中信银行的高质量增长与价值重估

从资产质量拐点到估值拐点，从价值重塑到价值重估，发生在中信银行身上的改变肉眼可见，并且仍在加速。

作者：董云峰

编辑：叶冬

尽管市场行情持续弱势，在国有大行以及中信银行等股份行的引领下，银行股的价值重估浪潮依然浩浩荡荡。

Wind数据显示，今年上半年，在A股上市银行中，中国银行、交通银行、农业银行三家国有大行涨幅最高，均超过20%；紧随其后的是央企背景的中信银行，上半年累计涨幅达20.08%，再次领涨股份行。

由此，这波行情又被视为“中特估”（中国特色估值体系）的一部分。在原有传统估值方法的基础上，中特估进一步考虑了企业经营的社会价值，包括在国民经济中的地位、服务国家战略、社会责任以及外部影响等，为银行估值重塑引入了新的驱动因素。

事实上，除了中特估因素外，部分银行业绩的稳定释放也为估值提升奠定了坚实基础。

以中信银行为例，从最新披露的中信银行中期业绩报告来看，得益于资产质量的持续改善，以及管理效能的逐渐释放，该行又一次交出了让市场满意的成绩单，继续保持厚积薄发之势。

业绩数据是表，高质量发展是里。近年来，从零售转型、综合金融到数字化转型浪潮，中信银行顺应时势，加力打造价值银行，不断重塑服务模式与成长逻辑，实现自身战略与国家战略、商业价值与社会价值的高度统一。

这正是中信银行引领银行业价值重估的深层次动力。

整体业绩跑赢大市

受内外部多重因素的影响，中国银行业进入低速增长阶段。上半年，商业银行累计实现净利润1.3万亿元，同比增长2.6%。在此背景下，要想维持较快的业绩增长，既要有扎实的基本面作为支撑，也考验着商业银行应对挑战的能力。

上半年，中信银行牢牢把握高质量发展主线，迎难而上，效益稳中有进，股东回报稳步提升，实现归属于股东的净利润360.67亿元，同比增长10.89%；平均总资产回报率0.85%，同比上升0.04个百分点；加权平均净资产收益率12.15%，同比上升0.33个百分点。

在半年度业绩发布会上，中信银行行长刘成表示，上半年中信银行坚定落实“强化党建引领、服务实体经济、打造价值银行”三大经营导向、“稳息差、稳质量、拓中收、拓客户”四大经营主题，稳中求进、努力转型，取得良好发展业绩，总体上跑赢了大市。

其中，资产质量的持续改善，为中信银行业绩的稳定释放奠定了基础。自2022年以来，中信银行资产质量向好趋势不断稳固。到今年上半年，中信银行有力应对外部不利因素，不良贷款、问题贷款保持量、率双降，多个指标达到多年来最好水平，风险管理基本面进一步夯实。

具体而言，截至6月末，中信银行不良贷款余额648.5亿元，较年初减少3.63亿元；不良率为1.21%，较年初下降0.06个百分点；问题贷款余额1489.9亿元，较年初减少5.9亿元；问题率为2.77%，较年初下行0.13个百分点；拨备覆盖率达到208.28%，较年初上升7.09个百分点，为2013年以来最好水平。

同时，面对资产端收益快速下行带来的息差压力，中信银行持续聚焦基本盘业务，将“稳息差”作为重中之重，通过调结构、加强定价管理，取得明显成效。上半年，中信银行总负债中，自营存款占比提升3.3个百分点，负债稳定性增强。同时，自营存款置换市场化高成本负债，有力带动了负债成本下降。总资产中，贷款占比提升至61%，有力支持了实体经济，同时有利于提升总体资产收益水平。

从中收来看，在代销、信用卡等业务带动下，上半年中信银行手续费净收入总量达到190.6亿，同比增长1.2%，优于股份行平均水平，中收增长势头良好。其中，信用卡、托管业务收入增幅位居股份行首位，理财收入增幅位居第二。

值得一提的是，在确保自身稳健可持续发展的同时，中信银行积极践行国家战略，服务实体能力持续强化。上半年，该行加大对重点领域、重点区域的资产投放，绿色信贷、战略新兴产业、制造业中长期、普惠金融等贷款增长较快，既提升了服务实体经济质效，也实现了业务结构持续优化。

