Q3净利暴跌83%，连续4季下滑，中远海控还能期待吗？

10月30日，"海茅"中远海控（01919.HK ；601919.SH）公布了第三季度"成绩单"。

2023年第三季度，中远海控实现营收427.14亿元，同比减少59.61%；归母净利润55.1亿元，同比减少83.07%，这已是公司连续4个季度净利润录得同比下滑。

今年前三季度，中远海控则实现营收1345.56亿元，同比下降57.49%；归母净利润220.71亿元，同比下降77.33%。

成绩披露后，A、港两市投资者对中远海控三季度成绩单，持有态度存在分歧，于10月31日，港股中远海控（01919.HK）股价走势低迷，小幅下滑0.13%至7.95港元/股，A股中远海控股价则录得0.51%的上涨。

01运价下滑拖累业绩暴跌77%

究根结底，中远海控业绩逐季下滑的背后，是集装箱航运业的供需发生了重大变化。

过去两年，在疫情反复、国外需求增长、港口拥堵、物流不畅等因素影响下，航运市场需求持续火爆，又由于造船周期较长，新船订单的变化通常滞后于市场需求的波动，这就导致了集装箱航运业供需失衡，运价出现大幅走高。

赶上这几年行情，2021年至2022年，中远海控业绩爆发，其营收从2020年的1713亿元增至2022年的3911亿元；同期，归母净利润亦从99.27亿元狂飙至1096亿元。

但到了2022年第四季度，随着加息、地缘风险的持续提升，叠加全球经济下行压力加大，消费者信心购买能力及意愿均明显下滑，贸易减少，集装箱运输需求出现萎缩。

而在供给端，运力则正逐渐恢复。有业内人士指出，今年2月以来，集装箱船准班率已恢复到60%以上，且逐月增长在25%至30%。

新常态下，集装箱市场运价进入下行通道。据悉，中国出口集装箱运价综合指数（CCFI）均值2023年前三季度同比下降了69.54%。其中，第三季度同比下降70.31%。

随集运市场运价回落，中远海控业绩也风光不再。今年前三季度，该公司实现营收1345.56亿元，同比下降57.49%；归母净利润220.71亿元，同比下降77.33%。

中远海控解释称，在上年同期业绩基数较高的情况下，公司2023年前三季度集装箱航运业务收入同比下降，导致业绩与上年同期相比减少。

具体来看，截至2023年9月末，经营船队包括493艘集装箱船舶，运力299.04万标准箱。今年前三季度，中远海控集装箱航运业务的货运量为1745.57万标准箱，同比下降5.82%。

02展望后市，业绩能否回暖？

近期集运市场似乎有回暖迹象，海运价出现反弹。

据最新一期10月27日（上周五）上海集装箱出口运价指数（SCFI）周涨幅10.3%至1012.6点。其中，欧洲航线市场运价在本周大幅上涨32.4%。

北美航线市场运价也延续上涨走势，上海港出口至美西和美东基本港市场运价分别环比上涨9.7%和7.4%；上海港出口至波斯湾基本港市场运价亦上涨14.4%。

不过，当前航运市场的核心矛盾未解。业界普遍认为，运价回升空间或有限。

从目前海运市场需求看，2023年以来，外部环境更趋复杂严峻。全球大幅收紧货币政策以遏制通货膨胀，经济增长放缓，再加上地缘冲突风险骤升，这些都会给全球经济发展和商品贸易带来挑战。

在运力供应方面，今年以来，新建集装箱船的交付量创了新纪录。从历史上看，过去10年全球集装箱船队每年增长约100万TEU。然而，据Alphaliner预计，今年集装箱船交付量将达到250万TEU，突破2015年创下的170万TEU交付纪录；预计明年新增运力提高到290万TEU。很明显，快速增长的运力已经远超过本就低迷的市场需求。

因市场供需失衡，很多新船刚交付就被迫闲置。根据Alphaliner的最新统计数据，截止10月9日，闲置船舶数量已经达到了315艘约118万TEU。与9月25日统计相比，净增加了44艘约23万TEU，闲置运力占现有船队比例也从3.4%提高到了4.3%。

德路里（Drewry）的集运研究相关人员预计，2024年船队增长约为6.4%，这将是连续第三年船队增长高于货物需求增长，至少要等到2026年船队和需求增长才会步调一致。

华泰期货认为，集装箱海运市场整体呈现运力供给增速高位，需求有隐忧的基本面格局。叠加价格已经大致回落至历史正常区间，集运价格大概率维持震荡。

10月31日，中金公司发布研究报告称，预计2024年供给交付压力大，未来两年运价承压。此外，该行认为，由于四季度运价略低于预期，下调中远海控2023年和2024年净利润9.1%和10.3%至264亿元和148亿元。

由此可推测，中远海控等航运公司的业绩基本很难重现前两年的辉煌。

不过，从企业当前现金储备及内在价值角度出发，不应该过度悲观。中金公司认为，集运公司现金充裕，投资价值显现，但需观察行业应对方式。一方面，供给端各船公司能否通过拆船、降速、闲置运力等方式对冲今明年交船压力，是决定行业能否维持盈利与长期价值的关键因素，观察指标为运价底部支撑位、拆船数量和速度。

华创证券在此前研报指出，市场过于关注行业下行的悲观预期而低估了中远海控内在价值。该行表示，中远海控作为全球领先的央企集运龙头，长期看好公司盈利中枢验证与"船到链"端到端转型后的央企周期价值跃升。

作者|瓶子

编辑|Annie