持政策有关。截至8月,专项借款项目总体复工率接近100%。往后看,“三大工程”加速布局下,地产相关的保障性投资力度还会加大。
三、销售环节: 2010年以来,我国经历了数轮地产政策调控周期,商品房销售伴随政策变化呈现周期性波动。“房住不炒”、“供求关系发生重大变化”、“以人定房”等大背景下,房价未来上涨空间或相对有限。人口拐点下,地产“金融属性”向“商品属性”切换。2017年以来我国新增城镇人口下滑、购房需求随之滑落,人口结构也在调整、25-44岁主力购房人口持续减少;与此同时,居民房价预期跌至历史低位。地产“金融属性”下降、“商品属性”上升,除人口流动的影响以外,收入与收入预期变化,对当地房价预期的影响或趋势性抬升。

熊园(国盛证券首席经济学家):如何理解10月企业盈利加速放缓?

核心结论:10月企业盈利当月增速连续三个月为正、但在低基数下读数明显放缓,进一步指向经济修复基础尚不牢固、过程有波折、斜率不宜高估。

1、整体看,10月规上工业企业盈利同比延续正增、但斜率明显放缓。往后看,延续此前判断:年内规上工业企业盈利应会延续改善,2024年中枢可能转正。具体改善幅度、短期仍需关注两大不确定性:一是需求回踩、PPI短期预计仍有反复,可能拖累企业盈利;二是近期煤炭等价格回升,仍有可能对中下游盈利产生侵蚀。

2、综合看,10月工业企业盈利延续正增、但斜率趋缓,跟此前PMI重回线下、居民短贷大降、核心CPI再降、出口超预期回落等经济数据信号一致,均指向当前经济虽趋于修复,但修复基础尚不牢固、过程有波折、斜率不宜高估。

3、继续提示:短期看,年内仍会有政策,包括增量财政货币政策(PSL、降准降息等)、活跃资本市场、一线松地产、化债、城中村改造等。短期紧盯12月政治局&中央经济工作会议,预计2024年政策总基调偏扩张、偏积极、偏刺激,GDP目标也可能定为5%左右的偏高水平。

黄文涛(中信建投证券首席经济学家):出口背后的国产替代与制造业崛起

出口国内附加值率持续提升,表明国产替代正稳步推进出口国内附加值率表示国内附加值在出口中的占比,其大小主要取决于本国产业对外开放度和中间产品国产化程度。对于发展中经济体,在产业升级过程中,国产替代程度越强,其出口国内附加值率越高。数据显示,2004年以来,我国制造业出口国内附加值率步入上升通道,其主要驱动因素便是零部件&组件(中间品)及资本品的国产替代。进一步的分析表明,中国出口层面的国产替代主要有以下两方面特征:

特征一:一般贸易出口占比持续提升。相比于“两头在外”的加工贸易,一般贸易的出口国内附加值率更高,即国产化程度更高。2004-2020年,我国一般贸易出口占比稳步提升,并与制造业出口国内附加值率的走势基本同步。基于这一“前瞻指标”,从2020年后我国一般贸易出口占比继续提升的表现来看,可大致认为同一时期制造业出口国内附加值率也在继续走高,进而作为国产替代有序推进的重要证据。分产品看,2020年以来我国在七大劳动密集型产品和汽车、集成电路、液晶显示板等重点资本/技术密集型产品等领域继续大力发展一般贸易出口且成效显著,体现了国产替代的全面性。

特征二:中间品出口占比及国内附加值率同步提升。中间产品内向化是国产替代的重要内容,也是提高国际分工地位的必要条件。这一趋势主要通过提高中间产品的出口份额及其国内附加值率来促进制造业整体的出口国内附加值率提升。2004年以来,我国中间产品的出口份额及出口国内附加值率基本呈同步上升趋势。但与其他发达工业国相比,目前我国的出口结构仍相对落后,国际分工地位总体较低,中间产品内向化程度仍有一定提升空间。

行业分析:装备制造业是中国国产替代的主力军。近年来中国制造业出口国内附加值率上升的主要贡献来自设备行业。2004-2020年,设备行业即计算机电子和电气设备、运输设备、其他机械设备行业的出口份额合计提升5.3pct,推动出口结构优化升级,对制造业出口国内附加值率有9.6pct的正向贡献,明显高于其他行业。就实际而言,十八大以来,我国在船舶、工程机械、新能源汽车等装备制造业领域的国产替代进一步加速,“大国重器”亮点纷呈。

郭磊(广发证券首席经济学家): PMI显示需求企稳趋势有待巩固

第一,11月PMI为49.4,略低于前值的49.5。在前期报告《11月EPMI大致平稳》中,我们指出新兴制造业略高于季节性;但高频数据显示传统制造业会有所拖累,“我们预计11月制造业PMI环比10月变化不大”。实际上出来的PMI数据大约处于这一预期区间(以正负0.1个点衡量)的偏下限。

第二,从行业特征来看,大致也如预期分布。高技术制造业PMI为51.2,环比前值上升2.0个百分点;装备制造业PMI为51.6,环比前值上升0.9个百分点。高耗能行业PMI为47.3,环比前值回落。在10月数据出来时统计局就曾指出黑色、化工、纺织等行业反映市场需求不足的企业占比均超过六成。

第三,我们理解一则可能和大宗商品价格调整诱发的原材料去库存有关。从CRB指数、原油价格来看,10月和11月大宗商品价格调整明显。作为这一过程的反映,PMI原材料购进价格从9月高点的59.4回落至10月的52.6、11月的50.7。价格下行导致采购观望和库存回落,10-11月采购明显弱于生产;原材料库存连续下行。

第四,我们理解二则可能和地产投资低位徘徊,叠加化债背景下部分省市基建投资短期受约束有关,黑色、化工、非金属等行业均受这一逻辑影响。PMI建筑业新订单在9月触及50.0的高位,10月和11月分别回落至49.2和48.6。代表基建的土木建筑业经营状况指数、新订单指数环比有明显回落。

