腾景宏观快报：美国8月CPI同比继续上涨，或为3.6%

腾景宏观快报

2023年8月31日

腾景宏观快报：美国8月CPI同比继续上涨，或为3.6%

——基于腾景AI高频模拟和预测

腾景高频和宏观研究团队

本期要点

腾景宏观高频模拟显示，8月美国CPI同比继续上涨，或为3.6%，继7月上涨0.2个百分点后又一次较大幅回升。本月国际原油价格修复，汽油价格持续走高；核心服务项多见降温，但娱乐服务价格持续上行，服务消费仍旧景气。分项来看，本月核心CPI同比继续下降，或为4.3%，风险向上，较7月下降0.4个百分点；CPI能源同比7月转为上行，预计本月继续上涨，或为-2.8%；食品项本月基数效应降低，但依旧维持下降趋势，或为4.1%。近两个月受能源价格回升，美国CPI同比已开始反弹，四季度通胀仍有强韧性。

8月汽油价格同比大幅上涨，天然气价格也转跌为升。美国优质汽油零售价格同比大幅回升。核心商品中二手车价格指数同比继续下降，同时核心服务中，主要居所租金继续下降，业主等价租金增速放缓，拉动核心通胀持续下行，但目前核心通胀降温速度缓慢。

美国8月制造业以及服务业采购经理人指数（PMI）双双下降，综合PMI也随之下降。8月美国消费者信心指数为106.1，较7月114的数值下降了7.9，远低于市场116的预期，也是该数据连续两个月上升后首次下降。四季度美国CPI同比或继续上涨，不含住房租金的服务项在上月已结束连续7个月的下降转而上行，预示着美国通胀的韧性较强。总体来看，美国CPI同比在四季度或面对较低基数，上行风险加大，由于核心通胀的内生增长动能保持强劲，美国或难以实现年底2%的通胀目标。

表：美国CPI 7月官方值及8月腾景高频模拟值

图：美国CPI同比腾景AI高频模拟与官方数据

▲数据来源：腾景宏观高频模拟和预测库

表：美国CPI同比腾景AI高频模拟与官方数据

▲数据来源：腾景宏观高频模拟和预测库

一、8月核心CPI同比或为4.3%，较7月下降0.4个百分点

核心CPI同比继续维持下降趋势，本月基数效应增大，同比的降幅或加大，为4.3%。自2022年2月起，核心商品中二手车价格受供应关系改善，连续12个月下降，到今年3月开始小幅上涨两个月后再现稳定下降态势，预计本月继续小幅回落。8月CPI核心商品和核心服务的表现分别为：商品项继续小幅回落，服务项继续延续第六个月的稳定下降。综合来看，8月核心CPI同比仍保持高位增速，或为4.3%，风险向上。

美国核心CPI服务仍现较大黏性，其中住房项回落缓慢，7月住房的房租项通胀小幅回落，其中业主等价租金同比回落速度缓慢，主要居所租金同比继续稳定回落，但仍处于高位，剔除房租项后的核心CPI服务有小幅上涨趋势，整体拉动核心CPI同比下降速度迟缓。7月公共交通项继续大幅回落，其中公共交通机票项同比继续大幅下降，处于低位。8月TSA安检人数同比小幅回升，但整体处于低位徘徊期，本月公共交通项不会有明显上行动力。

图：2021-2023年美国标准普尔/CS房价指数与美国:核心CPI服务当月同比

▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库

图：2018-2023年美国CPI核心服务同环比:季节性

▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库

核心CPI商品方面，Manheim美国二手车指数同比降幅连续第四个月扩大，7月同比-11.6%，根据美国核心CPI商品与美国二手车价格指数存在的领先滞后关系，拉动核心CPI商品稳定回落。

图：2020-2023年美国二手车价格指数同比与美国核心CPI商品

▲数据来源：Manheim、腾景宏观高频模拟和预测库

图：2018-2023年美国核心CPI商品同环比:季节性

▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库

二、8月CPI能源同比上涨9.7个百分点至-2.8%，CPI食品同比下降0.8个百分点至4.1%

7月CPI能源同比转跌为升，一方面受去年同期的低基数影响，另一方面则是由于7月国际原油价格上涨。去年7月、8月和9月布油均价分别达到74.06、70.46和74.46美元/每桶，今年7月已上涨至79.59美元/每桶，截止到8月29日已上涨至84.95美元/每桶。根据美国能源署公布的汽油零售价格数据，汽油零售价环比上升7.6%，优质零售汽油价格环比上升5.42%，同比为-2.51%，同比较7月上涨14.58个百分点。本月美国能源署公布的4次汽油价格，环比持续上涨，同比也稳定上升。

图：美国CPI能源同比腾景AI高频模拟与官方数据

▲数据来源：腾景宏观高频模拟和预测库

表：2023年8月美国汽油、柴油价格数据单位：%

▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库

CPI食品同比今年一直处于回落状态，但目前仍处于较高通胀水平，本月将在去年高环比基数的影响下继续维持较大降幅。据美国农业部对美国2023年食品通胀最新预估数据显示，本月食品通胀预估区间为（5.3%，6.5%），中值为5.9%，较7月的全年预估区间上涨0.1个百分点，目前食品通胀水平已低于预估区间中值。同时一直处于高位的蛋类价格，全年预估区间再次大幅下降，8月已下降至（-3.6%，6.4%），其他食品分项也已降至低水平。根据食品通胀高频数据，8月CPI食品同比或稳步降至4.1%。

图：2018-2023年美国CPI食品同比与环比

▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库

图：USDA公布CPI食品年度同比预测区间与CPI食品当月同比

▲数据来源：USDA、腾景宏观高频模拟和预测库

三、制造业及服务业PMI“双降”；四季度美国CPI同比有上涨可能

美国8月制造业以及服务业采购经理人指数（PMI）双双下降，综合PMI也随之下降。具体来看，美国8月制造业PMI初值为47，低于7月终值49，美国制造业已经连续4个月出现萎缩。服务业PMI为51，低于7月终值52.3，并且创下了今年2月以来最慢增速。8月美国密歇根大学消费者信心指数和美国世界大型企业联合会消费者信心指数都出现不同程度下降，面对高价格和不断上升的利率，需求看起来越来越疲软。而美联储主席杰罗姆·鲍威尔8月26日表示，美联储准备在必要时进一步加息，并计划保持高借贷成本，直到通胀回到接近2%的目标。

能源面对低基数，9月还有继续上涨的可能，四季度末低基数也给能源通胀的下降带来压力；食品持续稳定降幅，到四季度或下降步伐减缓；核心通胀中核心商品在四季度面对较低基数，下降动力减弱或有上涨可能，核心服务受标普20城房价指数的持续下降影响形成稳定的下降趋势。总体来看，能源项或成为通胀实现2%目标的最大阻力。

图：2018-2023年美国CPI当月同比与环比

▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库

图：8月美国CPI同比及分项蒙特卡洛模拟分析

图：8月美国CPI核心同比及分项蒙特卡洛模拟分析

图：8月美国CPI能源同比及分项蒙特卡洛模拟分析

（本文执笔：张立媛、吴卫；编辑：杨佳雯）