99.99%的投资者不愿转股 紫金银行陷入“两难”困境

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近日，紫金银行发布公告称，截至2023年10月20日，公司股票已出现在任意连续三十个交易日中有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%的情形，“紫银转债”转股价格已触发向下修正条款。

然而，紫金银行董事会决定本次不向下修正“紫银转债”转股价格。对投资者而言，当正股价格低于转股价格时，转股会变得无利可图，甚至可能遭受损失，所以往往不会选择转股，紫金银行也不出例外。

今年10月9日，紫金银行发布的《可转债转股结果暨股份变动公告》显示，截至2023年09月30日，“紫银转债”尚未转股的可转债金额为4,499,600,000元，占发行总额的99.9911%。

这对紫金银行而言可不是个好消息，因为银行发行可转债的目的在于补充核心资本，而只有在可转债转股后才能实现这一补充。倘若投资者均选择不转股，银行将面临赎回压力。所以紫金银行并非不想下修转股价格，只是已经没有下修的空间。

陷入“两难”困境

在本次触发下修条款之前，“紫银转债”自发行以来已经历了四次转股价格调整。“紫银转债”于2020年7月23日正式发行，发行规模45.00亿元，期限6年，初始转股价格为4.75元/股，到期日为2026年7月23日，距今尚有2.75年左右。

2021年6月15日，“紫银转债”因年度利润分配调整为4.65元/股，2021年8月10日因满足转股价格向下修正的条件而调整为4.05元/股，2022年6月13日因年度利润分配调整为3.95元/股，2023年6月16日再度因年度利润分配调整为3.85元/股。

几番调整下来，“紫银转债”的转股价甚至跌破了每股净资产值。数据显示，“紫银转债”最新的转股价格为3.85元/股，已经远低于紫金银行最新一期的4.76元每股净资产。而根据监管相关规定，国有上市银行可转债发行，转股价格不得低于最近一期经审计的每股净资产，并且该规定同样适用于转股价下修，否则会涉嫌造成国有资产流失。

从监管的角度来看，“紫银转债”转股价格确已不存在下修的空间。从市场的角度来看，频繁下修转股价格对老股东而言属于一种“掠夺”行为，公司股票可能会因此遭到“用脚投票”。

所以对于是否调整转股价格，紫金银行显然已陷入“两难”的境地。若要保护老股东利益，则不能下修价格。但不下修价格，投资者就不愿转股。若要下修价格，公司股票可能遭到抛售，最终形成股价不断下跌然后下修转股价格的负循环。

业绩增速垫底

股价持续的下跌正是造成“紫银转债”转股价格不断下修的重要原因。紫金银行于2019年1月在上海证券交易所上市，成为全国首家A股上市的省会城市农商行。

在上市当年3月摸至11.4元的历史高点后，紫金银行股价就进入绵绵下跌期，几度触发实施稳定股价措施的启动条件。

2021年4月，紫金银行触发股价维稳机制，董监高自掏腰包进行增持，200万元的资金未能激起一点水花。当年12月，紫金银行再次触发股价维稳机制，董监高又出资181.76万元进行增持。

对紫金银行而言，提振股价应是当务之急。然而在打出多轮稳股措施后，股价依然没多少起色。截至11月2日，该行收盘价为2.59元，依然处于破发破净的状态，究其背后根本原因还是与缺乏业绩支撑相关。

自上市以来，紫金银行业绩持续低迷。2020年，紫金银行实现营业收入44.77亿元，同比减少4.25%；净利润14.41亿元，同比增长1.72%，业绩增速创下近十年来最低纪录。

2021年紫金银行实现营业收入45.02亿元，增幅0.56%，归属于上市公司股东净利润15.16亿元，同比增加0.75亿元，增幅5.20%。

2022年，紫金银行实现营业总收入45.07亿元，同比增幅为0.11%；净利润为16.01亿元，同比增长5.65%。今年前三季度，紫金银行实现营业收入33.9亿元，同比增长0.43%，实现归母净利润13.49亿元，同比增长5.8%。

紫金银行的业绩增速已连续多年在上市银行中垫底。在今年前三季度A股十家农商行中，紫金银行营收增速排在倒数第三位，而归母净利润增速则垫底。

在净息差方面，截至今年三季度末，10家上市农商行中同样位于江苏的常熟银行、江阴银行、张家港行前三季度净息差维持在2%以上，分别为2.95%、2.07%和2.03%。而紫金银行的净息差则以1.8%垫底。

业绩低迷之外，紫金银行的管理层也出现频繁变动。在上市不足4年的时间里，紫金银行已经更换了三任董事长。除此之外，董事长、副董事长、行长和副行长等要职均接连换人。