光伏产业又迎来技术革命的G点时刻？

近期光伏产业传来了一些好消息：

第一个，国内市场持续增长，发电利用率回升。

2023年前三季度，全国光伏发电量4369亿千瓦时，同比增长33%；全国光伏发电利用率98.3%，同比提升0.3个百分点。

第二，海外出口环比回升。

2023年1-9月，国内组件出口158GW（+30%)，9月单月组件出口19.8GW（+56%），环比回暖。

第三，钙钛矿电池技术刷新世界纪录。

隆基绿能研发的晶硅-钙钛矿叠层电池经认证，效率达到33.9%，刷新该项电池效率世界纪录。

这是晶硅-钙钛矿叠层电池效率首次超越单结电池的肖克利-奎伊瑟(S-Q)理论效率极限33.7%，为展现叠层电池的效率优势提供了意义重大的实证数据。

第四，TOPCon电池扩产，BC电池横空出世，技术百花齐放。

今年其实是光伏行业的一个低谷，受制于前几年的扩产潮带来的产能过剩，光伏价格战频繁，相关板块龙头的股价都跌到了地板上。

很多研报都会引用一个数据，印证光伏行业的高增长：

“2023年1-9月，国内新增光伏装机128.9GW，同比增长145%，装机增速持续超预期。”

同比增长145%，听起来确实很猛，但如果将最新9月份的同比数据+94%对比看，就会发现这个增速是在环比下降的。

我们再看行业龙头隆基绿能的三季报：

公司2023年前三季度实现营业收入941亿元，同比+8.12%；归母净利润116.94亿元，同比+6.54%，扣非后归母净利润115.14亿元，同比+8.07%。

看起来同比是在增长的，但实际上——

公司Q3实现营收294.48亿元，同比-19.58%，归母净利润25.15亿元，净利率环比降低6.71pct，至8.49%。

行业最大龙头尚且营收下滑，利润率环比下降，其它公司的压力可见一斑。

那么，在全行业的困境中，有没有亮点呢？

有的，卖设备的公司就很火。

以卖激光设备的龙头——帝尔激光为例，该公司2023前三季度营收11.5亿元，同比增长9.4%；归母净利润3.4亿元，同比提升0.9%。

看起来不怎么样。

但实际上，公司单Q3季度营收4.8亿元，同比增长23%；归母净利润1.65亿元，同比增长37%。

盈利能力方面，公司前三季度毛利率48.8%、同比+1.9pct；净利率29.5%，同比-2.5pct（主要因研发投入占比提升）。

相当亮眼，反转趋势明显。

为什么全行业都在增速下滑，唯独设备环比增长呢？

主要原因是受益于光伏行业技术变革的浪潮。

光伏跟芯片行业类似，技术迭代速度很快，每过两三年技术就要更新换代一批。

正因为得益于技术的进步，2010-2022年间光伏行业的平准化度电成本下降了89%，2022年再次同比下降了3%，让光伏发电彻底进入平价时代。

目前市场主流的光伏技术，主要包括：PERC、TOPCon、HJT等。

PERC：这种技术正逐步退出舞台。

从目前技术发展情况看，PERC电池的效率已逼近极限24.5%，成本难以下降，因此业界逐渐把焦点转向了其他技术。

TOPCon和HJT（异质结）：当下的主流选择。

两种技术都通过减少光生载流子的复合来提升电池效率，相对来说，TOPCon电池产线可基于现有PERC产线改造，设备投资较小，因此更受欢迎。

HJT工序较少，但当前设备投资成本高，电池银浆耗量高，总成本高，所以当前进展较慢。

帝尔激光三季度的业绩爆发，就是得益于TOPCon电池的扩产改造热潮。

据公司公告，2023年为光伏TOPCon电池扩产大年，公司激光诱导烧结（LIF）设备量产订单和中标确认累计突破100GW，已签订TOPCon激光掺杂设备合同超450GW。

