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为什么芒格的财富不及巴菲特的零头?

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君子爱财

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非常抱歉,在投资界都在悼念芒格大师的时候,写这个有点无聊的主题,其实芒格今年在福布斯全球富豪榜上排第1335位,主要原因还是巴菲特赚钱太彪悍了,是唯一能靠股票投资打到榜首的。

但人就是难免好奇,凭什么股神这辈子的好搭档,参与了伯克希尔公司几乎所有的重大投资决策,最后身家只有巴菲特的一个零头,不到3%?

而且这个问题也是有意义的,以芒格的思想境界,当然毫不在意,但并非所有合伙人都有这样的胸襟。


事实上,几乎所有的投资大师,最后的身家都与他们的长期收益率没有太大的关系,影响两人财富差距的因素,我总结了两个最主要的。

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芒格和巴菲特生活最早的交集是巴菲特爷爷的杂货店——两人小时候都在那里打过工,都在那里接受了最早的“赚钱教育”,但这段经历对两人的影响却大大不同:

关于童年记忆,巴菲特印象最深的是从爷爷的杂货店批发口香糖和可乐,跑到街上卖给那些懒得逛商店的人,还有捡高尔夫球,出售给二手店,在大学足球场,叫卖爆米花和花生,还有如何存钱,让钱生钱……


而芒格的童年记忆是读书,是七八岁的时候躺在床上读托马斯•杰菲逊的书,是发现父亲喜欢看悬疑故事、狄更斯,母亲参加了读书俱乐部。

这种区别,导致了巴菲特大学直接读商科,毕业后直接师从自己最敬佩的格雷厄姆,在目标明确的人生道路上,他一分钟都不会浪费。

而芒格大学一开始修的是物理学,他说物理学让人一生受益;读书读了一半又去从军,他认为在军营生涯让他对于风险和概率有了很深的看法;从军队里出来之后开始正式学习法律,最后成为一名律师,看了芒格的《穷查理宝典》一书的人都会感到,这个经历其实“非常芒格”,它体现的是一个伟大投资者的人生广度。


举这两个例子,不是说书读的好就赚不到钱,芒格同样是伟大的投资家兼富豪,这里只是说,能“把很多事情都做好”,跟能“把一件事情做极致”,是两种完全不同的能力。

追求人生广度都是有代价的,芒格用了十年的时间发现自己不适合做律师,总是因为自己的锋芒毕露而受到惩罚,律师这个职业终究靠的是人际关系。,

更重要的是,律师对于芒格而言,并不算是个能赚大钱的行业,只可以积累无风险的原始资本,芒格用这些钱开始投资房地产,并赚到了他人生的第一个100万,相当于现在的1000万美元,大部分人一辈子也赚不到这些钱。

对照芒格这个可以说是已经非常成功的人生,我就可以回答开头的问题,为什么巴菲特能成唯一凭股票投资登上全球首富宝座的人,答案其实就是五个字——专注时间长。

巴菲特10岁开始炒股,到了30岁的时候,有了人生的第一个100万,而这才是他的起跑线,很多游资大佬这个年龄才知道股票是怎么回事,很多基金经理这个时间才有机会操盘。

巴菲特整整比其他投资大师早赚了10-20年的钱,这个差距对一般投资者无所谓,但对于这个级别的高手而言,却是非常致命的,巴菲特95%的财富都是65岁以后赚的,这就意味着其他大师要超过他,就要在80岁以后还要拼命投资,还要比巴菲特多活10-15年,而巴菲特今年已经93了。

以另一位神级投资大师吉姆•西蒙斯为例,他的大奖章基金近三十年收益率扣除管理费后超过35%,远高于巴菲特同期的水平,而且仍然在保持。他目前的个人财富相当于巴菲特1/4,但他几乎不可能超越巴菲特,因为他只比巴菲特小8岁。来不及了,怪只怪他40岁才开始投资,此前一直是大学老师。

不过,时间拉回到1960年,巴芒两人其实是同一时期赚到第一个100万,区别在于,巴菲特的赚钱过程是连续的,而芒格是通过房地产投资赚到第一桶金,但随后又开始了股票投资,无论从资本、技能还是资源,都是断裂的。

这就导致了他与巴菲特之间财富差距的第二个更直接的原因。

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芒格回到家乡料理父亲后事时,经人介绍认识了巴菲特,两人一见倾心,此时为巴菲特合伙事务所累积资产,芒格也开始从事股票投资。

1962—1969年,芒格的“惠勒·芒格合伙公司”平均年回报率是37.1%,大大超过了道琼斯指数的表现,并不亚于巴菲特。


然而命运的分水岭终于降临,1969年的大牛市中,巴菲特认为他再也找不到投资机会了,因此解散了产品。

而查理认为自己对于风险有更好的洞察力和评估能力,继续在泡沫化的市场中寻找不多的机会,最终在1973和1974年跌了31.9%和31.5%。

面对如此巨大的回撤,最大的合伙人要求撤资,芒格无法说服他,虽然其后的1975年,产品获得了73.2%的收益,但规模的大大缩水让芒格只能选择清盘。

1969年牛市中的一个决定,让两人的命运出现了不同的拐点。巴菲特虽然受芒格很强的影响,但是他的心中始终有格雷厄姆的影子,而芒格多少有一点艺高人胆大的味道。

A股投资者熟悉的利弗莫尔,也是童年就开始炒股,巅峰时期的财富不亚于巴菲特,但最终因为过度投机而破产。

所以说,到了这个级别的投资大师,投资水平的差距并不关键,对于风险的控制能力和一定程度上的运气,决定了绝大部分的结果。

经历了这个挫折后,芒格开始与巴菲特联手,经过几次合作后,芒格接受了巴菲特的邀请,在伯克希尔担任副主席,之后就是喜诗糖果、可口可乐等一系列传奇投资。

芒格得到了伯克希尔2%的股份,而巴菲特伯克希尔的占股历经多次稀释,目前还有38%,两个人的财富差距就此定型。

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芒格对于巴菲特的影响,远远超过巴菲特对于芒格的影响。

巴菲特说:“本·格雷厄姆教会我买便宜货,而查理把我推进了不要光买便宜货的投资方向。这是他对于我最大的影响。要把我从格雷厄姆有局限性的观点中释放出来需要巨大的力量,那就是查理的意志力。他让我视野变得更开阔。”

巴菲特的那些最有名、对资产增值影响最大的投资案例,几乎都是在芒格加盟后发生的。


而巴菲特对芒格最大的影响就是让他下定决心放弃律师行业,开始投资生涯,并认识到投资是一件需要倾注极大专注与耐心的事。

当然,用财富的差距对两个人进行比较是一件愚蠢的事,对于我个人而言,我更喜欢芒格,从芒格思想的深度和广度中受益更多,而巴菲特的一生完全是为了投资而活。从精彩的意义上来说,芒格更胜一筹。

即使回归财富的比较,巴菲特的财富只是“幸存者偏差”,是六个标准差之外的无意义的特例,而芒格才是成功的价值投资者有机会达到的天花板。

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