第五,一个逻辑一致的现象是,大企业的原材料库存在过去两个月连续较大幅度回落,而小企业反而是上行的,11月为5月以来新高。可能部分因为原材料、基建产业链相关产业链的企业有比例更高的规模较大的企业;而小企业则多数是出口敏感型和服务消费敏感型。

第六,服务业PMI为49.3,年内首至50以下区间。统计局指出 “与居民出行和消费密切相关的服务行业上月受国庆假期带动形成较高基数”;这固然是原因之一,不过10月服务业PMI也环比下行,今年服务业PMI自4月起整体单边放缓。对此我们有三点理解:一是PMI作为环比指标并不完全等价同比趋势,比如三季度数据显示消费和服务业中枢还是要好于二季度的;二是生产性服务业跟随制造业;三是居民消费短期可能存在房价负向财富效应等约束。所以落实“金融16条”等,稳住地产产业链对于总量经济来说亦具有重要意义。

第七,PMI数据偏弱对权益资产有一定约束,但负向影响应不会太明显。一则目前读数仍明显高于5月低点,属于修复进程中的回踩,且其结构特征较为明显;二则PMI数据显示总需求仍待巩固,这意味着2024年维持一个较为积极的GDP目标,维持一个较积极的房地产金融政策、偏宽的广义财政空间的概率进一步上升;三则如我们在前期指出的,目前宏观面的关键特征是内外“剪刀差”,海外无风险利率在高位,趋势是逐步下行的。11月美债收益率已从11月13日的4.63%降至29日的4.27%。

三、 投资策略

鲁政委(兴业银行首席经济学家):数字金融:内涵与机遇

结合各方对于数字金融概念的探索,并考虑发展数字金融的目标是为金融更好地服务经济发展,我们认为,数字金融实际上是数字经济在金融领域的映射,发展数字金融是金融服务经济和社会数字化转型的必然要求。从广义来看,数字金融应是一个兼容并包的概念,其主要包括三个方面:一是在资源运用层面,是数据要素价值的重点开发;二是在技术运用层面,是金融体系对金融科技的深度应用;三是在展业模式层面,是数字化金融业务模式和渠道的全面创新。
从数字金融所涵盖的三个层面内容来看,三个层面内容之间存在着递进关系,数据资源是数字金融的基础,金融科技运用是数字金融的能够实现的重要支撑,而金融业务模式的创新则是数字金融呈现在居民和企业等各类主体面前的最终表现。
第一数据是数字经济时代重要的生产要素,更是数字金融的基石,是金融机构数字化转型与金融科技发展的基础。数据要素的前两次价值释放,即数据支撑业务贯通与数据推动数智决策在金融领域已较为成熟。未来,金融机构需关注数据流通的对外赋能,即数据价值的第三次释放。对于金融行业来说,金融数据安全等级较高,向外流通存在挑战,在数据要素市场加速建设,公共数据应用不断推进的情况下,应重点关注外部数据的引入。
第二,金融体系对金融科技的应用,则是数字金融由数据向实际转化落地的重要技术基础和媒介。从此前的金融科技运用来看,在“监管沙盒”的金融科技创新监管试点机制之下,不少金融机构所进行的监管沙箱多集中在大数据、区块链、人工智能、隐私计算等领域。从当前的趋势来看,未来金融科技的深度应用或将集中在以下三个方面:一是隐私计算的大规模应用,二是生成式人工智能大模型在金融行业内正式落地,三是数字员工的批量部署。应当关注的是,算力或将是金融科技广泛应用的潜在制约因素。
第三,金融机构业务模式和渠道的全面创新,是数字金融的最终应用层。一方面,金融机构业务线上化是数字化转型的表征;另一方面,金融机构经营智能化是数字化转型的内在。在这一过程中,数字人民币将最终演进成为数字金融中最重要的一般等价物。数字人民币不仅将迭代更新银行传统“存贷汇”业务中的“汇”这一重要模块,而且其对智能合约的运用将增大金融业务创新的空间。
应当指出的是,数字金融所包含的数字化转型不仅是金融机构的数字化转型,也包含了金融监管机构数字化监管能力的提升。

四、 货币和经济政策

钟正生(平安证券首席经济学家):货币政策的四个动向

2023年11月27日,央行发布《2023年第三季度中国货币政策执行报告》。本次货币政策执行报告的发布时间比2001年以来的历年三季度都更晚,也是新行长上任后第一个完整季度的操作总结,向市场传达央行对中央金融工作会议的精神的理解,为未来货币政策的操作思路提供了较多增量信息。

1、经济增长信心更足。报告表示“经济内生动力还将不断增强”,未来消费潜能继续释放、投资新动能拉动、出口仍有较强竞争力。不过,央行对物价的判断趋向谨慎乐观,认为物价“短期还将维持低位,未来将回归常态水平”,相比二季度报告的判断更加谨慎,也因8月以来CPI增速弱于预期。我们认为,2024年中国经济企稳、物价向常态化水平回归的重要基础在于居民消费的复苏。

2、信贷导向“提质换档”。下一阶段的信贷工作更着重于盘活存量:首先,在中国经济转型的当下,“稳信用”的总量和结构、存量和增量已同等重要。其次,随着我国经济增速中枢的下移,未来贷款“提质换档”,增速中枢也会继续下移。最后,衡量信贷支持实体经济的成效,或需淡化对总量增速回落、月度信贷波动的关注。

3、价格调控提升效能。1)提升利率的“公信力”和“指导性”2)规范贷款和其他金融产品的价格关系。一方面,贷款利率仍高于企业债券融资,且多需要抵押物,这或意味着贷款利率需进一步下行。另一方面,银行贷款对优质国企发放贷款的利率较低,需避免与结构性存款、存单、理财等产品利率产生倒挂,减少套利空间。3)人民币汇率方面态度更加坚决。4、财政货币政策协同。1)流动性层面协同,主要指货币政策配合熨平日常财政收支的影响、支持政府债券集中发行。2)促进经济结构调整优化的协同,应是“财政为主、货币补位”。后续结构性工具还将加强对民营企业和房地产“三大工程”的支持。3)促进国债投资主体多元化,这与存款利率市场化有内在的一致性。对标国债利率推进存款和大额存单降息,既有助于降低商业银行负债成本,又能提升国债对居民资产配置的吸引力。4)协同防范化解地方债务风险,包括存量贷款的偿还、存量资产的盘活等。

