华谊兄弟：股权冻结与亏损困扰下的自救之路

终止减持，资产又被冻结

9月5日，华谊兄弟传媒股份有限公司（下称“华谊兄弟”，300027.SZ）发布了两条与实控人王忠军和王忠磊兄弟相关的公告：鉴于二人所持占上市公司总股本的13.90%的股份，因个人原因被司法冻结，以及减持新规的实施，二人宣布提前终止减持。

今年4月17日，华谊兄弟发布公告称：公司实控人王忠军、王忠磊计划自公告之日起十五个交易日后的六个月内（相关法律法规规定禁止减持的敏感期除外），拟以集中竞价交易方式减持公司股份，不超过本公司总股本的2%。

中国证券监督管理委员会2023年8月27日发布了《证监会进一步规范股份减持行为》。新规规定，上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。

华谊兄弟近三年未进行现金分红，因此，王氏兄弟的减持行为不符合减持新规的规定。

通过减持股份套现，是王忠军、王忠磊两兄弟偿还债务的重要筹资渠道。

自4月份启动减持，王忠军、王忠磊对华谊兄弟的持股比例已经从16.51%下降到13.90%，而目前该股份已被100%司法冻结。

停止减持将对王氏兄弟的资金链产生一定影响，如果他们不能及时找到其他增加质押保障的方法，可能会引发股权质押争议，甚至导致华谊兄弟的控制结构发生变化。

从风光无两，到持续亏损

华谊兄弟由王忠军、王忠磊兄弟创立于1994年，并于2009年登陆深交所创业板，成为“中国影视娱乐第一股”。

华谊兄弟主营业务主要分为三大板块：以电影、电视剧、艺人经纪等业务为代表的影视娱乐板块；以电影城、电影世界、电影小镇、文化城等业务为代表的品牌授权与实景娱乐板块；以游戏、新媒体、粉丝社区等业务为代表的互联网娱乐板块。

2010年代的华谊兄弟，明星云集、佳片不断，电影作品更是拿下了电影市场的多个档期冠军。其集结了葛优、刘德华、舒淇、章子怡等一众大咖，产出了《非诚勿扰》、《天下无贼》、《集结号》、《夜宴》等多部卖座影片。

长江商学院终身教授、长江商学院创办副院长薛云奎在《穿透“华谊兄弟”10年财报》一文中就曾分析华谊兄弟上市后的快速增长，认可其经营的成功性：公司自2009年上市以来，销售收入从4.09亿增长至2016年35.03亿，增长8.56倍，年度复合增长率30.78%。合并净利润0.68亿增长至9.94亿，增长14.6倍，年度复合增长率39.82%。

然而，受2018年电影《手机2》被雪藏及范冰冰阴阳合同事件影响，华谊兄弟遭到了信誉与资金的双重危机。

华谊兄弟的财报数据显示，2018年-2022年，华谊兄弟实现营业收入分别为38.14亿元、22.44亿元、15.00亿元、13.99亿元、4.02亿元；净利润分别为-11.69亿元、-39.78亿元、-10.48 亿元、-2.46亿元、-9.82亿元。

尽管2023年上半年，华谊兄弟实现营业收入3.39亿元，同比增长59.93%；净利润-1.43亿元，同比增长25.77%。

但若因此断言华谊兄弟扭亏势头强劲，为时尚早。实际上，经过这几年的至暗时刻，华谊兄弟的电影票房号召力已大不如前。

2023年上半年，华谊兄弟并没有拿得出手的爆款佳作。在公司取得收入前5名的影视作品中，主控电影《摇滚藏獒：乘风破浪》、《爱很美味》票房分别为147万元、1455.2万元，表现并不理想。唯一一部票房和口碑在线的《流浪地球2》仅为参投项目。

基于公司披露的票房、营收和行业准则粗略测算，《流浪地球2》的分账票房约为36.89亿元，片方可分得14.45亿元。华谊兄弟的投资占比约为0.6%，最终收益仅有867万元左右。

定增难落地，转型自救

2023年上半年，华谊兄弟的资产负债率增长至73.71%，账面货币资金2.65亿元，短期借款5.37亿元，一年内到期的非流动负债有8.22亿元。

近年来，华谊兄弟想方设法融资以保住其影视制作业务，采取了多种筹资手段，包括出售收藏品、不动产、以及股份。在资本市场上，华谊兄弟也曾提出定增计划，希望获得阿里巴巴、腾讯等公司的支持。

华谊兄弟最初计划在2020年4月29日以每股2.78元的价格发行不超过8.24亿股，募集资金不超过22.9亿元的定增计划，但经历了多次审议和调整后，发行对象从最初的9家公司扩大至35家，募集金额下调至11.37亿元。

截至目前，该定增计划仍未成功实施。

面对定增计划无法落地、减持提前终止以及股权被百分百冻结，华谊兄弟只能通过业务转型来自救。

在过去的几年里，由于疫情等原因，整个影视产业链都受到了影响，许多从事影视制作和宣传的公司都在寻求向短剧、直播等领域拓展新业务。

5月9日，王忠磊在一封公司内部信中指出了公司未来将继续进行多元化业务探索。“在内容端持续发力的同时，华谊兄弟希望IP内容能够开枝散叶，开拓IP内容分发赋能的增值通道，将深入挖掘精品微短剧、直播、AI三个方向的潜力。”

5月23日，华谊兄弟表示将与华胜天成（600410.SH）深度联合，将基于华谊兄弟的影视创意基因和华胜天成领先的云计算技术，共同打造本土影视虚拟世界开发运营的第一品牌，官宣加入元宇宙赛道。

华谊兄弟经历过行业的荣辱，资本的热情和冷漠等种种考验，熬过了辉煌与落魄交替的岁月，历经千帆，回归初心，总结一切要“回头看”——精耕内容，提质增效。

内容创作始终是华谊兄弟的立身之本，也是其优势所在。即将到来的国庆档，华谊兄弟有《前任4:英年早婚》和《志愿军：雄兵出击》两部影片上映。

除此以外，不少知名导演也将助力华谊兄弟：管虎导演的《狗阵》、陆川导演的《749局》、周星驰导演的《美人鱼2》和冯小刚导演的《非诚勿扰3》等，预计将在不久的将来与观众见面。

总之，尽管华谊兄弟面临多重挑战，但随着影视行业的逐渐回暖，加上华谊兄弟自身在行业内深耕多年的优势，将重心放在主营业务上，用长期主义打磨更多优质的作品，同时融入短剧和直播业务，他们有机会通过业务转型和稳健经营，实现年度亏损逐渐缩小。（财事汇 苗钰 免责声明：文章表述的意见不构成任何投资建议，投资者据此操作，风险自担。主编联系：gefanmei@moneyweekly.com.cn。商务合作：public@moneyweekly.com.cn））