现代牙科中期盈利倍增 业绩增长前景可观

上周末地缘冲突风险加剧，外围市场不确定性增强，市场谨慎观望情绪较浓，需警惕恒指再次探底风险。低迷大市之下，具备稳健基本面迭加高防御价值之个股展现抗跌实力。全球义齿加工龙头现代牙科（3600.HK）下半年股价靠稳，今年6月至今升约40%，建议可继续优先关注。

现代牙科成立于1986年，主要经营固定义齿器材、活动义齿器材、其他器材三条产品线；其中，固定义齿器材构成该公司的大部分收入，占总入比例约67.4%。目前，现代牙科的业务已覆盖全球超过23个国家，在全球拥有超过80间服务中心及30,000名牙医客户。产能方面，现代牙科集中生产基地位于中国深圳、东莞和越南，亦于美国、欧洲、澳洲等地拥有小型生产设施增加灵活性，建立起成熟的海外市场渠道。

现代牙科的业务能够由香港拓展至全球，得益于其较强的并购整合能力。该公司企稳香港市场后，开启全球性的并购拓展，大举于海外收购知名品牌以及具备丰富经销资源的经销商，逐步提升于欧洲、北美、大中华、澳洲及其他国家义齿领域的竞争力及渗透率，凭借独特的分销及销售网络优势树立全球行业标杆地位。该公司位于产业链中游，与上游牙科耗材供货商及下游的牙科诊所、牙医关系更紧密，有效作为中间沟通桥梁，协同并深化行业合作。

牙科行业是众所周知的优质赛道，全球范围内巨大的需求基数为行业提供了可持续发展的强劲支撑。尤其是近年来，随着经济水平不断提升，居民对于牙齿健康及美容的重视程度显著增强，给义齿行业带来广泛且强劲的需求支撑，口腔医疗行业的市场规模呈现爆炸式增长。单就中国市场来看，数据显示，口腔医疗服务整体市场规模在2021年为1450亿元人民币，保持年均20%的增长，预计在2025年达到3000亿元人民币，市场空间尤为可观。

受益于行业高速增长红利及自身龙头地位，现代牙科展现出较强的盈利能力。2023年上半年，该公司录得收益约16.02亿港元，同比增长约12.1%；毛利率约54.2%，同比提升5.5个百分点；纯利约2.10亿港元，同比增长约109.3%；纯利率约13.1%，同比提升6.1个百分点。该公司毛利率及纯利率均处于较高水平，全球化的业务布局不仅能够使其深度受益于行业的高景气度发展，亦有助于该公司平滑市场波动，分散整体经营风险。长远来看，考虑到该公司基本面趋正向，加之义齿行业的需求支撑越发强劲，料现代牙科业绩向上态势将能够维持。

现代牙科顺应行业的发展趋势，在不断丰富产品矩阵的同时，也极为重视自身的数字化转型，具备较强的前瞻性视野。该公司近年大力推进口腔扫描仪的使用覆盖面，2023年上半年在中国内地生产的全球数字解决方案案例同比增长约50.9%至约37.4万件，数字化转型成效显著。上半年现代牙科推出的消费级透明牙套产品透舒丽实现销售额约1535.7万港元，同比增长约25.9%，有望打开新的增长极。

估值上，现代牙科市盈率（TTM）约9倍，市账率约1.2倍，较牙科领域同业显著低估。且该公司拥有较为稳定之派息政策，2018年-2022年的派息比率位于32%-63%，于波动市况下更添防御性，可再看高一线。相较今年上半年，该股当前股价重心已见明显抬升，可考虑逢低分段吸纳，短中在线望52周高位的3.656港元。