一周新闻热点20231127-1203

房地产新闻一览

中国人民银行: 95个城市下调首套房贷利率下限 中国人民银行日前发布的2023年第三季度中国货币政策执行报告显示,今年以来,中国人民银行继续落实首套房贷利率政策动态调整机制,因城施策推动更多城市下调或取消首套房贷利率下限。截至9月末,有95个城市下调了首套房贷利率下限,这些城市执行的下限较全国下限低10个至40个基点。报告显示,中国人民银行还调降二套房贷利率下限40个基点,从不低于相应期限贷款市场报价利率(LPR)加60个基点,调整为加20个基点。2023年9月,新发放个人住房贷款加权平均利率4.02%,同比下降0.32个百分点。(央广网)

银行密集召开房企座谈会 近期,农业银行、建设银行、交通银行及浙商银行等金融机构召开房企座谈会,听取民营房企融资诉求。记者还从业内获悉,近期还有多家主要金融机构与万科、碧桂园、龙湖、绿城等非国有房地产企业开展座谈,以加强沟通交流,加快解决企业合理诉求,改善房企融资环境。会上,房企表示,近期国家出台了一系列支持政策,银行等金融机构积极响应、快速行动,融资环境逐步改善。房地产市场仍有结构性机会,企业对未来自身经营发展和中国房地产市场长期稳健向好发展充满信心。(上证报)

住建部:1-10月全国新开工改造城镇老旧小区5.28万个 据住建部网站消息,2023年,全国计划新开工改造城镇老旧小区5.3万个、涉及居民865万户。根据各地统计上报数据,1-10月份,全国新开工改造城镇老旧小区5.28万个、惠及居民870万户,按小区数计开工率99.6%。分省看,浙江、上海、湖北、江苏等24个省份全部开工。(央视网)

TOP100房企前11月销售总额同比下降14.7% 中指研究院统计,2023年1-11月,TOP100房企销售总额为57379.0亿元,同比下降14.7%,降幅相比上月扩大1.6个百分点。其中TOP100房企11月单月销售额同比下降29.2%,环比下降0.6%。销售额超千亿房企16家,较去年同期减少3家,百亿房企108家,较去年同期减少10家。TOP100房企权益销售额为39484.6亿元,权益销售面积为22971.8万平方米。(证券时报)

上交所组织召开房企座谈会 近日,上交所组织召开了沪市房企座谈会,保利发展、大名城、华发股份、金地集团、迪马股份、新黄浦、中华企业、京能置业等八家沪市房企及申万宏源、国金证券两家保荐机构参与。下一步,上交所将继续认真贯彻落实党中央、国务院关于维护房地产市场稳定健康发展的决策部署,在中国证监会指导下,与各方加强协同,一视同仁支持不同所有制房地产企业的合理融资和并购需求,同时,服务房企利用好资本市场工具,积极探索“三大工程”等项目落地实施的具体路径,促进房地产行业健康稳定发展。(上交所发布)

河北唐山:多孩家庭公积金住房贷款额度再上调10万元 据河北省唐山市住房公积金管理中心11月29日消息,自2023年12月1日起,在符合还贷能力要求的前提下,二孩缴存职工家庭最高贷款额度由可额外最高增加10万元上调为20万元、三孩缴存职工家庭由可额外最高增加20万元上调至30万元。政策调整日之前已受理的住房公积金贷款业务,仍执行原二孩三孩家庭购房贷款政策。(澎湃新闻)

基金新闻一览

中基协:截至10月底公募基金资产净值合计27.38万亿元 11月29日,中基协数据显示,截至2023年10月底,我国境内共有基金管理公司144家,其中,外商投资基金管理公司48家(包括中外合资和外商独资),内资基金管理公司96家;取得公募基金管理资格的证券公司或证券公司资产管理子公司12家、保险资产管理公司1家。以上机构管理的公募基金资产净值合计27.38万亿元。(每经网)

国寿新华保险拟联手设立500亿私募证券基金 11月29日晚间,新华保险发布公告称,公司与中国人寿寿险公司分别出资250亿元共同发起设立私募证券投资基金有限公司。从双方披露的信息看,该基金为试点基金。根据公告,设立私募证券基金,可以进一步增加符合投资策略的长期投资资产,优化保险资金资产负债匹配。(证券时报)

ETF基金总规模已近2万亿元 今年以来,在主动权益市场整体遇冷的背景下,ETF(交易型开放式指数基金)市场火热一片。存量ETF不断壮大、新发ETF发行火爆,ETF最新规模行至2万亿元关口,较去年末增幅超20%。自2004年12月国内首只ETF发行以来,2020年国内ETF整体规模首次突破1万亿元。在此后的3年时间,ETF发行市场迎来大爆发。截至目前,国内ETF数量已迅速增加至800多只,ETF整体规模也同步实现翻倍,全市场ETF规模近2万亿元。(证券时报)

首批创业板中盘200ETF获批 华夏基金等跟踪创业板中盘200指数的ETF产品11月27日已获批,这是首批与创业板中盘200指数挂钩的ETF产品。与创业板指相比,创业200的行业分布更加分散,前三大权重行业分别为计算机、电子及医药生物,权重占比分别为19%、16%与15%。同时,创业200覆盖创业板市场更多的战略性新兴产业,其中属于新一代信息技术、生物产业、新材料产业的样本权重分别达到21%、8%与6%。(每日经济新闻)