数据显示，截至6月末，中信银行绿色信贷余额4006.80亿元，较上年末增长19.93%；普惠贷款余额5078.92亿元，较上年末增长13.88%；战略性新兴产业贷款余额4729.76亿元，较上年末增长11.50%；制造业中长期贷款余额2333.72亿元，较上年末增长15.4%，以上贷款增速均高于贷款总体增速。

零售业务量价双优

在行业里，发力零售转型，中信银行并不是最早的，却是战略最清晰、执行最坚决的银行之一。近年来，中信银行将零售提升到第一战略，并确定了打造“财富管理、资产管理、综合融资”三大核心能力的发展思路。

中信银行的雄心是，以财富管理为核心牵引打造“新零售”，全面深化“主结算、主投资、主融资、主服务、主活动”的“五主”客户关系，打造客户首选的财富管理银行。近年来，在“零售第一战略”的引领下，中信银行系统推进“新零售”，推动零售业务不断迈上新台阶。

面对上半年的重重考验，通过深化高质量获客和高价值经营，中信银行的零售营收、中收同比实现正增长，全行占比显著提升。其中，零售营收399.84亿元，同比增长4.7%，占比41.4%，同比提升2.7个百分点。

具体到各项零售业务指标，中信银行同样实现了量价双优。

从量的角度来看，截至6月末，中信银行零售管理资产余额（含市值）达4.15万亿元，较上年末增长5.90%；个贷业务余额1.69万亿，较上年末增长860亿，余额及增量均保持同业第二；信用卡分期交易量增速排名同业第一。

从价的角度来看，上半年中信银行的个人存款成本、新发放个人贷款加权平均利率变动均优于同业平均，且信用卡业务贷款利息收入率同比提升，为零售营收增长奠定了基础。

在客户经营层面，6月末，中信银行个人客户总数1.32亿户，较上年末增长3.58%；信用卡上半年新增客户量350万户，位居同业第一；私行客户超过7万户，年增量创近3年最优；手机银行月活跃客户同比增长22%；“三主”及以上客户超1800万户，“五主”客户的户均收益较去年同期增长13%。

值得一提的还有理财业务，截至上半年末，信银理财新产品规模15291亿元，超过工银理财、农银理财、建信理财和中银理财，晋升至全市场第三。在普益标准两个季度综合理财能力排名中，信银理财稳居全行业第二。

中信银行副行长吕天贵在业绩发布会上指出，面向未来，中信银行将坚定推进“零售第一战略”，坚持客户导向、价值导向理念，将数据和策略作为驱动力，提高专业化和精细化能力，深化客户价值发现，特别是着力挖掘1.3亿存量客户的价值，持续沉淀零售体系，推动零售战略目标达成。

协同赋能日益凸显

中信银行有着与生俱来的综合金融基因。早在1987年，中信银行的前身——中信实业银行成立，就是改革开放后成立的第一家全国性综合性商业银行。

依托于中信集团综合化平台，中信银行充分发挥“1+1>2”的协同优势，整合全市场优质资源，向客户提供一站式、定制化、多场景、全生命周期的专业化服务，实现由传统信用中介，向聚合型服务中介的升级蝶变。

伴随中信金控的成立，中信银行的协同优势得到进一步增强，并带来了更多机遇。通过金控加强协同的作用，扩大了中信银行的客户基础，提升了客户价值发现、价值挖掘的能力，也有利于实现客户的全维度的服务。

这种综合化与协同优势，最直观地体现在综合融资，这也是中信银行三大核心能力之一。中报显示，截至6月末，依托“大投行”“大商行”“大协同”打造全场景融资及服务能力，中信银行综合融资规模达到12.55万亿，较年初增长2500亿。

其中，协同赋能所带来的业务发展成效日益凸显。上半年，中信银行联合集团金融子公司为对公客户提供融资规模超9795亿元，托管规模新增1068亿元，托管总规模21974亿元，对公代销369亿元，同比增长24%。

零售方面同样如此。中信金控成立了财富管理委员会，下设3个子委员会和5个工作室，聚焦个人端全产品、全渠道、全场景服务提升。上半年，中信银行零售协同代销规模591亿元，共享高端客户4399户，同比增长5%。

