创投热：30亿“券商私募子”加注陕西

“2023年度投资西部地区最佳投资机构TOP30”榜单近期在朋友圈刷屏，在这份云集红杉中国和IDG资本等一众头部，以及陕西金资基金等本土知名创投机构的榜单中，有一个陌生身影让金融棒棒糖颇感意外，即开源思创。

进一步发掘注意到，这家开源证券私募子公司，亦是榜单中唯一一家“券商私募子”，相较于其他机构的创投身份和“耳熟能详”程度，其另类现身且与一众“实力派”共同跻身“TOP30”，的确给人惊喜。

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14只：跻身全国第一梯队

能够闯进“TOP30”骤然进入公众视野，开源思创身上有些真本事，这一点通过比对券商私募子同业很能说明问题。

成立于2015年的开源思创，在2019年伴随着母体开源证券的持续壮大，以及母公司的大力支持正式进入快速成长期，且在2022年上半年发力迎来“爆发”。

看一组数据。

仅2022年上半年，开源思创备案私募股权基金5只，位居券商私募子第3，仅次于中金私募、中信建投2家头部机构。

▲图：开源思创占比5%

这一亮眼表现保持了延续，最新数据显示，开源思创在管私募股权基金数量14只，在管规模超30亿，自2022年初持续保持活跃，新增备案数量稳居券商私募子前五，可以说已经顺利跻身全国券商私募子第一梯队。

行文至此，开源思创这次能闯入“TOP30”骤然进入公众视野就不足为奇了，因为这不是一蹴而就的偶然，而是扎根业内深层积累的必然结果。

之所以不被外界熟知，或许是源于券商私募这支队伍的“隐秘”特征，因为与普通私募机构“主体”相比，尤其是资管新规后，监管对这一群体在募投管退等方面“边界”再度加码。

时间拉回2016年底，彼时，中证协发布了证券公司私募子和另类子管理规范，成为券商专业子公司“设立模式和投资运作”的纲领性文件。

借此机会，不妨从下述维度一同了解券商私募子。

在设立上，证券公司原则上仅能设立1家一级私募子公司，且为全资设立，要专业运营不能兼营，禁止非金融业务，同时后者在下设二级管理子公司时，应持股或出资比例超35%，且拥有控制权，并需要经过监管机构专门评审后设立；

在人员配备上，至少8人，高级管理人员、投资管理人员以及投资研究人员等都要“配齐”，普通机构至少5人；

在募资上，私募子初始募资规模不低于1000万元；

在投资上，自有资金投资于本机构设立的私募基金时，对单只基金投资金额不得超过该只基金总额的20%，资管新规之后扩增至50%，普通机构无此限制；

在跟投上，合格投资者投私募股权金额不低于100万元。

在监管相对“严苛”政策约束下，开源思创仍然跑出了自己的“加速度”，关于其中要义，总经理王轶告诉金融棒棒糖：“核心原因是锁定了“工业科技”这一领域，快速切入了高端设备、数字化智能化、新材料赛道，先后投资山源科技、菲特检测、和隆优化、三英精密和中稀天马等一批解决“卡脖子”问题的企业。”

经查询得知，上述企业均为国家级专精特新“小巨人”企业，其中山源科技和中稀天马正冲刺创业板。

关于王轶，我们略作介绍：毕业于美国伊利诺伊州立大学芝加哥分校金融学专业，曾先后就职于美国ebay、美林证券、摩根士丹利、渤海证券等，2017年入职开源思创。

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响应战略调“重心”：投早投小投硬

客观的看，此前在全国展业的开源思创，逐渐将重心聚焦陕西，主观上符合母公司“All in 陕西”的战略，客观上则是“风口已至”。

其一是全国战场磨砺奠定竞争优势：在上文中已经提到，新增股权基金备案数量方面稳居券商私募子前五，跻身全国券商私募子第一梯队；在市场能力方面，2022年以来公司在管基金共出手投资项目38笔，其中已上市公司2家，1家已实现部分退出；IPO在审项目2个；完成增值后轮融资项目5个；此外多个项目正在IPO申报筹备阶段。

▲图：开源思创2022年以来投资成绩统计

其二是陕西政策窗口期到来，近年来陕西关于私募股权投资行业的政策利好持续来袭，包括省地方金融监管局等八部门联合印发的《关于促进私募股权投资行业高质量发展的若干措施》等文件，围绕基金登记、资金募集、投资管理等方面出台“政策包”，吸引国内外知名私募和创投等机构来陕落户经营，区域创投环境持续优化，极大限度释放友好态度。

