股市述评：反身性理论

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近期的A股市场似乎中了魔怔，两耳不闻窗外事，一心只是闷声跌。投资者们非常纳闷：“怎么好像我们A股和世界其他股票市场不在同一个时空维度？人家天天向上涨，我们天天往下跌。”有的投资者称A股为“癌股”，也有投资者称A股为“渣男”，但更多投资者无语凝噎。本周前四天，每天都有4000家左右的个股在下跌，深证成指和创业板指均创三年新低，科创50距历史低点一步之遥。由此也能看出，A股这段时间一直在用3000点的上证指数来掩盖熊市的真面目。

不过，依记者看来，不必惊慌和烦恼，看似一塌糊涂的市场，实则一切尽在掌控之中。从周五隔夜外围暴跌而A股集体红盘上涨走出独立行情就可见一斑。再看以往每次救市，市场底距离政策底间隔40-60天，时间上来看也差不多到位了。投资界的巨人、指数基金之父约翰·博格曾说：“永远不要轻易离开股市，你以为你可以回来，但你的情绪会完全击败你。”此时的你可以选择不看，但是绝不要轻举妄动，保持定力是当下第一重要的。要想在如此凶险和复杂的市场中不被吞噬，可以用反身性理论来提升自己的认知，修正自己的策略。

反身性理论认为，人的思维和行为与他们所参与的情境之间存在相互作用和相互影响。也就是说，人的思维不仅受到情境的影响，而且也会影响情境的变化，从而导致预期和现实之间的偏差。该理论在股票市场上相应的理解是：用质朴无邪的、科学定义式的、量化的方法研判股票未来走势，会使投资者陷入一个个误区。因为我们不能忽略展现在我们面前的K线走势的背后，有人的观念和灵性在发挥作用，如广大中小投资者的买卖动机和欲望，职业投资者的投资预期和投资行为，主力做开盘价、收盘价，刻意打压、拉抬等。股票市场现有的量化、形态化分析理论和分析工具，在投资参与者有意识、有思想、有预谋、有特定目的的交易行为面前，是相形见绌、必输无疑的。基于这样的哲学思想，投资大师索罗斯在25年的投资生涯中，逐步形成了自己独特的投资理念，即反身性理论，并以该理论为指导，成功地预测和影响了市场的走向。

索罗斯的反身性理论指出，市场永远在泡沫和崩盘之间波动，而不是趋于均衡。他认为，市场参与者的思想和行为会影响和决定市场的走势，而不是简单地反映基本面的价值。例如，投资大众热情参与的行为应当会推动股价上涨，而当上涨的意念形成后，又作用于股价，股价却不一定按大众意识的形成态势发展，往往令人失望地发生偏差性演变。当投资大众悲观退出，股价也许又意外地飙升和震荡。索罗斯指出，我们现有的分析工具不可能准确预测股价走势和坐标位置。因为市场参与者的预期有偏差，而这种偏差又影响交易活动的进程，不是目前的预期与将来的事实相符合，而是未来的事件由目前的预期所塑造。

索罗斯利用他的洞察力，也就是窥探和理解交易者的动机和灵魂的能力，恰到好处地把握这种游戏规则，这就是他称雄世界金融和股票市场的技巧和手段。他的洞察力在于发现了股票市场上或明或暗的股票价格的操纵行为，并用反身性理论隐喻了股价操纵的整个过程。他自己则从发现中获得了一次又一次盈利的机会，恰到好处地实施“做庄”的战略，或准确适时地把握“跟庄”的机会。他认为，市场参与者的偏见不仅决定市场价格，而且还影响到基本面，一旦觉察到基本面受影响，则能快人一步。

由此可以看出，股市不是靠喊、靠骂就可以涨起来的，错综复杂的环境决定了市场有其自身的律动节奏。反身性理论可以帮助投资者发现市场的非理性行为，抓住投资机会；也可以提醒投资者避免盲目跟风，防止陷入泡沫。从索罗斯的投资生涯可以看出，一个成功的投资者首先应该解决的问题，是他的世界观和方法论，这将会使其站在一个更高的角度上，以更广阔的视野和辩证的思维去看待市场，知己知彼，处惊不乱，从容应对。

山西经济日报全 媒体记 者 张荣

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