2023年上半年锂矿股业绩、估值分析

今年上半年碳酸锂价格大幅波动，从年初的50万/吨，4月份跌到16万/吨，之后又涨到30万/吨之上。伴随这一趋势，今年上半年国内锂盐企业的业绩会如何变化？

这里选取国内核心的锂矿、锂盐厂商，就2023年上半年经营情况做一个对比。

2023年上半年核心锂矿公司业绩对比：

在锂价下跌背景下，中矿资源作为今年上半年净利润唯一上涨的一家公司，殊为不易。

2023年上半年核心锂矿公司估值及跌幅对比：

目前所有锂矿公司市值都在1000亿以下，按机构一致预期看，绝大多数公司2023年对应的PE都在10倍以下。

从跌幅看，多数公司跌幅都到了60-70%，在上一个锂价周期，在碳酸锂价格从16万跌到4万过程中，龙头锂矿股赣锋锂业跌幅也只有70%，现在这个跌幅应该说反应了绝大多少利空。如果你觉得还没有跌到位，那从现在起，可以分批买，每跌25%买1/3，预留50%下跌空间很保险了吧。

当然锂矿股有周期属性，PE只能作为参考，但新能源对锂的需求每年增长超过30%，主要公司的产能和出货量也在稳定增长，其中一些公司未来2年出货翻倍以上增长。以量换价，等待价值重估。

2023年上半年核心锂矿公司主营构成对比：

我知道有很多人会看锂矿股业绩情况，但业绩中有多少利润是来自于锂矿的，有多少利润是来自其他业务的，这些东西没人告诉你。

每个公司营收分类及毛利率情况其实比单纯看一个净利润增长要更重要。从上图中，我们看到:1、锂矿主营公司，最纯粹的锂矿商是天齐锂业，都是自有矿。中矿资源锂盐占比75%，也是自有矿，其他20%来自于铯、铷金属资源。赣锋主要是锂盐，占比76%，不过自有矿占比3-4成，毛利率大幅低于天齐锂业，赣锋也有23%来自于锂电池。

2、锂矿非主营公司，盐湖股份、藏格股份主营是钾肥，不过碳酸锂的毛利率都在83%左右，也说明盐湖提锂成本低。

3、锂盐厂商，如雅化集团、天华新能、盛新锂能，这类公司主业是锂盐生产，由于多是买矿加工，所以整体毛利率不高，在20-30%。

总结

除了上面提到的业绩、估值和主营业务毛利率情况，下面简要说说里面我熟悉的一些上市公司情况。

赣锋锂业：赣锋2023年锂盐产品毛利率只有24%，要知道2022年上半年锂盐产品毛利率高达68%，这都是由于原矿长协价滞后导致的。因为赣锋自有矿比例只有3-4成，其他的是长协矿，长协矿随着锂矿价格上涨不断上调的，这就导致了在碳酸锂价格从底部开始上涨时，长协价格基本还没什么变化，或者涨幅不大，这时锂盐产品是很赚钱的，2022年上半年赣锋锂盐产品毛利率达68%就是这样来的。2023年由于国际锂矿价还在高位，长协原矿价格也在提升，而国内碳酸锂价格开始下跌，两头受压，毛利率大幅下滑。

现在可能是赣锋最难受的时期，未来赣锋自有矿比例会有大幅提升，比如阿根廷的C-O盐湖4万吨已投产，Mariana盐湖2万吨和非洲约马里50万吨锂精矿也在推进中，到2025年公司自有矿比例会达到70%，毕竟赣锋现在是全球锂矿储量最大的公司，矿咱不缺啊。

赣锋锂盐产能情况，上年年末有12.5万吨，2023年上半年披露有16万吨，预计2025年30万吨。增量杠杆的。

天齐锂业：公司拥有最优质的锂矿资源，而且是唯一一家锂矿还有富于的公司，你看它排名第一的产品是锂精矿，这是卖矿收入，毛利率达92%；天齐碳酸锂产品毛利率也有79%，总之，天齐锂业是妥妥的印钞机。

天齐的锂矿主要就是澳洲泰利森的格林布什锂矿及智利SQM盐湖锂矿，这两个全球最优质的锂辉石、盐湖锂矿，每年还在扩产中，天齐锂业持有泰利森26%股权，SQM22%股权，躺着赚钱的代表。蒋老板眼光的确好。

天齐锂盐产能情况，现在有6.9万吨，另外7.4万吨在建，2025年起码14万吨。天齐锂业其实不看锂盐产能，看的是手里矿的开发进度，格林布什锂矿及智利SQM每年开发增量也很大。

其他的锂矿企业，如中矿资源，最有潜力的非洲锂矿商，非洲就像是一块未开发的处女地，中矿却深耕非洲10多年，唯一具有非洲锂矿勘探才华的锂矿商，目前拥有津巴布韦Bikita锂矿，明年就有6万吨锂盐产能，都是自有矿，不得了。

另外说一句，中矿在非洲其实还有不少锂矿探矿权，盛新锂能上年公告要和中矿一同在非洲找矿，不就是看中中矿找矿的能力嘛。

永兴材料，国内技术最好的云母提锂厂商，现在3万吨产能，另外筹备中的还有2万吨，矿都在国内，建设周期可控，也不会受海外政治影响，总体看也不错。

雅化、天华、盛新锂能这三家原来主要做锂盐的厂商，后来看到矿才是最大利润来源，纷纷投身买矿中，比如雅化集团李家沟锂矿，盛新锂能业隆沟及津巴布韦萨比星锂矿，天华矿源主要靠长协，如澳洲皮矿、巴西AMG，还有宁德时代。别忘了宁德持有天宜锂业25%股权。

就说这么多吧，这些公司基本都是在上一个锂价周期就开始跟踪的，都算比较熟，很多公司都去调研过，公司底子和风格还算比较了解。如果不去跟踪更细节的东西，买龙头准没错。

以上内容仅为个人投资思考记录，不作为投资建议。

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