国家发改委征求意见:积极支持符合条件的特许经营项目发行REITs 11月28日,国家发展改革委向社会公开征求《基础设施和公用事业特许经营管理办法(修订征求意见稿)》意见。积极支持符合条件的特许经营项目发行基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)。鼓励符合条件的特许经营项目公司进行结构化融资,发行项目收益票据、不动产信托资产支持票据和资产证券化产品等。国家鼓励特许经营项目按照市场化方式采用成立私募基金,引入战略投资者,发行企业债券、公司债券、非金融企业债务融资工具等方式拓宽投融资渠道。依法保护特许经营者合法权益。任何单位或者个人不得违反法律、行政法规和本办法规定,干涉特许经营者合法经营活动。(国家发展改革委网站)

中基协:截至10月末存续私募基金规模20.59万亿元 中基协数据显示,2023年10月,新备案私募基金数量821只,新备案规模272.22亿元。其中,私募证券投资基金393只,新备案规模85.82亿元。截至2023年10月末,存续私募基金153,387只,存续基金规模20.59万亿元。(证券日报)

国有资本入场!国新投资增持中证国新央企科技类指数基金 中国国新控股有限责任公司1日发布公告,旗下国新投资有限公司今日增持中证国新央企科技类指数基金,并将在未来继续增持。(央视财经)

11月公募基金新发规模重回千亿元大关 经历了10月的“低谷”后,11月公募基金新发规模重回千亿元大关,权益类、固收类基金募集金额环比均实现不同程度增长,债基成为“吸金”主力。业内人士认为,2024年债市总体或呈震荡走势,不乏收益率曲线平、陡切换,以及利差交易的机会。Choice数据显示,截至11月28日,11月以来新基金发行规模已达到1156.31亿元,创近8个月来的新高。(上证报)

外资机构借道ETF布局中国资产 外资机构配置境内ETF的积极性正不断提升。多只近期新成立或新上市交易的ETF前十大持有人名单中出现了巴克莱银行、瑞银等外资巨头的身影。此外,基金半年报数据显示,截至上半年末,瑞银、新加坡政府投资、三菱日联国际资产管理、日兴资产、大和资产等知名外资机构均现身A股ETF前十大持有人名单。(上证报)

公募基金加码布局,ETF联接产品也出“爆款” 11月29日结束募集的科创100ETF联接基金再出爆款。据渠道消息透露,博时科创100ETF联接基金预计募集总规模超过17亿元,一举成为今年首发规模最大的联接基金。ETF联接基金是国内市场中较为小众的市场,以往并不受基金公司重视,全市场最新规模仅约4000亿元。近年来,随着场内交易的ETF市场迎来蓬勃发展,公募基金也在不断加大对ETF联接基金的支持力度。数据显示,今年成立的ETF联接基金产品数量达到101只,创历史新高。(证券时报)

经济新闻一览

八部门联合印发!支持民营经济25条举措 近日,中国人民银行等八部门联合印发《关于强化金融支持举措 助力民营经济发展壮大的通知》,提出支持民营经济的25条具体举措。《通知》强调要从民营企业融资需求特点出发,着力畅通信贷、债券、股权等多元化融资渠道。银行业金融机构要加大首贷、信用贷支持力度,积极开展产业链供应链金融服务,主动做好民营企业资金接续服务,不盲目停贷、压贷、抽贷、断贷,同时抓好促发展和防风险。优化民营企业债务融资工具注册机制,充分发挥民营企业债券融资支持工具作用,扩大民营企业债券融资规模。鼓励和引导机构投资者积极科学配置民营企业债券,加大对民营企业债券投资力度。支持民营企业上市融资和并购重组,发挥区域性股权市场、股权投资基金对民营企业的支持服务作用,扩大优质民营企业股权融资规模。(央视财经)

中央金融委员会办公室、中央金融工作委员会:坚持把防控风险作为金融工作的永恒主题 中央金融委员会办公室、中央金融工作委员会在《求是》撰文《坚定不移走中国特色金融发展之路》。其中提到,坚持把防控风险作为金融工作的永恒主题。走中国特色金融发展之路,必须高度重视金融风险的传染性、隐蔽性和破坏性,增强忧患意识,树牢底线思维、极限思维,以“时时放心不下”的责任意识做好风险防控工作,牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。(澎湃新闻)

央行:支持金融机构按照市场化、法治化原则满足实体经济有效融资需求 着力加强贷款均衡投放 央行发布第三季度中国货币政策执行报告。下一步,综合运用多种货币政策工具,保持流动性合理充裕。支持金融机构按照市场化、法治化原则满足实体经济有效融资需求,着力加强贷款均衡投放,统筹衔接好年末年初信贷工作,适度平滑信贷波动,增强信贷总量增长的稳定性和可持续性,保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配。要从更长时间的跨周期视角去观察,更为合理把握对“基本匹配”的理解和认识。着力提升货币信贷支持实体经济恢复发展的质量和效率,更多关注存量贷款的持续效用,盘活被低效占用的金融资源,提高资金使用效率,盘活存量贷款、提升存量贷款使用效率、优化新增贷款投向对支撑经济增长同等重要。持续加强对银行体系流动性供求和金融市场变化的分析监测,密切关注主要央行货币政策变化,灵活有力开展公开市场操作,保持银行体系流动性和货币市场利率平稳运行。(新浪财经)

央行:物价短期还将维持低位 物价未来将回归常态水平 11月27日,央行第三季度中国货币政策执行报告。其中提到,物价短期还将维持低位,未来将回归常态水平。近期我国CPI同比在0附近运行,主要是受去年同期猪肉价格较快上涨的基数影响,核心CPI同比保持基本稳定,服务CPI较上半年还有所加快,与经济恢复向好的走势基本一致,PPI降幅也总体趋于收敛。随着各项政策加快落地见效、内需持续改善,物价上行动能将进一步积蓄。中长期看,我国经济供需总体平衡,货币政策保持稳健,居民通胀预期平稳,不存在长期通缩或通胀的基础。(每日经济新闻)