王轶表示，开源思创作为开源证券私募基金子公司，逐渐将重心向陕转移，是积极响应省上政策号召，接下来会努力推动在陕业务开展，持续加码布局，为陕西实体经济高质量发展服务。

其三是陕西科技高地效能突出：无论是24条重点产业链，还是400余家上市后备企业，陕西已连续拿下科创板首批、北交所首批等，尤其是西安科创板公司数量居全国城市级排名第9，大幅领先GDP排名。而这一切指向的“硬科技”优势与开源思创本身擅长的“工业科技”深度吻合。

对于预期，王轶表示：“先进制造业是陕西巨大的优势，我们将集中精力挺进航空、光子、军工、精密零部件等下游场景，实现工业科技与陕西硬科技的融合”。在投资周期的选择上，与此前侧重Pre-IPO的经验不同，开源思创将倾向于科技成果前景显著的中小企业，投早、投小、投硬的色彩会非常明显。

在交流中，我们获知了开源思创在西安的过会及已投标的，包括从事智能化控制系统研制的云维智联，从事军工光电装备及智能工业机器人的中科光电，以及从事精密金属零部件的新三板公司西安瑞霖（873627）。

显然，这支“私募子”正在坚定落实母公司的“All in 陕西”，投早、小、硬科技和专精特新，因为按照募资要求及目前的投资名单，完全符合开源证券一直倡导的“助力中小企业登陆北交所”之战略。

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构筑“金三角”：实为客户导向

让我们回到券业视角，基本可以得知一个结论，“私募子”的变化已经开始揭示开源证券的一个意图：在投行、投资与投研中，构建互动促进的金三角。

从投资赋能投行角度来看，私募子在早期介入之后，能够提升开源投行团队优势资源获取能力。

以新三板公司汇兴智造（839258）为例，这是一家广东省专精特新企业。2023年2月底定增顺利落地实施，其中开源思创旗下雏鹰基金以6.80元/股价格认购220万股，认购金额1496万元，投资引荐后，汇兴智造发布公告与开源证券签订书面辅导协议，并冲击北交所。

在金融棒棒糖看来，随着北交所近期重磅利好（《关于高质量建设北京证券交易所的意见》）本就占据领先优势地位的开源证券，机遇窗口再一次被放大，而渐具基础的开源思创恰恰能进一步提升市场优势。

从投行赋能投资角度看，开源证券的保有量可以刺激“拟上市公司”增强对开源思创的兴趣。

除2023年初我们记录之外，在“整体A股IPO”中，2023年开源证券已成功保荐6家企业登陆北交所，使其本年度A股IPO总承销家数排名跃居行业第14，首次跻身前15。

而众所周知的是，一级市场中的“好标的”容易造成哄抢，导致成本虚高，而开源投行的优势则恰恰可以向被投企业发出信号：选择开源思创就意味着可以获得开源证券整体的纵深服务，对其实业发展与IPO大有裨益。

至于投研端口的总赋能，则是一个“量与质”的问题，即依托越来越多的客户，投行与投资会向其提出更多的研究需求，其海量的研究结果又可以辅助上述两方拿出更优质的服务方案。

在一文中可见，开源证券自2019年底开始转型卖方研究开始，分仓佣金收入排名从82名跃升到27名，并连续两年增速第1。2023年上半年，开源证券实现分仓佣金收入同比增长13.49%，继续稳固历史最好排名。

“金三角”的闭环并非完全来自于券商体系的自洽，开源证券的出发点是“最高效的满足客户需求，延长服务链，打造服务中小企业全链条闭环”。开源证券北交所研究中心总经理诸海滨认为，北交所主要服务创新型中小企业，不少公司处于成长期，发展潜力较大。同时，北交所目前“专精特新”属性公司占比已达四成，相对而言创新性、成长性比较好。

面对中小企业井喷的需求，开源证券已经决定在5年内向开源思创增资12.5亿元。在母公司的推动下，开源思创在陕西的募资已迅速推进，与省市引导基金管理机构、各地市和区县政府及产业方进行沟通，力图在陕西建立各类型基金矩阵，全面覆盖企业各成长周期和产业链条。例如，正与西安高新区就基金设立、管理和赋能上密集沟通、双向发力。

据悉，拟设基金一旦成行，管理规模将在现有基础上翻一倍，“陕西占比”将超过60%，开源证券“All in 陕西”的战略亦将再获支点，并最终为陕西中小企业带来正向反馈。