上半年国际油价跌超26%，“三桶油”业绩为何冰火两重天

今年上半年，受供求基本面、美元加息等因素影响，国际原油价格震荡走低。两大国际基准原油均从100美元上方跌落：布伦特原油现货平均价格为79.66美元/桶，比上年同期下降26.2%；美国西得克萨斯中质原油现货平均价格74.76美元/桶，同比下降26.6%。在相同的油价大背景下，由于业务结构的不同，国内“三桶油”上半年业绩呈现分化。

其中，中国石油（601857.SH/00857.HK）再创历史同期最好业绩，上半年实现营业收入14798.71亿元，同比减少8.3%；实现归母净利润852.72亿元，同比增加4.5%。同期，中国石化（600028.SH/00386.HK）实现营业收入15936.82亿元，同比减少1.1%；实现归母净利润351.11亿元，同比减少20.1%。中国海油（600938.SH/00883.HK）实现营业收入1920.64亿元，同比下降5%；归母净利润637.61亿元，同比降低11%。

从国际油气价格显著回落的第二季度来看，两家专注上游的石油公司净利润降幅相对小：中国石油第二季度实现归母净利润416.42亿元，同比减少3.89%，环比减少4.56%；同期，中国海油归母净利润316.47亿元，同比减少15.80%，环比减少1.45%；中国石化第二季度归母净利润150.09亿元，同比减少28.93%，环比减少25.34%。

中国石油执行董事、总裁黄永章在半年度业绩说明会上介绍，公司在油价大幅下降的情况下实现上述业绩表现的原因包括：主要产销量指标创历史同期最好水平；主要成本指标平稳受控，单位油气操作成本10.82美元/桶，同比下降6.8%，吨油营销成本336.51元/吨，同比下降11.7%，实现提质增效72亿元；税费支出有所减少，随着油价下降，特别收益金同比减少166亿元，资源税同比减少17亿元等。

对中国石油、中国石化不同业务板块的经营业绩进行拆分可以更直观地理解业绩分化的原因。

中国石油的业务板块分为油气和新能源、炼油化工和新材料、销售、天然气销售四大分部。贡献最大的为销售板块，尽管成品油价格下降，但销售分部上半年的外购成品油支出及国际贸易采购支出亦大幅减少，该板块实现经营利润109.45亿元，同比增长28.4%；受原油、天然气等油气产品价格下降和销量增长综合影响，其油气和新能源板块上半年营收同比下降，而采购支出、税费支出、单位油气操作成本同步下降，最终该板块实现经营利润855.15亿元，同比增长3.7%；天然气销售板块，实现经营利润141.20亿元，同比增长3.5%。

拖后腿的是炼油化工业务。上半年，中国石油的炼油化工和新材料板块实现经营利润183.50亿元，同比下降23.7%。其中：炼油业务实现经营利润185.11亿元，同比下降22.8%，主要由于炼油业务毛利空间收窄；化工业务经营亏损1.61亿元，比上年同期减利2.49亿元，主要由于化工市场低迷，大多数化工产品毛利下降。

化工承压同样体现在中国石化的半年报中。

中国石化所覆盖的主要业务分为勘探及开发、炼油、营销及分销、化工四大板块，上半年除营销及分销事业部外，其他三个事业部的经营收益均出现下滑。包括附属公司进出口贸易业务在内的本部及其他业务上半年实现经营收益36亿元，同比增加32亿元。

中国石化半年报显示，2023年上半年其化工事业部强化成本管控，优化产品结构，但受化工产品市场需求疲软、产能集中释放影响，产品毛利同比下降57%，经营亏损为34亿元，同比减利42亿元。同期，由于原油价格下降，勘探及开发事业部实现经营收益254亿元，同比减少9亿元，降低3.4%；受部分炼油产品毛利同比大幅降低以及国际油价下降导致库存损失的影响，炼油事业部实现经营收益114亿元，同比减少184亿元， 降低61.7%。得益于国内成品油销量回暖，营销及分销事业部上半年实现经营收益170亿元，同比增长0.7%。

中国石化董事长马永生在该公司半年度业绩说明会对下半年炼油和化工板块的走势展望称，下半年，随着宏观经济动能逐步释放，预计成品油需求仍将保持增长。据该公司预计，下半年终端口径成品油消费同比增长12.9%，其中，出行需求持续释放拉动汽油增长，国际航班恢复拉动航煤增长，柴油需求预计同比小幅增长。同时，随着国内宏观经济持续恢复，旅游等服务型消费增长强劲，叠加汽车、建筑、电子等行业稳经济政策释放将拉动化工品需求增速逐步改善，据公司预计，下半年乙烯当量消费同比增长6%。但化工行业总体供过于求的形势不会发生根本改变，预计化工产品毛利仍将处于低位。

由于中国海油是一家纯上游油气企业，油价波动对其业绩影响更为直接。上半年，产量增长和成本下降部分抵消了油价的下挫，令中国海油的归母净利润降幅低于同期国际油价降幅。