三季度末，公司合同负债16.6亿元、同比增长214.5%；存货16.7亿元、同比增长134%，主要就是因应订单放量的需求。

另外，值得注意的是，公司研发费用前三季度达1.6亿元、同比增长74%、占营收比14%，创下新高。

迅猛的研发费用增长，指向的则是下一代的机会——BC电池技术。

一般认为，光伏行业的未来技术方向，一个是BC电池，一个是钙钛矿电池。

钙钛矿的理论效率更高，但现阶段还存在量产的工艺困难，只能作为远景的技术储备。

BC电池相对更成熟，预计将是明年扩产的重点。

BC，Back Contact，背接触结构的意思，指的是将光伏电池的栅线放到背面去。

这张太阳能板的照片，可以看到表面有很多白色的，网格状的电极栅线，它们的主要作用是将电流汇聚传导出去。

很早的时候，科学家就意识到，如果将电极栅线放到背面去，顶层（向阳面）没有电极栅线遮挡，效率可以更高。

然而受制于工艺比较复杂，良品率不高，过去一直没能落地。

直到2022年，爱旭股份在全球首家推出ABC（All back-contact）电池组件，这个领域才重新获得重视。

2023年9月，隆基绿能宣称：接下来公司的大量产品都会走向BC电池技术路线。

随着行业龙头的押注，BC电池进入高光时刻，预计会在接下来的两三年里迅速成为晶硅电池的主流。

BC电池之所以能够得到隆基的押注，归根究底是其性价比决定的。

在光伏行业，市场竞争的主线向来是“降本增效”，成本更低，效率更高，就能赢得市场。

和其它技术路线相比，BC电池当前的量产效率最高，可达26.5%，并且理论效率最高，为29.4%，提升空间也较大。

可参考的是，TOPCon和HJT的当前量产效率都只能做到25.5%。

理论极限效率方面，TOPCon为28.7%，HJT高一些，也只有29.2%。

落到成本方面，TOPCon为0.57元/W，HJT高一些，为0.59元/W，而BC电池只要0.53元/W，表现最出色。

总之，现阶段BC电池已经能做到电池成本最低，而量产的电池转换效率最高。

据爱旭股份发布的数据，凭借更高转换效率、更低功率衰减、更低温度系数等优势，BC电池组件全生命周期发电量相较目前市场主流的同等面积PERC组件可提高15%以上。

而且，BC电池正面无栅极，可以做成彩色化，特别适用于光伏建筑一体化（BIPV），应用场景大大的拓宽。

目前BC电池的主要玩家，就是爱旭股份和隆基绿能。

爱旭股份是一家二线电池厂，市值只有隆基的五分之一，受制于规模，业绩一直不算出色。

为了弯道超车，爱旭股份将宝押在了BC电池技术上。

2021年率先发明ABC电池，2022年全球首家推出ABC组件，2023年公司ABC组件量产效率达24%，电池量产效率达26.5%，领跑行业。

产能方面，2023上半年，公司在珠海首期6.5GW电池项目基础上，宣布投资建设珠海3.5GW电池扩产项目及10GW配套组件项目、义乌15GW和济南10GW电池及配套组件项目。

其中，截至2023年6月底，珠海6.5GW ABC电池项目已实现投产，配套组件产能正在按计划建设并陆续投产；

义乌15GW项目正在建设中；济南10GW项目已经开展前期筹备工作。

预计2025年，上述项目全部达产，产能将达到35GW。

爱旭股份过去作为PERC电池的跟跑者，受制于规模低，技术无特色，毛利率一直很低，只有13%左右。

根据爱旭股份2023年中报，公司ABC组件已实现部分销售，平均价格约为2.2元/W（不含税），将比PERC组件溢价0.3元/W，提升15%左右。

当然，隆基绿能也已高调宣布加入BC电池赛道，扩产潮即将开始。

根据公告，隆基目前已规划西咸项目、泰州项目、铜川项目（一期12GW）。

其中，西咸项目已经投产，预计2023年年底，公司30GW HPBC电池产能将全部投产。

2023H1公司HPBC出货量接近1.5GW，电池良率已经达到95%，后续良率水平有望继续提升至96%-98%。

预计2024年底，公司现有HPBC电池项目将实现满产，出货量有望达35GW左右，追上爱旭股份。

2023Q1-Q3，隆基研发费用16.13亿元，同比增长107.27%，营收虽然停滞，但研发却在加码，就是为了在这轮技术浪潮中保持领先。

除了两大龙头以外，其它厂家也在积极布局BC电池技术。

TCL中环、中来股份、晶科能源、钧达股份等二三线厂商，均有一定的XBC技术储备或产能布局。

TCL中环：参股企业Maxeon有相对完善的IBC专利，拥有采用BC技术的Maxeon系列产品。

中来股份：对于BC有相关的技术储备，目前实验室样品效率保持行业前列水平。

晶科能源：完成N型BC电池背面关键高精度、低损伤图案化技术开发，形成全钝化接触N型BC电池成套工艺，实验室N型BC电池批次效率已经超过25.5%。

钧达股份：自2022年初开始BC电池开发，目前规划BC电池中试线，预计年底中试线投产，后期量产。滁州、淮安基地厂房预留升级空间，未来TOPCon产线可以升级为TBC产线。

不过，现阶段的投资者需要注意的是——

光伏行业是否已经见底，仍未确定，技术革命的最大受益者，现阶段还不是下游厂家。

受益者主要是上游的设备商。

BC设备工艺目前相对复杂，设备投资额相对较高，单GW设备投资水平在2-4亿元左右。

由于核心设备是厂家自研，业内认为外购设备价值量增长较多的将主要是激光环节。

帝尔激光目前在BC电池精密激光开膜设备中市占率领先，预计将是这个赛道中最受益的设备龙头。

目前，光伏行业仍处于去库存阶段。

进入Q4后，一方面12月欧美进入圣诞假期后，安装速度将减慢，另一方面由于24年Q1淡季概率很大，23年Q4组件企业往往会以降排产、交库存为主。

因此预计12月底之前，在行业去库存过程中，产业链价格及盈利水平仍将逐级下滑。

反映在报表端，即明年的年报，仍然不会乐观。

但好的一面是，虽然基本面是下行周期，但估值也已经大幅度调整。

从目前的股价位置看，板块里大部分公司的股价都已经包含了明年业绩继续大幅度下滑（甚至腰斩）的极度悲观预期。

有长远眼光的投资者，现在或许已是入场抄底的时候了。

随着光伏行业的技术加速进步，新技术带来更高的光电转换效率，新的景气周期已经不远了。