势头正盛！“辣条之王”卫龙长期价值释放

本文来源：时代周报 作者：谢敏

“辣条第一股”上市首半年，交出亮眼业绩。

8月29日，卫龙（09985.HK）发布2023年上半年业绩报告。这是自卫龙上市以来，披露的第一份半年度报告。从各个关键数据来看，卫龙成绩单亮眼。

截至2023年6月30日，卫龙营收达23.27亿元，同比增长3.0%；期内利润约4.47亿元，同比增长271.4%；期内经调整净利润约4.97亿元，同比增长17%；每股经调整基本盈利为0.22元，同比增长3.9%。

基于卫龙盈利能力的显著提升、产品端和渠道端的精细优化、以及将不断巩固的龙头地位等因素，众多研究机构均对卫龙给予“推荐”评级。

不断创新产品填补市场空白

根据弗若斯特沙利文数据，2021年中国辣味休闲食品市场规模达到 1729 亿元，其中，卫龙占比达到约 21%。

细分来看，调味面制品的市场规模为 455亿元，而卫龙凭借高达 14.3%的市场份额位居第一，远高于第二名的 2.4%、第三名的 1.3%。辣味休闲蔬菜制品的市场规模为265 亿元，卫龙市场份额达 14.3%，位居第一；远高于第二名的 1.9%、第三名的 1.1%。

能够荣登多个第一宝座，与卫龙搭建产品矩阵，成功跨品类，开启第二增长曲线有关。

卫龙一直被外界称为“辣条界一哥”。以辣条为主的调味面制品，无疑是卫龙最大的营收来源。截至2023年6月30日，卫龙调味面制品销售额达12.89亿元，占总营收比例55.4%。

弗若斯特沙利文数据显示，2021 至 2026 年，调味面制品预计增速为9%。巨大的市场规模和未来的增长空间吸引众多企业纷纷入局。天眼查数据显示，我国现存有2800余家辣条相关企业。

在这样一个“充分竞争”市场，品牌众多、产品同质化程度高。面对激烈的市场竞争环境，卫龙坚持“多品类大单品”的发展策略，注重各个品类的创新性研发，积极成为辣条品类开拓者。例如，2014年，卫龙推出魔芋爽新品；2019年，卫龙推出风吃海带；2021年，78°卤蛋新品上市。

通过不断的创新产品，卫龙不仅完成了从辣条品牌到辣味休闲食品品牌的成功转型，打造的新品同样占据了不小的市场规模。其中，魔芋爽新品已成为卫龙第二个年销售额超10亿元的大单品。截至2022年年末，卫龙蔬菜制品营收规模达17亿元。至2023年上半年，仅半年时间，卫龙蔬菜制品营收规模已达到9.33亿元，占总营收比例为40.1%，两大品类逐步实现均衡发展。

更重要的是，卫龙不断推出的新产品不仅填补了市场空白，也拉动了市场规模的快速成长。

例如，魔芋爽产品一经推出，便引发了业内休闲食品品牌的争相效仿。海通国际研究报告显示，2021 至 2026 年，在中国休闲食品的细分品类中，糖果巧克力、坚果炒货、香脆休闲食品、面包蛋糕、调味面制品、休闲蔬菜制品增速分别为 4%、8%、7%、7%、9%、17%。其中，休闲蔬菜制品增速远高于其他，受益于近年卫龙魔芋爽等爆款产品的出现。

精耕渠道发力海外

在销售渠道上，卫龙也做了积极调整。通过精细化深耕渠道，助力卫龙产品进一步扩大销售规模。

近年，在消费行业逐步复苏趋势、线下传统卖场超市渠道客流量下滑背景下， 卫龙贴合市场环境推进零食量贩渠道合作模式，配以定制产品链，并持续巩固辅销助销策略。

据了解，6月至8月，零食量贩渠道连续两个月环比做到大几十的跃升。 光大证券研究报告显示，2022年，卫龙零食渠道实现收入大约几千万元，2023年，预计该渠道有翻倍以上收入贡献。辅销模式下，中心城市门店SKU数明显增加，实行辅销模式的城市销售优于未实行辅销模式的城市。随着经销商管理模式的逐步完善，公司经营质量有望提升。

