美籍华人、融创孙宏斌近百亿美元债重组，为何能通过？

作者 |罗乾波

出品 |睿诚研究院

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重组见成效

融创中国10月5日公告称，公司寻求高等法院批准计划呈请在10月5日进行聆讯，已根据高等法院作出的指令获得批准，在10月5日送呈公司注册处进行登记。

融创中国公告称，公司所有计划在10月5日达成，计划生效日期为10月5日。

据睿诚研究院观察：

截至2023年10月5日收盘，融创中国(01918.HK)报收于2.19港元，上涨6.31%，换手率0.81%，成交量4434.29万股，成交额9808.17万港元。投行对该股关注度不高，90天内无投行对其给出评级。

融创中国港股市值112.25亿港元，在房地产开发Ⅱ行业中排名第29。主要指标见下表：

简析：

经融创和孙宏斌的多方的努力，融创中国境外债重组，于今天正式通过，让老孙大松一口气。

以前的一切努力，终于有了一些成果。

而且，还是在恒大债务重组被叫停之后，还能达成目标，对市场而言，是一个正向的刺激。

恒大和许家印那些蝇营狗苟的一些事情，仿佛在融创和孙宏斌身上看不到，前不久孙宏斌3.8亿元偿付境内债的行动，用实际行动来告诉上面——我和许家印不一样。

本次，如期达成近百亿美金债务重组的批复，有一定的诚意，也没有像许家印那样的叛逃，而获得了上面的认同。

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几个疑问

首先，看一下融创中国的境外债的情况：

据界面等新闻报道——

2023年3月28日，融创中国首次发布境外债重组方案。从当时披露的境外重组方案来看，融创中国将约百亿美元的境外债务分为降杠杆、留债展期两大板块进行重组，为债权人提供了可转换债券、强制可转换债券、转换为部分融创服务股权、置换新票据等多种选项。

降杠杆计划目标约30亿美元，分三项实施：

第一，融创中国拟发行10亿美元的可转换债券，所有计划债权人有权在重组生效日起的12个月内，以每股20港元将其持有的可转债转换为融创中国普通股，如选择不转股，则留债9年期，公司需支付1%～2%的票息。

第二，发行五年期强制可转换债券，预计规模17.5亿美元，债权人可选择在期初、周年、约定触发机制达成等不同条件下登记转股，到期日尚未行使转股权的强制可转换债券，将全部转换为融创中国普通股。

第三，债权人也可选择将现有债权转换为现有融创中国投资持有的融创服务股权，交换价格为60个交易日加权平均股价的2.5倍，同时不得低于每股17港元，规模上限约4.49亿股，约占融创服务已发行总股数的14.7%。

至于剩余债务，融创中国将发行新的以美元计价的公开票据进行置换。债权人将获得最多八档新票据，分别于重组后的2年至9年到期，对于第一、第二档债务（初始期限分别为2年和3年），融创中国有权选择将到期日延长1年，这也意味着公司3年内无刚性还款压力，票息介于5%-6.5%之间。

