进取型：选择股票型基金的四个标准

编者按

资金往往是财富配置中的重要组成部分，不像股票、债券需要投资者密集操作，资金最大的技术难点是如何选出一款资金。量化评级或许是最直观的参考，但在这人人皆知的标准外，投资股票型基金是否还有更多获得收益的可能？评级背后的逻辑是否又有着更深刻的内涵？在新书《新周期投资策略》中，管清友老师为我们提供了四条更具体的建议。

以下内容摘编自管清友新书《新周期投资策略》

选择基金是艰难的。基金规模大小也会影响它的投资策略，管10亿元、管100亿元和管500亿元，方式是不一样的，策略是不一样的，我们往往会对爆款基金保持警惕。

诚然，市场上也有很多公司通过一些量化的方法对基金进行评级，辅助我们筛选。但是光看评级肯定也不行，因为在实际应用中它有明显的局限性。比如很多新的基金是没有入选的。而且评级是基于历史数据，一旦基金管理人有所变动，对基金的影响就很大。另外，关于基金的收益到底受哪些因素影响、怎么评估，市场上也没有所谓的标准答案。

本文将从四个方面介绍选择股票型基金的标准，供大家参考。

01

选基金公司和基金规模，

不要太迷信基金评级

第一个标准就是要看基金公司和规模，不要太迷信评级。要选股东、团队、业绩稳定的公司，基金规模不宜过大，当然也不宜过小。市场上有100多家基金公司，规模、风格差异非常大，也不是大的基金公司或者高评级的公司收益就一定高。

看基金公司要看以下几个方面：第一，看它的股东架构、牌照、历史上有没有爆发过风险；第二，看它的投研团队，基金公司都有自己的投研团队，稳定不稳定，规模怎么样，要看相关报告，要有一定的甄别能力；第三，看历史业绩，历史业绩好说明它以前确实做得不错，当然这也不代表它未来一定好。其实还有一个小窍门：一家基金公司，进入门槛越高、难度越大，说明这家公司越值得关注。

我们再来说说规模。其实对于主动管理型基金来讲，不是规模越大越好，有这样一句行话或者说行规：规模是业绩的敌人。

公募基金有一个规则叫“双十规则”：一只基金持有同一只股票，不能超过基金资产的10%；一个基金公司旗下所有基金，持有同一只股票不得超过这只股票市值的10%。要考虑到股票的流动性问题，如果基金规模很大，就需要分散到更多的股票中去。我们也知道，哪儿有那么多好股票？所以，基金公司真正能跟踪的股票其实是不多的，而且往往会很集中。我们过去看到中国市场出现抱团现象，因为大家的投资决策流程差不多，对于所谓优秀股票、景气行业的认识也差不多。

而且，基金规模很大的话，对于基金管理人来讲挑战就太大了。管理能力是基金公司的核心竞争力，但管理能力的提升不是一天两天就实现的。基金规模大，动仓位的时间就很长，很多股票，管理人可能花一周的时间都卖不完。举个例子，你骑自行车骑得好，未必就能开好汽车。

当然，对于被动管理型基金，一般来说规模越大越好。因为被动管理的基金主要是拟合指数，不是主动操作的，基金经理考虑的是申购、赎回对净值的冲击。规模越大，对净值的冲击就越小。

还有大家经常看到的指数增强型基金，如果基金规模过大，可能会导致某些增强因子反应迟钝甚至失效，所以指数增强型基金也不是规模越大越好。

总体而言，我们在看基金规模的时候一定要看它的投资方式、管理方式，是主动型还是被动型，有没有其他影响因素。当然，基金规模太小肯定是不行的。因为规模太小，又涉及很多费用的分摊，成本就很高，养不活优秀的团队。

02

选基金经理，

投资经验丰富和历史业绩亮眼的更可靠

第二个标准是看基金经理，要去看他的经验，看他的历史业绩。你可以看他的从业背景、教育背景，当然更重要还是选股能力和投资风格。看历史业绩就是看他的收益率，关键看他找到优质股票的能力和概率，有没有定力，会不会频繁地调仓换股。

每个基金经理的投资风格是不一样的，可以这么说，有的是“少林派”，有的是“武当派”，有的是“昆仑派”。但不管是哪门哪派，最后能给投资者创造收益，就是名门正派，就是水平很高的门派。

当然，选择投资风格，也跟你自己的投资价值观、投资方式有关系。有的人天生就比较稳健，有的人的风险承受能力天生就比较强，所以选择投资风格也要和自己的投资理念匹配。

03

选投资类别，

要契合宏观经济和资产轮动周期的大势

第三个标准就是看投资类别，需要关注宏观经济的运行、资产轮动的大势。好的基金经理可以有超越市场的α收益，但是要保持稳定的α收益、战胜市场，是很难的。不考虑宏观周期，不去选最大的赛道，而是逆势而上，那是不可能的。大赛道要符合整个经济周期和资产轮动的大势，这是有规律可循的，比如前文讲的美林投资时钟。虽说它只是个框架，我们不能刻舟求剑，但是在大的周期里，选择大类资产就要把握好方向。

比如，经济衰退的时候买债券基金，2014年是这样，2018年也是如此。经济萧条、货币政策极度宽松的时候，要去买偏成长风格的小盘股、弹性比较好的股票和基金，比如2015年就是小盘股的大年。