国常会部署加快内外贸一体化 推进内外贸产品同线同标同质 李强主持召开国务院常务会议,研究明确关于加快内外贸一体化发展的若干措施。会议指出,加快内外贸一体化发展是构建新发展格局、推动高质量发展的内在要求。要对标国际先进水平,加快调整完善国内相关规则、规制、管理、标准等,促进内外贸标准衔接、检验认证衔接、监管衔接,推进内外贸产品同线同标同质。要聚焦企业需求和市场反馈及时优化政策,切实打通阻碍内外贸一体化的关键堵点,助力企业在国内国际两个市场顺畅切换。要优化内外贸一体化发展环境,落实好相关财政金融支持政策,共同促进内外贸高质量发展。(上证报)

中共中央政治局会议:守住管住生态红线,协同推进降碳、减污、扩绿、增长 中共中央政治局11月27日召开会议,会议强调,推动长江经济带高质量发展,根本上依赖于长江流域高质量的生态环境。要毫不动摇坚持共抓大保护、不搞大开发,在高水平保护上下更大功夫,守住管住生态红线,协同推进降碳、减污、扩绿、增长。要坚持把科技创新作为主动力,积极开辟发展新领域新赛道,加强区域创新链融合,大力推动产业链供应链现代化。要统筹抓好沿江产业布局和转移,更好联通国内国际两个市场、用好两种资源,提升国内大循环内生动力和可靠性,增强对国际循环的吸引力、推动力。要坚持省际共商、生态共治、全域共建、发展共享,提升区域交通一体化水平,深化要素市场化改革,促进区域协调发展。(新华社)

我国服务贸易继续保持增长态势 2023年1-10月,我国服务贸易继续保持增长态势。服务进出口总额53445.3亿元(人民币,下同),同比增长8.7%。其中出口21826.7亿元,下降7.4%;进口31618.6亿元,增长23.5%;服务贸易逆差9791.9亿元。(央视财经)

财政部:1-10月国有企业利润总额38326.4亿元同比增长7.1% 财政部30日发布2023年1-10月国有及国有控股企业经济运行情况。1-10月,国有企业营业总收入689744.6亿元,同比增长3.9%;利润总额38326.4亿元,同比增长7.1%。10月末,国有企业资产负债率64.8%,上升0.3个百分点。(央视新闻客户端)

中国11月制造业PMI49.4 11月份,制造业采购经理指数(PMI)为49.4%,比上月下降0.1个百分点,制造业景气水平略有回落。从企业规模看,大型企业PMI为50.5%,比上月下降0.2个百分点,继续高于临界点;中型企业PMI为48.8%,比上月上升0.1个百分点,低于临界点;小型企业PMI为 47.8%,比上月下降0.1个百分点,低于临界点。(国家统计局)

潘功胜:将继续实施稳健的货币政策,支持实体经济发展 央行行长潘功胜在香港金融管理局-国际清算银行高级别会议上的讲话中提到,今年以来,中国人民银行综合运用多种政策工具,包括下调存款准备金率,降低政策利率,带动贷款报价利率(LPR)等市场利率下行等。上述举措为高质量发展营造了良好的货币金融环境。10月,M2和社会融资规模存量同比分别增长10.3%和9.3%。9月,企业贷款加权平均利率为3.8%,处于历史最低水平。同时,我们发挥好结构性货币政策工具作用,加大对小微企业、绿色发展、科技创新等重点领域的支持力度。三季度末,结构性货币政策工具余额约7万亿元,约占中国人民银行资产负债表规模的15%。下一阶段,中国人民银行将继续实施稳健的货币政策,支持实体经济发展。(经济参考报)

中国5家银行上榜2023年全球系统重要性银行名单 11月27日晚间,金融稳定委员会公布了2023年全球系统重要性银行(以下简称“G-SIBs”)名单。中国共有5家银行上榜,分别为中国农业银行、中国银行、中国建设银行、中国工商银行和交通银行。其中,交通银行系首次入选。G-SIBs名单显示,全球总共有29家银行上榜,数量较去年少了一家。瑞士信贷和意大利裕信银行被移出今年名单。(金融时报)

工信部:1-10月规上互联网企业收入14039亿元 同比增长5.9% 1-10月份,我国规模以上互联网和相关服务企业(以下简称互联网企业)完成互联网业务收入14039亿元,同比增长5.9%。1-10月份,我国规模以上互联网企业营业成本同比增长9.8%,增速较前三季度提升2.8个百分点。实现利润总额1074亿元,同比增长10%。1-10月份,我国规模以上互联网企业共投入研发经费754.8亿元,同比下降2.6%。(工信微报)

中国物流与采购联合会:1-10月份全国社会物流总额278.3万亿元 11月28日,中国物流与采购联合会发布1-10月物流运行分析。1-10月份,全国社会物流总额278.3万亿元,按可比价格计算,同比增长4.9%,增速比1-9月份提高0.1个百分点;10月份当月增长5.1%,环比提高0.3个百分点。(智通财经)

美联储“褐皮书”显示美经济活动有所放缓 美国联邦储备委员会29日发布的全国经济形势调查报告显示,近期美国经济增长有所放缓,增长势头减弱。报告显示,自10月中旬以来,包括纽约和费城在内的多数辖区经济状况持平或略有下降,仅4个辖区经济实现温和增长。各辖区调低了对未来6至12个月经济前景的看法。报告显示,包括汽车在内的零售销售表现好坏不一,非必需品和耐用品销售下滑。制造业活动喜忧参半,制造商降低了行业前景预期。信贷方面,商业贷款需求略有下降。房地产市场持续疲软,商业地产活动继续放缓,部分辖区住宅销售略有下降。(新华社)

