宏观情绪好转，双焦大幅上行 | 双焦机构要评

2023.10.25

中信期货：短期支撑仍存【偏多头】

煤炭增产保供重要性提升，但焦煤供应恢复比较缓慢，需求依然承压，现货市场情绪偏弱。焦炭三轮提涨尚未有回应，受4.3米焦炉关停影响，焦炭产量收缩力度加强，钢厂焦炭库存偏低且仍小幅去化，叠加成本较高，短期支撑仍在。

国泰君安期货：价格仍具下行压力，但幅度有限【偏空头】

焦煤焦炭日内受宏观国债增发的影响偏强震荡，但从基本面角度来看，当前供需双弱的格局或导致煤焦上行高度有限。随着钢厂检修范围的扩大，铁水产量下行趋势已较为明显，负反馈压力继续传导至上游环节，现货价格同样出现松动。即便短期供应难出现明显修复迹象，但盘面预期先行，减产逻辑持续演绎，吨钢利润筑底抬升。此外，需要注意的是此次价格下跌的幅度相较上半年恐有限，原因在于原料库存处于历史同期低位，样本钢厂焦炭库存平均可用天数为10.93天，考虑到后续冬储补库刚需采购的需求，或对价格起到一定支撑。因此，短期煤焦受下游及终端疲弱态势影响，价格仍具备下行压力，但整体幅度恐相对有限。

东吴期货：宏观刺激利好加之库存低位，价格有所反复【偏多头】

山西4.3米焦炉基本月底可以全部淘汰，焦炭阶段性供需错配，价格短期有一定支撑，预计盘面短期震荡偏强运行，关注第三轮现货提涨能否落地。焦煤方面，低库存下市场对焦煤冬储有一定预期，盘面价格上涨跟宏观消息的刺激也有很大关系，预计盘面仍会有反复。

方正中期期货：随着需求的下降，煤价调整的压力在逐步累积【偏空头】

供给端对焦煤价格的上行驱动正在减弱，安检依旧较严但前期停产煤矿部分出现复产，上周国内焦煤原煤产量增加。高价资源成交稍显乏力，下游焦企和钢厂对当前煤价接受度不高。铁水和焦炭产量回落，焦化厂内焦煤库存节后持续下降，焦煤需求转弱。焦煤出货开始出现不畅，煤矿端库存出现小幅增加，需求端对焦煤价格开始产生负反馈。线上竞拍价格下跌，流拍增多，市场挺价情绪转弱。下游方面，钢厂主动减产增多，焦钢博弈加剧，焦炭第三轮提涨落地难度较大，焦炭产量出现下降。电煤方面，高温天气结束，日耗见顶回落，现电厂存煤较多，采购意愿不强。工业用煤仍有刚性需求，但采购观望情绪较浓且规模有限。随着动力煤价格上涨动能的减弱，国内煤矿生产的逐步恢复，以及下游补库的结束，炉料端利润下一阶段或将逐步从煤焦转向铁矿端，焦煤价格调整的压力正在逐步累积。

交易策略：焦煤基本面开始转弱，供给端对价格的上行驱动临近尾声。随着需求的下降，焦煤价格调整的压力正在逐步累积，操作维持逢高沽空策略。

国贸期货：供需均有扰动，焦炭提涨节奏再生变化【观望】

焦炭第三轮提涨博弈加剧，也带动了盘面大波动，不过随着原料煤成本松动，海外高价煤价格也同步下跌，钢厂亏损进一步扩大，第三轮落实难度加大。大的方向判断和产业部分一致，虽然炉料中长期具备一定的买入价值，但短期内炉料的压力测试还没有完成，钢厂还是要减产才能解决产业矛盾，产业链负反馈逐步兑现，双焦这里要关注一下10月20日后山西去产能停止装煤是否会导致区域供需偏紧，使得提涨提降节奏再生变化。

交易策略：单边暂时观望，套利可以考虑做多焦化利润。

安粮期货：宏观情绪好转，煤焦企稳回升【偏多头】

低硫主焦煤价格偏强运行，市场情绪高涨，现货成交氛围活跃。供应端，受煤矿安全检查影响，焦煤国内产量小幅下滑，蒙煤进口偏稳运行，焦炭近期小幅减产。需求端，粗钢平控限产消息再起，铁水产量或将高位下滑。库存端：焦炭总库存小幅回升，焦煤保持去库。利润端：吨焦平均利润盈亏平衡线附近，钢厂利润收录-401.69元/吨，利润端连续走弱。

交易策略：宏观情绪好转，煤焦企稳回升，恢复前期思路，逢低偏多操作，注意止盈止损。