万科背后，站着一尊真神

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出手于企业衰微之际，抄底于行业危难之间。

作者 ：无情

来源：螺旋实验室（ID：spiral_lab）

关键时刻，深圳国资委又拉了万科一把。

11月6日下午，万科如期召开线上会议，除了有超过150家境内外主要金融机构、资金方参会外，最为重要的是，这场会议还请来了深圳国资委和深圳地铁的相关领导坐镇。

在会上，针对于万科近段时间遭遇到的市场波动和看空情绪，深圳国资委主任王勇健现场给出了回应。

“万科是深圳国资国企大家庭重要成员。”

“假设极端情况下存在风险，一定会在市场化、法治化基础上，帮助万科守住不发生经营风险的底线。”

这两句话看似平淡如水，但却有千钧之力，当天下午万科股价便强势反弹超7%，美元债也创下了一年来的最大涨幅。

深圳国资委这一尊真神，再一次把万科从悬崖边拉了回来，而这，也不是深圳国资委第一次扮演“白衣骑士”的角色了。2016年，深圳国资委旗下的深圳地铁集团携660亿资金进场，帮助王石赶走了虎视眈眈的“野蛮人”姚振华，成功保住了万科系的品牌资产。

出手于企业衰微之际，抄底于行业危难之间，以学习“淡马锡模式”而壮大的深圳国资委，也在渐渐实践出一套更符合国内市场环境的“深圳模式”，而对于企业来说，能够有深圳国资委这样稳定的压舱石，似乎也是企业经营发展中的幸事。

01

万科“救世主”

时间回拨到2016年，深圳地铁先是接盘华润，随后又吃下了恒大人寿的股权，以近30%的持股比例成为万科的第一大股东，不仅击碎了姚振华控制万科的美梦，也为万科后续几年的稳健发展成功奠定了基础。

从现在来看，当时的“宝万之争”其实不仅仅是控制权之争，如果今天万科的实控者变成了宝能和姚振华，那么在境外做空势力的疯狂进攻之下，万科可能真的难逃暴雷的命运。

在三季度的业绩说明会上，万科董事会主席郁亮也是言辞恳切地表示：感谢深圳市国资委和深铁集团在关键时刻对万科强大、有力、源源不断的支持，对管理团队的长期信任。相信大家携手一道，一定能迈过行业这个关口。

郁亮的致谢并非只是出于礼节，在过去的一段时间，万科所面临的处境比起八年前要更为凶险，如果说当年丢失的只是控制权和品牌，那么这一次万科所遇到的，可能就是生死之战了。

今年9月份以来，国际评级机构惠誉和穆迪相继下调了万科的评级，随之也引发了万科美元债的大幅波动，尤其在10月中旬过后，万科的多只境外债券跌幅超过40%，同时导致了万科境内的债务和股票也一并承压。

尽管万科一再表示，公司的基本面没有出现任何问题，境外市场出现了有关公司的不实猜测，才会导致公司美元债价格出现大幅波动。但是对于投资者来说，恐慌情绪一旦蔓延，短时间内便很难消退。

市场的看空情绪也并非无中生有，根据万科在10月底发布的三季度财报显示，其前三季度营收2903.1亿元，较上年同期调整后下降14.0%；归母净利润136.2亿元，较上年同期调整后下降20.3%。

营收和利润双双出现大幅下滑的情况下，万科的股价今年以来一直保持在低位，跌幅超过30%，几乎回到了7年前“宝万之争”时的水平。

这个时候，深圳国资委的态度就显得格外重要，坊间曾传出过“大股东减持万科”的谣言，而万科第一大股东深圳地铁集团，本身就是深圳国资100%控股单位，在信心比黄金更重要的资本市场，深圳国资委的现场站台，要比起苍白的书面说明则要更加有说服力。

02

资本界的及时雨

在这场超过150家境内外金融机构和资金方参加的会议上，深圳国资委不仅表达了坚定支持万科的决心，更给出了具体的五大支持措施，其中包括推进万科大型城市更新项目开发建设、协调各类金融机构加大对万科融资的支持力度等实际行动。

而从后续二级市场的反响来看，深圳国资委的站台还是起到了决定性的压舱石作用。

能够以一己之力稳定住市场的看空情绪，深圳国资委除了自身特殊的背景之外，更为重要的，还是其强大的硬实力。

根据今年发布的《深圳市属国资国企2022社会责任报告》显示，深圳国资目前的总资产已经突破5万亿元，年营业收入突破1万亿元，其中旗下拥有“千亿骨干国企”10家，上市公司则有37家。