所以，大家一定要看清楚大势，要符合经济周期，符合美林投资时钟，不能在经济萧条、货币政策极度宽松的时候去买大盘股、周期股，这样方向就错了。

04

选投资风格，

契合自身的风险偏好和承受能力更重要

第四个标准，就是选投资风格。前文提到，在选基金经理的时候，要契合自己的风险偏好和投资能力。你自己的投资风格到底是价值型、平衡型还是成长型？你是喜欢频繁地操作，还是买完之后可能两三年都不看？你到底有多大的风险承受能力？这话不是简单说说而已，当市场剧烈波动，剧烈上涨或者下跌的时候，你能不能做到稳如泰山？我想大部分人是做不到的，这也是为什么很多人将买基金变成了炒股票，将高抛低吸变成了高吸低抛。

当然，你要看一看自己是进行静态配置还是动态配置，对牛熊市的判断也至关重要。总体而言，对于绝大部分投资者来说，买基金要有一颗平常心，千万不要觉得买基金能让你一夜暴富，或者你会完全规避市场的波动，买基金不是这么简单的事情。

05

选基金的两条思路

我想给普通投资者提供选基金的两条思路。

对于初级投资者，基金经理是主动型基金的灵魂。评估一个基金经理最重要的因素：业绩要好，要一直好；管理规模适中，经历过牛市和熊市。如果一定要用数字衡量，那经历过8~10年的牛熊周期，年化收益率超过10%，管理资产规模在100亿~500亿元的基金经理是最好的。

对于有一定基础的投资者，可以主动选择优质赛道，但也要视自己的资产和投资风格进行配置。如果说我们能找到一个在赛道之内从业5年以上的基金经理，他的历史收益率都超过10%甚至15%，管理资产规模在50亿元以上，这是最好的。当然，我们还要去看这个基金经理管理过的所有基金的表现，然后根据收益率、回撤率、夏普率优中选优。

专业投资者的风险承受能力可能要更强一些，在配置了这些基金之后，还可以自己做一些主动型的投资，当然这要视自己的情况而定。我们经常学习投资大师，你会发现，专业投资者比的是价值观、投资方式、耐心以及定力。其实，从巴菲特买入比亚迪的股票到现在陆续卖出，以及他义无反顾地买入西方石油的股票这些案例都能看出来，投资大师教给我们的，不是具体买什么东西，而是投资哲学。我们要向大师学习，不断完善自己的投资体系。

过去投资，是宁可做错不可错过；

现在投资，是宁可错过不可做错

立足2023年新数据

给你1套投资逻辑、4大资产配置方式、4大热门标的分析

发现复杂环境下的投资机会

当下，经济周期的交替正在发生，整个世界经济从过去的高增长、低通胀、低波动，转向了低增长、高通胀、高波动。这种经济周期将会持续相当长的一段时间，经济会相对低迷，风险和波动性增加。国际局势也发生了重大的转变，中美关系会存在结构性矛盾，我国的老龄化、少子化、人口负增长是必然的趋势，我们将面对一个经济相对衰退的大环境，充满陷阱与风险。投资者更要步步为营，小心谨慎，应对变局。

过去投资，是宁可做错不可错过；现在投资，是宁可错过不可做错。过去的投资理财策略已经不再适应当下的投资环境，经济环境的变化对投资者提出了新的挑战。

《新周期投资策略》便是管清友老师写给经济变局中普通投资者的投资指南。书中对于过去的财富波动的脉络进行了回顾，立足2023年的最新数据，展望未来的经济趋势，将帮助读者构建一个完整而实用的投资逻辑，了解新周期的热门行业与优势赛道，根据自己的实际情况合理配置股票、基金、房产、黄金，最大程度地保卫财富，发现复杂环境下的投资机会。

目录

前言 变局时代的财富逻辑

第一章 宏观大势与资产配置

经济环境与投资的关系 / 003

2012—2022 年财富波动的脉络 / 012

普通投资者如何应对变局 / 019

资产配置的四大工具 / 027

分散投资，规避风险 / 037

第二章 A股变局：大分化与再平衡

全面注册制：投资风险加大与应对方案 / 049

A 股市场定价逻辑：新的定价周期要来了 / 057

A 股市场资金面观察：谁在供水，谁在抽水 / 066

从宏观到微观：2023 年A 股市场的流动性 / 074

风格轮动：大盘还是小盘？成长还是价值？/ 085

第三章 行业配置：新周期下的行业机会

投资时钟：经济周期与行业配置 / 099

消费股：2023 年王者归来 / 112

新消费主义：后疫情时代的消费重启脉络 / 121

成长股：技术生命周期与估值泡沫 / 130

人工智能：ChatGPT 开启全球竞赛 / 140

新能源：双重隐忧与产业链价值重塑 / 146

第四章 股票投资：如何选出好股票

解开A 股滞涨之谜：股价与基本面 / 155

相对估值法：探索具有中国特色的估值体系 / 162

绝对估值法：巴菲特为什么减持比亚迪股票 / 169

硬核企业：如何评估核心竞争力与护城河 / 175

第五章 进阶投资：基金、房产与黄金

基民必修：提升认知，不当“韭菜” / 189

进取型：选择股票型基金的四个标准 / 195

保守型：低风险基金投资策略 / 202

全球配置：QDII 基金投资指南 / 212

房市预测：影响未来房价的关键因素 / 218

暴涨结束：京沪深的房子还要不要买？/ 226

风险预判：哪几类房子不能买 / 236

黄金市场预测：保持谨慎的乐观 / 245

第六章 规避风险：打赢财富保卫战

长期主义：个人养老金投资指南 / 255

避坑指南：如何避免财富大幅度缩水 / 263

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