经合组织发布报告上调中国经济增长预期:预计增长5.2% 经济合作与发展组织(经合组织)29日发布经济展望报告,预测2023年全球经济增长2.9%,低于上次预测的3.0%。中国经济预计将增长5.2%,高于上次预测的5.1%。报告指出,随着必要的货币政策紧缩、贸易疲软以及企业和消费者信心下降的影响日益显现,全球经济增长保持温和态势。预计2023年全球国内生产总值(GDP)增长率为2.9%,2024年放缓至2.7%,2025年略有改善,达到3.0%。预计2024年至2025年,亚洲将与2023年一样继续贡献全球经济增长的大部分。报告预测,2023年美国经济将增长2.4%,欧元区经济将增长0.6%。(新华网)

美国10月核心PCE物价指数同比上升3.5% 美国通胀持续降温,或进一步强化市场降息预期。11月30日周四,美国商务部最新数据显示,10月份剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增速从9月的3.7%回落至3.5%,符合市场预期;环比增长0.2%,较前值0.3%放缓,与市场预期一致。个人收入同比增长4.5%,为2022年12月以来的最低水平;支出同比增长5.3%,为 2021 年2月以来的最低水平。(华尔街见闻)

欧元区11月调和CPI同比增长2.4%,为2021年7月以来的最低增速 11月30日周四,欧盟统计局发布数据显示,欧元区11月调和CPI同比2.4%,预期2.7%,前值2.9%。欧元区11月调和CPI环比初值-0.5%,预期-0.2%,前值0.1%。欧元区11月核心调和CPI同比初值3.6%,预期3.9%,前值4.2%。11月欧元区通胀率超预期放缓至2.4%,为2021年7月以来最低增速。(新浪财经)

股债汇新闻一览

国家标准委、中国证监会积极推进证券期货业标准化工作 国家标准委、中国证监会近日联合印发了《关于加强证券期货业标准化工作的指导意见》,首次围绕证券期货业标准化发展作出全面部署。以证券经纪业务、期货经纪业务、投资银行业务、证券投资咨询业务、期货投资咨询业务、资产管理业务等为重点,积极开展相关业务标准研制,构建覆盖证券、基金、期货和债券等金融产品的标准支撑体系,以标准引领业务创新,促进行业降本增效。按照“管业务必须管标准”原则,将标准化工作与业务监管工作密切结合,促进监管规则与标准的有机衔接,加大标准执行力度。重点加强交易、信息披露电子化、监管数据报送、风险防范化解、投资者维权救济、金融科技、数据治理、人工智能、绿色金融、金融术语、业务编码、知识库等领域标准建设,服务证券期货业市场风险防控、投资者保护工作需要、行业数字化转型、行业绿色发展和行业基础性工作。(央视新闻)

熊猫债发行量大幅增加 助力人民币国际融资货币属性增强 今年以来,熊猫债市场呈现“火热”态势,发行量较以往大幅增加。Wind 数据显示,以债券起息日计,截至11月29日,今年以来熊猫债已发行90只,发行额共计1495.50亿元,较 2022 年同期(51只,共计849.70亿元)大幅增长约76%,约是去年全年(52只,共计850.7亿元)发行规模的 1.75 倍。对于熊猫债的火热发行可能带来的影响,专家表示,这对于推动人民币国际融资货币属性和人民币国际化具有积极作用。(证券日报)

A股股息率逼近历史新高 A股公司回报股东积极性持续提升。今年前三季度多达243家公司现金分红,派现公司数量及占比均创出10年来同期新高;合计分红近2300亿元,分红率接近33%,分红额及分红率均为近10年来同期次高。近年来,A股公司持续大举分红,回报率持续提升,最新股息率达到2.19%,逼近历史性高位。(证券时报)

融资融券余额创年内新高 部分券商融资利率低至5%左右 自《融资融券交易实施细则》修订,将投资者融资买入证券时的融资保证金调降以来,A股融资融券规模整体呈上升态势。11月份以来,融资融券余额维持年内高位,平均值为16571.88亿元,其中11月23日融资融券余额达16763.86亿元,创下年内新高。东莞证券研报显示,今年以来,部分券商的融资利率最低已从之前的6.99%左右降至5%的水平。(证券日报)

沪深北IPO排队项目数超700家 11月29日消息,截至今年11月28日,沪深北三大交易所在审项目有728家。其中沪深IPO在审项目数617家,深市主板104家、创业板264家、沪市主板139家、科创板110家。北交所IPO在审项目有111家。今年8月,证监会充分考虑当前市场形势,完善一二级市场逆周期调节机制,围绕合理把握IPO、再融资节奏,提出阶段性收紧IPO节奏,促进投融资两端的动态平衡。据统计,近期IPO每周注册批文数量有所放缓,11月以来,仅有8家沪深项目注册批文下发,每周数量在2家。(观点网)

年内27家公司改道北交所上市获受理 随着北交所市场生态优化,越来越多的公司改道北交所上市。据北交所网站梳理,截至11月27日,今年以来,已经有27家公司改道北交所上市获受理。此外,还有38家改道北交所上市正在地方证监局辅导备案(含辅导备案完成),尚未提起上市申请。(证券日报)

分类市场观点20231127-1203

房地产

华泰证券:

政策推进节奏明显加快

3月24日,国家发改委和证监会同时发布通知,研究支持增强消费能力、改善消费条件、创新消费场景的消费基础设施发行基础设施REITs,意味着公募REITs边界再次扩容,全球REITs品类中最为重要的消费场景业态被纳入范围。10月消费类基础设施REITs开始进入实操环节。20日,证监会发文,正式将REITs底层资产扩围至消费类基础设施领域,26日,四单消费类基础设施REITs正式申报,并已获受理。截至11月27日,首发申报的四单消费基础设施REITs三单均已过会,距10月26日申报仅一个月,比首单保租房REIT的推进节奏更快(两个月),彰显交易所的大力支持。

三单REITs均以二线城市品牌购物中心为底层资产,拟募资总额127亿

中金印力REIT、华夏华润REIT、华夏金茂REIT三单过会REITs的底层资产分别为杭州西溪印象城、青岛万象城以及长沙览秀城,均位于二线城市成熟地段,建面规模分别为24.97、41.92和10.27万方。截至2023H1,三个购物中心出租率均高于98%,资产估值分别为39.77、82.02和10.76亿元,拟募资额分别为35.77、69.78和10.99亿元,合计约127亿。2024年预计现金分派率分别为4.80%、4.73%、4.80%,较其他产权类REITs上市时较高。