为保证后续债务重组方案在法院获得裁定认可，融创中国也在9月19日就美元债重组向美国法庭申请第15章认证，以获得美国法庭对融创在香港法庭有关协议安排重组的认可。

根据业内人士，申请第15章认证，可以防止债权人利用纽约法来规避已被香港法院裁定的重组条款，规避履行重组条款下的有关义务。

可见：

上述融创中国的境外美元债的重组，也有些许波折，尤其在许家印事件之后，孙宏斌为表心迹，不得不在节前偿付部分国内债，以免被人诟病。

那么，有一个问题就是：

许家印身陷囹圄，为什么孙宏斌同样的近百亿美元债能够上岸？

难道是孙宏斌，比许家印更厉害吗？

而且，还是早已成为美籍华人的孙宏斌。

跟许家印一样，都是赚着中国的钱，在境外潇洒。

他们有什么区别吗？

皆为贪婪的资本家，流着一样的血脉。

两人，在美元债重组上的一败与一成，其间的反差巨大，说明了什么？

据睿诚研究院独家观察，在时代和产业共性之外，主要有二：

◢其一，早年的牢狱之灾，让孙宏斌有所收敛

据睿诚研究院了解，1990年3月，在香港的柳传志突然看到一张陌生的报纸《联想企业报》，这本报纸并不是由他创办的《联想报》，而是孙宏斌的企业部报纸。打开报纸报纸第一句话写着“企业部的利益高于一切，企业部具有总裁赋予的所有权力。”久经沙场的柳传志从中察觉出一丝不对劲，他预感，孙宏斌怕是已经开始拉帮结派，想在企业部里建立一个自己的独立王国。

回北京后，柳传志在联想的高层干部会议上当面指责孙宏斌的不当行为后，于1990年将孙宏斌调离企业部。不久，柳传志向警方举报孙宏斌挪用公款。1990年5月28日，孙宏斌被北京海淀警方刑事拘留。那天正是端午节，本该阖家团圆的日子，他的妻子却收到了他被捕的消息，当时他的儿子才刚满四个月。

1990年5月，孙宏斌被北京海淀警方以挪用公款罪名逮捕。在海淀看守所艰难等待27个月后他被判处有期徒刑5年，罪名是挪用公款13万元。这是联想历史上著名的“孙宏斌事件”。

1994年3月，孙宏斌在减刑后被刑满释放。

这段经历，对孙宏斌影响很大，可能也在此时，孙宏斌终于觉察出了钱与自由，孰轻孰重这一点。

后来，天津顺驰和融创中国，虽经许多波折，孙宏斌一直在后怕，不敢僭越。

在融创暴雷后，孙宏斌一直在奔走和流泪反省。

卖项目和请AMC机构加持等，在为国内的情况而奔忙，不像许家印那样阴奉阳违，而获得了许多人的宽解。

今天，融创中国重组事宜的通过，与其以前的历程和反思分不开。

此外，孙宏斌也清楚知道，即使为美籍华人，地球只有这么大，你能够逃到哪里，又能逃多久？

他很清醒，故其命运，与许老板截然不同。

◢其二，洋装虽在身，但积极自救，感动市场

许家印和孙宏斌两人的众多故事，差异很大，在业界的反响也迥然不同。

与许家印挟洋自重、技术性假离婚、让前妻捐款500亿逃离海外、给大儿子设置布局23亿元的不可撤销信托基金等行为，此类反中国的举措那样被万夫所指。

ZF也看到了美籍华人对国家的敬畏和些许热爱，于此特殊时期，为维护国内房地产等的持续发展，也就不想再来加重国内的产经民商等寒气了。

许家印，已成先烈；

恒大跌倒，融创能否再度雄起，尚未可知，大家且行且观察。

孙宏斌，是真中国，还是假洋装？

目前，不太好说，因为未来谁也说不好。

当前来看，融创和孙宏斌是积极的，有而获得了许多支持。

作为，美籍华人的孙宏斌，能否保持晚节，今天也难以推测，过去他的师傅柳XX，也留下了众多被鞭挞的声音。

当然，在此，大家请不要以小人之心来度君子之腹，希望孙先生能够走得更远。

毕竟：

一个许家印，已把国内搞得鸡飞狗跳，再来一个就更惨了。

此外，这种事情，可能并非只是许家印、孙宏斌的操守，就能成为绝响的。

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恒大和许家印前车之鉴在前，融创与孙宏斌之境外债务能够化险为夷，什么意思？

是孙宏斌，比许家印更爱国吗？

睿诚研究院认为：

如歌曲所唱

心若在，梦就在！

离心离德，如许老板，冒死也要卷款外逃，已晚年凄凉；

把根留住，象孙老板，清醒知道家在何方，可获得未来。

睿诚研究院观察：

树欲静而风不止，对此，很多人并未搞清楚谁是风、谁是树？

实乃可悲。

一家之言，与君交流。

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