截至2023年6月末，卫龙已拥有1838家线下经销商。卫龙销售网络的广泛覆盖，也使得具有即食、冲动消费属性的零食与消费者足够接近。

在线上，卫龙积极布局线上直销业务。在半年报中，卫龙提到，为配合快速发展的线上销售业务，卫龙拥有专业的电商团队，通过对线上用户及销售数据分析，创造更契合消费者消费习惯的产品组合，并不断提升线上用户参与度以及后端服务能力。截至8月31日，卫龙在抖音、快手旗舰店粉丝数分别达到87.1万、94.7万人。

线上+线下的双渠道精耕下，2023年上半年，卫龙线下、线上营业收入分别同比增加2.2%、9.5%，分别实现营收20.65亿元、2.62亿元。

兴业证券研究报告显示，随着卫龙渠道改革红利的逐步释放，叠加新渠道带来的增量，预计卫龙销量增速将加快恢复。

卫龙董事长刘卫平先生表示：“面对中国休闲食品行业渠道端的多元化变迁，零食量贩店、内容电商等新渠道的崛起，卫龙将以更积极更开放的心态拥抱新渠道带来的发展机遇。”

打造生产闭环塑造高端形象

作为辣味休闲食品的引领者，卫龙的革新创举还体现在对品牌的高端化建设上。

在辣条发展初期，主要面向县乡市场，大量作坊式厂商蜂拥而入，导致产品质量参差不齐，在2005年之前，辣条行业一直处于野蛮生长的阶段。

为了让消费者吃得更放心，卫龙率先通过改进包装，持续提升研发实力、制定辣条行业标准，以此实现品牌高端化形象塑造。

2014年，卫龙进驻国家漯河经济技术开发区，从海外进口生产线，把包装机从半自动变为全自动。2019年，卫龙美味二期园区卫到工厂竣工投产， 极大的提升了卫龙自动化水平及产能。

在工厂方面，截至2023年6月30日，卫龙在河南省拥有五个工厂。拥有17位成员组成的电控和机械设计团队，根据企业的工艺要求，从事自动化生产设备和系统的研发。同时，卫龙拥有110项与生产有关的专利。

在研发技术方面，截至2023年6月30日，在河南和上海，卫龙建立了两个应用研发中心，拥有61人的专业研究团队，其中约63.9%的人员拥有硕士学位，专业覆盖食品工程、食品安全与营养，高分子化学等领域。

在食品安全和质量把控方面，卫龙持续强化食品质量安全管理，致力于建立健全的全链条，全生命周期的食品安全和品质保证体系。该体系覆盖了产品生产的全过程，覆盖研发、采购、生产、储存、经销到销售等环节，确保整个生产过程可控。同时，卫龙设立了品质管理中心。全力打造源头掌控、生产管控、认证严控、售后把控的闭环管理体系，从而为消费者提供最优质的产品。

在包装方面，卫龙将传统透明包装改为形式更精美的白袋包装，引导“辣条”产业整体形象突破，也强化了自身差异化竞争优势。

随着调味面制品的行业新标准开始实施，新的标准将显著减少食品添加剂使用的品种数量及降低盐油含量。光大证券研究报报表示，更严格的标准或可清退部分生产技术不达标、生产环境不卫生的小企业，规范辣条行业的健康发展，有利于卫龙等大企业获取市场份额。

目前，卫龙已发展成为国内最大的集研发、生产和销售为一体的现代化辣味休闲食品企业。而生产链闭环的打造、带头提高辣条制作标准、开拓辣味食品品类、以及精细化深耕渠道等因素，共同夯实了卫龙在辣味休闲食品的领头羊地位。

展望未来，卫龙表示，将不断加强品牌建设，在品牌方面做好消费者调研和互动，积极探索品牌知名度和美誉度的提升。