时机已然成熟,证券化空间可观

从零售商业复苏情况来看,证券化时机也趋于成熟。1)C端客户的改善主要体现在人流量上。Q3商场月度场均日客流在6月基础上修复1pct至23%。2)B端租户景气度呈现分化。兑现到租金维度,大部分城市租金基本维持在22年底的水平,即筑底或已经形成。从收益率角度来看,证券化空间也很可观。参看类REITs的情况,零售板块的类REITs发行利率一直高于一年及两年期3A级公司债,2022年以来,发行的零售板块的类REITs利率区间为4.0%-4.4%,这一利率也高于基础设施公募REITs发行要求的3.8%的现金分派率下限。消费基础设施公募REITs的放开,将有助于进一步释放这些资产的证券化潜力。

商业资产重估+管理能力有望兑现,看好持有多资产或具备强能力的房企

短期而言,资产出表获取流动性得以实现,伴随而来的是低估投资性物业出表实现净资产增厚,长期而言,我们认为房企的商管能力会更多的在公募REITs的估值中得以体现,优质管理运营商可实现更为强劲稳定的租金收入,进而更受到市场青睐。我们认为主要利好如下几类房企:1) 持有大量优质消费基础设施的优质房企;2)具备轻资产运营能力和输出管理能力的企业,以及其他具备轻资产运营能力的上市公司。

天风证券:

地产行业压力居高不下,如何在高质量发展新格局中对地产企业实施流动性支持? 借鉴历史,首要在于问题的认知。政策端一旦明确政策目标和诉求,市场主体就会有对应的空间和边界。比如疫情之后,美国政府对待波音等企业提出贷款等形式支持,明确向市场传达了救助的意愿和能力,其结果对应企业通过自身努力,集合政策支持,就有可能逐步修复受损的资产负债问题。 其次,需要有持续不断的政策工具引导 ,2022年虽然央行针对地产创设了对应保交楼和纾困工具,但是相比于地产行业所面对的问题,政策工具在量能和持续性上仍有空间。 第三,不是简单的加法或者减法,而是要做加减乘除混合运算。 2015年煤炭钢铁供给侧改革的经验和政策逻辑,对于产能严重过剩行业面临严峻的流动性问题,政策端采取的举措是一方面适度扩大总需求;另一方面稳步推进供给侧结构改革。“三去一降一补”可谓抓住了行业的关键问题和要害,所以效果也是较为明显。 回到地产行业来看 ,2022年以来,地产政策持续调整,一方面,地产外部融资从“三道红线”逐步转为“支持”;另一方面,适应房地产供求关系重大变化,购房需求方面不断有增量政策。但是总体仍在探底中,政策端在坚持高质量发展的同时可能也在不断适应新变化,政策调整或者研究出台可能还有一个过程。 对于政策篮子,相信仍然有很多工具,参考国内外历史上的流动性支持,以及近期政策导向,我们不排除未来对房企融资政策进一步增量支持的可能。当然政策关键是要真正能补缺托底,否则流动性支持就不够,不足以改善当前信用状态。

债市

国海证券:

企业盈利将维持弱复苏 供给端,预计2024上半年供给释放压力较大,需求端,国内需求依然不足,预计上市公司2024年业绩修复力度有限,大概率维持弱复苏。

权益市场估值有抬升的基础 股债收益率底部确立,权益性价比高,叠加经济复苏和企业盈利上升,股票市场估值有望抬升,进而带来转债平价抬升的可能。

前小盘后大盘的市场风格给转债带来前高后低的机会 预计2024年上半年经济大概率偏弱,大盘股缺少充分的上涨基础,可关注小盘股,转债因此受益。下半年随着美国降息周期开始,人民币升值或带来更多北向资金流入,利好大盘股上涨,此时应该增配股票或者“向平价要收益”。

行业配置思路 本轮美债收益率下降大概率属于高位回落,利好成长风格,上半年推荐偏主题投资、兼顾成长逻辑的半导体,下半年推荐偏消费成长的医药板块,具体方向包括(1)出口链:出口改善有望带来消费电子、轻工等行业的业绩向上,关注这些行业内出口占比高的转债个券。(2)医药:医药行业机构持仓分位数较低,估值和业绩均向上修复,关注美债下行和新药申请节奏加快带来的创新药机会。(3)半导体:手机和汽车终端需求增长,带动消费电子和汽车电子产业链上行,关注国产替代逻辑。

2023年10月之后,转债和正股行业都经历了高

民生证券:

四季度以来,债市N型演绎

第四季度以来,债市主线由宽财政发力提振预期、政府债供给扰动资金面,向政策面利空出尽、资金面压力缓和演绎,11月下旬宽地产预期渐起、月末资金面收敛,债市情绪承压。10年国债利率呈现“上-下-上”的N型走势:

(1)第一阶段:经济处在自然复苏区间,宽财政积极发力提振预期,跨季后资金面仍偏紧,债市有所回调。从债市表现来看,资金面偏紧格局下短端收益率回调幅度大于长端。(2)第二阶段:经济修复趋势放缓,政策面阶段性利空出尽,资金面压力缓解,叠加降准预期再升温,10年国债收益率有所下行。从债市收益率来看,长端下行幅度大于短端品种,曲线逐渐平坦化。(3)第三阶段:降准预期落空,宽地产政策出台,资金面边际收敛,市场做多情绪减弱,债市震荡回调。从债市表现来看,资金面压力下短端上行幅度大于长端利率,1Y存单利率维持在2.5%上方,10年国债利率向上突破2.7%。