在资本市场方面，上半年，中信银行服务中信证券、中信建投证券保荐上市企业授信覆盖率同比上升28个百分点、募集资金账户开户率提升14个百分点；联合两家券商为客户主承销债券898亿元、推介承销交易所债券817.31亿元。

从科技支撑到科技驱动

无科技，不金融。对金融机构而言，数字化已然不只是锦上添花的辅助手段，而是至关重要的驱动力。

这需要在顶层设计上下功夫，将数字化转型提升为“一把手工程”。2021年，中信银行成立了由时任行长方合英（现任中信银行董事长）亲自挂帅的全行数字化转型办公室，各分管副行长担任专业专题委员会负责人，统筹规划和推进全行数字化转型。

中报提到，中信银行加快推动一流科技驱动型银行建设，加强数业技深度融合，做强做优科技赋能体系，推动科技由“支撑型”向“驱动型”转变。在客户数字化、渠道数字化、产品数字化等场景同步发力，切实提升业绩指标。

从公司业务看，上半年，中信银行的中小客群数字化经营成效显著，数字化经营体系助力中小客户精准营销，试点存量跃迁率提升3.8倍，拓客转化率提升3.6倍。

从零售业务看，数字化运营工艺2.0不断成熟，聚类分群生成的“五主”富裕、贵宾经营地图，助力上半年贵宾客户数年增近9万户，同比多增2000余户，AUM年增1282亿，增量夯实股份行同业第二。

从金融市场业务看，中信银行深耕量化投研场景，构建晴雨指数、大势围观、CPI预测等数字化产品，借助智能技术优化市场投研流程，提升市场分析师效率15%。

可以看到，在科技支撑走向科技驱动的转变过程中，中信银行正在将数字化融入到各个业务条线的DNA之中，打破服务场所、服务内容、服务方式的边界，实现经营生态的开放和融合，进一步发挥技术的乘数效应。

数据显示，过去4年多来，中信银行累计科技投入近300亿元，年均增幅超过20%，营收占比已经突破4%；全行IT人员达4857人，同比增长16%，占比达到8.5%。总行端自有科技队伍两年翻两番，突破3200人，科技赋能业务数字化转型的能力显著增强。

价值银行“弄潮儿”

当前，打造价值银行，正在成为商业银行转型升级的新趋势。

其背景是，新时代赋予新使命，银行业需要进一步转变发展方式，提高发展质量，将发展重心从规模增长转向价值创造，并且在提升自身价值的同时助力实体经济健康发展，实现社会效益和经济效益相统一，以自身价值创造能力的提升增强服务大局的能力。

在通往价值银行的征途上，中信银行奋力疾行。去年3月，中信银行管理层旗帜鲜明地提出，力求从根本上转变发展方式，不断积累内生发展动力，努力成为一家“令人尊重、有口皆碑”的价值创造银行。

刘成行长在业绩发布会上提到，中信银行致力于探索中国特色金融发展之路，始终在思考股份制商业银行自身的发展规律，以及如何更好地服务国家战略。他强调，金融机构只有更好地融入国家战略才有价值，才能够实现自身发展，才能够更好地防范风险。

申万宏源近期发表的研究报告认为，银行是符合“中特估”三性的代表，估值修复是必然。过去十多年时间，银行与国运同行，加强普惠金融服务和实体经济支持力度，资产负债表更贴近实体；并且修炼内功，不断增厚拨备、加强风险抵御能力，维持可持续经营的同时实现更为平滑、可预期的业绩，也给予投资者更稳定的分红回报。

过去数年里，中信银行盈利能力不断增强，业务结构持续优化，资产质量逐季改善，这种内在的价值提升也反映到外在，体现为外部评价更优、市值更高、声誉更好、口碑更佳。据英国《银行家》杂志最新发布的《2023年全球银行品牌价值500强》榜单，中信银行排名第20位，较去年上升1位。

从资产质量拐点到估值拐点，从价值重塑到价值重估，发生在中信银行身上的改变肉眼可见，并且仍在加速，其重返股份行竞争前列的战略目标，已经越来越近。