茶颜悦色否认IPO，但规模焦虑或写脸上

《投资者网》侯书青

茶饮行业IPO传闻再添新消息。

前些时间，据新京报消息，茶颜悦色正准备与投行接洽，探讨港股IPO的可信性。随后，据红星资本局的消息称，茶颜悦色与中介机构的沟通意见持续数日，但目前仍在前期探讨阶段。

在越来越多的同行宣布开放加盟的2023年，茶颜悦色却仍在坚持直营模式，绝大部分门店都在长沙一地。由此看，茶颜悦色想要成为全国性品牌仍然相当困难，但地区性特色品牌的地位比较稳定。

虽然茶颜悦色说自己目前没有明确的上市计划，但从其投资5.2亿元建设自有工厂上能够看出，茶颜悦色并不甘心只在长沙做生意。茶颜悦色的扩张计划已经有了些许眉目，只是从时间上讲，现在讲扩张恐怕有一点迟。

否认IPO

茶颜悦色嘴上说暂时不会IPO，但它具备一定的上市动机。

企查查显示，茶颜悦色历史上共获得过3轮融资，2018年1月，茶颜悦色获得了来自天图的天使轮投资，又在一年半后获得了顺为、源码、元生3家机构的战略融资。

2021年，是现制茶饮行业的融资大年，消费领域不少新品牌都在这一年收获了多轮融资，茶颜悦色也在这一年获得了五源资本的战略融资。

放眼行业，茶颜悦色的融资轮次、股东数量都不算多，历次融资金额、估值均未披露。或许，茶颜悦色也因此比同行们少了很多退出压力。

在蜜雪冰城披露招股书之前，茶饮行业的玩法跟今天完全不同。在那之前，中端以上品牌如喜茶、奈雪、乐乐茶大多为纯直营模式，中端以下品牌如沪上阿姨、古茗等则大多以加盟为主，辅以占比不高的直营门店。直营品牌通过前期融资亏损扩店，做大营收规模，通过营销诸如“第三空间”、“中国星巴克”等概念维持投资机构们的热情。

而随着奈雪的茶勇夺“茶饮第一股”的桂冠，笼罩在直营品牌头顶的光环逐渐暗淡下来。人们渐渐认识到，动辄接近30块一杯的奶茶，虽然毛利很高，但在扣掉各项费用后，直营品牌的净利润惨不忍睹。

这也导致，如果纯直营品牌在一段时间内没能收获新一轮融资，它的开店效率会大打折扣。喜茶、奈雪的开店效率在2022年均打过折扣。而在开放加盟后，这类品牌的月新增门店数量再次增长。在那之后，市面上的直营品牌仿佛消失了一般。

而茶颜悦色在对外宣布没有上市计划的同时，也宣称没有开放加盟的计划。加盟门店能给品牌带来低成本的营收增长，但茶颜悦色好像并不馋这块蛋糕，也不着急通过开放加盟的方式向股东和投资机构们画更大的饼。

在茶百道、沪上阿姨、古茗等同行都相继寻求上市的2023年，这很不寻常。

原因可能是因为，在茶颜悦色的大本营湖南，其门店分布已经接近饱和，且种种迹象表明，公司的省外开店进展并不顺利。此外，眼下茶颜悦色的供应链能力，也难以满足省外扩张的需求。

或许在焦虑规模

在同行们都紧锣密鼓全国开店圈地的时候，茶颜悦色的脚步，还停留在湖南，或者更具体的说，还停留在长沙。近期的若干举措，仿佛也反映出茶颜悦色的规模焦虑。

根据窄门餐眼的数据，截至2023年3月，茶颜悦色在国内共有543家门店，其中449家都在湖南省，而其中419家都集中在长沙。这些门店全部都是直营店。而2022年8月中国经济周刊的一则微博则显示，茶颜悦色的门店数量超过600家。

上述数据或许难以证实，但揭示了一个事实：茶颜悦色的门店规模在一段时间内变动不大，甚至可能出现过一定程度的缩水。

作为微博热搜的常客，茶颜悦色在社交媒体上的价值甚至高于喜茶和奈雪的茶。毕竟，在大多数一二线城市都能喝到后两者，但不一定能喝到茶颜悦色。甚至在茶颜悦色两家南京门店开张时，其中一家在开业半小时后停业。

品牌身上深刻的“长沙烙印”，让茶颜悦色成于此也困于此。但比起直营时代的直营同行们，拥有稳定基本盘的茶颜悦色，日子恐怕要滋润一些。

2023年9月，茶颜悦色投资5.2亿元建设的品牌研发及生产基地开工，预计在2025年建成投产。值得玩味的是，该生产基地建成后，产能能够覆盖5000+门店的核心原料物料供应。

茶颜悦色，会在什么样的情况下，才能用到5000+门店产能的研发及生产基地？答案呼之欲出：开放加盟。公司虽然对外宣称不考虑开放加盟，但仍然豪掷5.2亿元投资了自有产能。

此外，茶颜悦色的还布局了两个子品牌，分别是咖啡和柠檬茶，这也是近年来消费赛道资金们眼中的热门赛道。其中鸳央咖啡售卖咖啡、中式和西式早餐，古德墨柠则主打青柠茶，还包括青柠乳茶和含有酒精的饮品。目前，茶颜悦色在自家小程序中加入了两个新品牌为其引流。

这或许也是无奈之举，茶颜悦色身上的地域标签太强了，如果贸然在湖南省外大举扩店，即便供应链能够应付，品牌价值也会大打折扣：一个具备一定旅游景点属性的品牌如果变得随处可见，它该如何说服消费者继续为其疯狂？

而固守基本盘，则意味着茶颜悦色放弃了全国范围的广阔市场，属于自降天花板，这在讲究成长性的资本市场上同样难以接受。

扶持子品牌，相当于建立了一个分身。所选取的咖啡、柠檬茶赛道，既有现成的经验可循，也有扎实的市场基础，或许能够代替茶颜悦色走出湖南。（思维财经出品）■

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