历史上的12月债市表现如何

回顾2016-2022年12月债市表现,是呈现调整、向下修复还是维持震荡仍取决于当时的宏观图景和政策演绎,但是总体在跨年扰动下,央行会加大流动性投放以平抑市场波动。(1)2016.12:经济好转+政策转向,债市大幅回调:12月经济持续向好叠加去杠杆下偏紧的资金面,债市处于“逆风”环境;月中“萝卜章”事件与中央经济工作会议对货币政策的中性表态引发利率快速回调,机构赎回进一步加剧债市调整。(2)2020.12:资金宽松+机构抢跑,债市震荡下行。12月在基本面维持弱复苏的主基调下,央行超预期续做MLF,带动存单和短端利率继续下行;中央经济工作会议落地后,对债市情绪有所提振;叠加机构配置需求增强开启一波抢跑行情,债市迎来阶段性下行机会。(3)2021.12:宽货币+稳增长,债市维持震荡格局。12月债市波动主要围绕宽货币与稳增长政策预期展开,央行降准后资金面维持宽松,对债市形成利好。后续宽信用、宽财政预期有所提升,约束债市下行的想象空间,政策博弈之下债市利率整体偏震荡为主。(4)2022.12:政策调整+赎回压力,债市先上后下。理财赎回潮与资金面是12月债市波动的主线。中上旬,理财赎回负反馈机制促使债市快速回调,12月6日突破2.9%的年内高点。后续在赎回潮风波渐缓叠加央行呵护资金面之下,债市情绪企稳后收益率小幅下行。

12月债市,调整还是修复

基本面维持弱复苏下,短期内货币政策仍不具备收紧流动性的前提,近期中央仍较关注资金空转套利问题,资金面或也难以明显转松,预估资金利率仍将围绕政策利率上下波动,并且中枢或整体略高于政策利率。往后看,重点关注12月政治局会议和中央经济工作会议释放出的政策信号,历史回顾来看,中央经济工作会议对于稳增长和货币政策的定调是短期内影响债市走势的关键因素,中期或回归基本面交易。

当前市场扰动仍会反复,长端利率或维持震荡格局,当前位置对于配置盘而言已有一定吸引力。于短端资产而言,无论是从财政的投放回补银行间流动性,还是银行负债压力相对缓和来看,12月到1月或将在资金面缓和情形下迎来修复行情,当前位置可以逐步布局,而这期间的混沌期,市场或许仍需小心谨慎。

股市

光大证券:

11月A股主要指数分化明显,TMT相对占优。受中美关系缓和、美债利率下行等因素的影响,11月(截至27日),A股主要指数分化明显,其中中证1000指数涨幅最大,11月份累计上涨2.4%,而创业板指跌幅最大,累计下跌了2.1%。行业方面,11月各行业涨跌互现,其中,受短剧概念热度较高及AIGC热度再次提升等因素的影响,本月传媒行业涨幅居前,计算机及通信行业也有不错的表现。相对而言,有色金属、电力设备及建筑装饰等行业的表现则相对较差。

受益于中美关系的持续回暖及政策利好持续,本月港股回暖明显。本月港股全面回暖,截至2023年11月27日,恒生科技、恒生综指、恒生香港35、恒生中国企业指数、恒生指数的涨跌幅分别为7.25%、3.00%、2.91%、2.79%和2.41%。

A股观点:岁末行情值得期待

市场观点:岁末年初的投资机会值得关注。除了季节性规律之外,当前政策仍较为积极,各类稳增长政策在频频出台,随着政策效力的逐渐显现,未来经济数据也有望逐渐向好。此外,美联储加息周期或许已经结束,海外流动性未来也有望持续改善。多方面利好因素共同作用下,或将助力A股市场稳步回升,岁末年

配置方面,12月市场风格或出现切换,价值板块可能更值得配置。我们认为短期内“现实”或会呈现弱修复,而“情绪”可能会偏弱,因此未来市场大概率会处于“强现实、弱情绪”情景,市场风格或许会更加偏向价值。结合行业打分表一级行业中,12月建议重点关注汽车、食品饮料、医药生物、石油石化、钢铁及商贸零售。

港股观点:有望持续回暖,关注TMT及“中特估

市场观点:有望受益于三重利好。当前经济企稳回升趋势已经明朗,港股后续有望持续回暖。此外,由于美国通胀超预期回落,叠加近期非农、PMI数据降温,市场预期尽管美联储仍维持鹰派立场,但不会选择再度加息,海外流动性的释放

配置方向上建议关注:1)产业景气与AI主线并存的半导体、通信、电子等科技股。2)政治局会议强调,“切实提高国有企业核心竞争力”,建议继续关注。

华安证券:

经济持续稳定修复,房地产和地方债两大系统性风险正在解除,长期解决路径逐渐清晰。增长的高度取决于消费的弹性和地产何时企稳。中性情景下,内生增长大约在4.6%附近,辅以政策发力,全年依旧有望实现5%左右增长。

从库存周期的维度看美国经济,当前处于被动去库的阶段,2024年有望进入补库阶段。此外,从产出缺口角度观察,美国经济软着陆概率在增加,衰退进一步后延。但是美国大选年,当前选情扑朔迷离,存在较大的不确定性。

政策的稳定性、连续性均有望增强。围绕高质量发展展开,芯片、人工智能、医药等产业是重点支持方向。托底的抓手在于基建和地产。资本市场长期制度性建设可以期待,改革开放力度有望加大,大国外交姿态进一步显现。

伴随经济持续稳定修复,全A盈利较2023年会有明显改善,全年有望实现8%左右的利润增速。叠加整体估值水平处于较低水平,A股慢牛可期。核心风险在于美国经济衰退引致美股大跌,进而对A股形成抑制。

配置:成长、消费交替演绎

成长科技主线引领全年,消费类有望在经济企稳后占优。在经济尚未有显著起色之前,成长风格整体占优,电子通信等行业是优选。

(首席核心观点由中国首席经济学家论坛研究院整理汇编)



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龙行天下虎
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2024-03-01 20:07:47
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首席经济学家
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排名前20的金融机构经济学家
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