除了资金实力雄厚之外，深圳市国资屡屡在企业危急关头伸出援手，却又不干涉投资企业的日常经营和决策，更使得其在民间和商界都有着不错的口碑。

2020年，因受芯片断供潮影响，为了保证子品牌荣耀的渠道和供应商能够得以延续，华为不得不整体出售荣耀业务资产，深圳国资委牵头30多家代理商和经销商，共同投资设立深圳智信，以400亿美元的价格完成了对于荣耀的全资收购。

此举不仅保全了荣耀手机品牌，同时也避免了外资的恶意收购，此后荣耀也不负众望，守住了手机业务的基本盘。根据IDC数据显示，2022年，荣耀以18.1%的市场份额成为了中国第二大手机厂商。

同样雪中送炭的故事还发生在苏宁和恒大身上，2020年恒大面临战投赎回压力，深圳国资委旗下的人才安居集团拿出250亿驰援；2021年3月，深圳国资委斥资148亿，拿下了苏宁易购23%的股权，让张近东父子得以有了喘息之机。

不过站在投资角度而言，深圳国资委也并不能始终立于不败之地，比如入股恒大的决定，就让深圳人才安居集团踩了雷。但即便如此，在恒大暴雷之后，深圳国资仍然积极纾困，甚至专门成立了为纾困而生的新生国企深圳安居建业，该公司以75亿元的价格接手了原恒大总部地块，并盘活了10多个出险房企的涉险项目。

相比较其他PE/VC单纯的逐利属性，作为“资本界的及时雨”，深圳国资委的投资方式似乎要更有通盘考虑和全方位思维。

03

国资纾困房地产

二级市场的扫货王、民营企业的白衣骑士、资本界的及时雨，因为频频投出成功企业，又总能在危难时刻稳住局面，深圳国资委从来不缺少关注和话题。

“深圳模式”的成功，也使得其成为不少地方国资的学习对象，北京、山东、广州、哈尔滨等多地国资委都曾密集调研深圳，即便是被誉为“中国最牛风投机构”的合肥，曾经也对标深圳学习多年。

而深圳国资委之所以能够稳健发展多年，也离不开当年其试图对标新加坡“淡马锡模式”的决心。早在2007年的年度工作总结中，深圳国资委就曾7次提及淡马锡模式，并强调要将淡马锡的企业化、市场化运营模式作为国企未来转型方向。

新加坡的淡马锡公司，虽然名义上是以私人名义注册且以私人公司方式运营，但同时又接受新加坡财政部监管，政府拥有100%的股权。这种经营模式下，政府机关不参与公司日常管理，一切事务由专业人士打理，但在必要时又会提供有力支持，新加坡曾有超过六成企业都是以此模式运作，且无一亏损。

而回归到深圳国资委的路线，在一边为企业解决燃眉之急的同时，也同样能够保障当地的民生产业健康持续运转。

根据统计，深圳市100%的城市管道气供应、100%的生活垃圾焚烧、99%的供水、80%的果蔬交易、70%的公共交通服务、71.5%的储备粮、100%的储备油、90%的高速公路运营……都是由市属国资国企承担负责。

深圳市国资委曾自豪地表示，其直管企业中无一家亏损，全系统无一家僵尸企业。

另外值得一提的是，全国30多家城市地铁集团中，仅有5家能实现盈利，而深圳地铁便是其中一家，同时，深圳地铁集团又是万科的最大股东。

近几年来频频对困境中的房地产企业伸出援手，其实对于深圳国资委来说，意义也不仅仅是在低谷时抄底，毕竟作为地方国资委，其还需要承担维护市场稳定和保障民生的重任。

目前来看，给房地产行业纾困，最重要的市场信心，既要来自政策层面的支持，也需要来自市场主体的稳定，否则房地产行业的风险仍将继续传导。深圳国资委坚持力挺万科，其实也是给整个房地产行业注入强心剂。

而纵观全国，从过去在项目上谨慎试水合作，再到进场接盘成大股东，如今甚至还有股债结合保留原控制权不变，地方国资对民营房企的纾困模式也日趋开放多元。

或许可以期待的是，未来伴随政策有序落地和房产市场的逐步恢复，地方国资直接战略投资民营房企，可能会成为行业纾困的主要模式之一。

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