盘后大跌，美光怎么了？

美国内存芯片供应商美光科技（MU.US）在公布了截至2023年8月31日止第4财季及2023财年业绩。但业绩发布不久后，公司股价在场外交易时段持续下挫，一度下跌逾5%。

见下图，尽管今年存储芯片产能过剩问题依然严重，业绩更是转盈为亏，但是在半导体股英伟达（NVDA.US）的AI热潮带动下，美光科技今年以来的股价不跌反涨，现价68.21美元较年初时的49.98美元涨了36.47%。

不过，其截至2023年8月31日止季度业绩及财政年度亏损均大于预期。

8月财季，美光科技的季度收入同比下滑39.64%，至40.1亿美元，扣除一次性款项后的经调整净亏损达到11.77亿美元，而去年同期为盈利16.21亿美元。

于截至8月31日止的2023财年，美光科技的年度收入同比下滑49.48%，至155.4亿美元；扣除一次性款项后的经调整净亏损达到48.62亿美元，与上年同期的盈利94.75亿美元形成鲜明对比。

行业内产能过剩问题持续，美光亏损未见改善是影响其业绩日后股价表现的主要原因。

美光科技的主营业务与面向市场

美光科技成立于1978年，主要设计及开发存储和半导体技术，产品应用于从计算、网络、服务器，到移动、嵌入式、消费类、汽车和工业设计等各个领域。

美光的主要产品包括DRAM和HAND，还有NOR。

DRAM产品是动态随机存取存储器半导体器件，具有低延迟，提供高速数据检索和各种性能特点。当电源关闭时，DRAM产品会丢失内容，最常用于客户端、云服务器、企业、网络、图形、工业和汽车市场。LPDRAM产品的设计符合性能和功耗标准，主要销往智能手机和其他移动设备市场（包括chromebook和笔记本电脑的客户端市场)，以及汽车、工业和消费市场。

NAND产品是非易失性、可重写的半导体存储设备，提供具有多种性能特征的高容量、低成本存储。NAND用于企业和云、客户端和消费者市场的固态硬盘（SSD）以及可移动存储市场。托管NAND用于智能手机和其他移动设备，以及消费、汽车和嵌入式市场。低密度NAND可用于汽车、监控、机器对机器、自动化、打印机和家庭网络等。

NOR产品是提供快速读取速度的非易失性可重写半导体存储设备。NOR最常用于可靠的代码存储（例如，嵌入式系统中的启动、应用程序、操作系统和就地执行代码）和频繁更改的小数据存储，可用于汽车、工业和消费者应用。

DRAM为美光科技的主要收入来源，占比在七成以上。见下图，在截至2023年8月末止的财政年度，不论是DRAM还是NAND产品，收入贡献均显著下降，主要因为存储芯片的产能过剩。

自2022年第四季度以来，存储器和存储产业环境急剧恶化，许多终端市场需求疲软，加上全球和宏观经济挑战，以及客户调整库存水平导致的需求减少。其DRAM和NAND的平均销售价格和出货量大幅下降，因此其所有业务部门和几乎所有终端市场的收入均有所下降。

从终端市场来看，美光面向的领域包括：

计算和网络业务：主要面向客户端、云服务器、企业、图形和网络市场的内存产品。

移动业务分部：面向智能手机和其他移动设备市场的内存和存储产品。

内嵌业务：面向汽车、工业和消费市场的内存和存储产品。

存储业务：面向企业和云、客户端和消费者存储市场的固态硬盘（SSD）和组件级解决方案。其中计算和网络业务的收入贡献最大，从过往的业绩数据来看，该业务分部的盈利能力也最强，正常时期的经营利润率可达到45%以上，移动和内嵌业务的分部经营利润率在正常年份也可达到32%和34%左右，存储业务的经营利润率大约为15%的水平。

但是，由于产能过剩问题，需求显著下滑，这些业务无法达到规模效益，除了内嵌业务还能维持盈利外，其他几个业务分部均录得经营亏损。

从其客户分类来看，随着新能源车的发展，2023年6月1日，汽车、工业和消费者领域的客户占比由前一年的15%迅速提高到25%，成为美光主要的客户层，而在2022年，手机是其主要客户层，但是消费电子需求下滑，严重影响到美光的产品需求。

一方面，由于需求下滑，库存囤积，产品定价持续下滑，美光不得不为其库存确认减值。另一方面，该公司不得不降低产能开工率，开工不足带来的闲置产能成本等也严重拖累了其业绩表现。

也因此，美光科技于2023财年各个季度均录得亏损。而中国对其安全检查，更进一步令其业绩表现受压。2023年上半年，美光科技在中国销售的产品面临安全检查，并限制了拥有关键信息的基础设施运营商不得购买其产品。美光在大中华区的收入占了全球收入的四分之一，而其中有一半的收入或涉及这次的限制，因此这一政策将对其构成重大影响。

总结

美光科技坦言，大部分客户仍在去库存，预计客户的库存水平有望在2024年初恢复正常，部分客户或赶在行业复苏前，趁着低价战略性购买DRAM和NAND。

今年初中国对其网络安全问题的决定已经影响到其业务，尤其是在中国的本地数据中心和网络市场，不过该公司表示仍在努力服务不受有关决定影响的客户。但该公司承认将在短期内影响到其需求，而且可能会降低其全球市场份额。

简单来说，由于手机等消费电子需求疲弱，存储芯片产能过剩的问题可能要到2024年才会好转。AI发展或许会是一个契机，与传统服务器相比，AI训练服务器的DRAM和NAND含量明显更高，技术复杂性更高，产品价值更强，盈利能力更高，但从数量上来看，需求或不如传统应用那么高。因此在短期内，只有等待存储芯片的传统需求整体复苏，美光或才能迎来业绩的回升，这可能要到2024年下半年之后才有望出现。

作者|毛婷

编辑|Annie