汇通控股冲击沪主板，客户集中度较高，研发费用率低于同行均值

公开信息显示，上海证券交易所上市审核委员会定于2023年8月25日召开2023年第79次上市审核委员会审议会议，届时将审议合肥汇通控股股份有限公司（以下简称“汇通控股”）的首发事项，拟登陆沪主板，保荐人为中银国际证券。

汇通控股主要从事汽车造型部件和汽车声学产品的研发、生产和销售，以及汽车车轮的总成分装业务。

截至招股说明书出具之日，汇通集团持有发行人54,600,181股股份，占发行人股本总额的57.7643%，为发行人的控股股东。

陈王保直接持有发行人17,963,400 股股份，占发行人股本总额的19.0044%；同时通过汇通集团、保泰利和合肥持盈分别间接控制发行人57.7643%、9.7648%和5.8241%股份，据此，陈王保合计控制发行人92.3576%表决权。陈王保在发行人担任董事长及总经理职务，对公司日常生产运行及决策起决定性作用，因此，陈王保系发行人的实际控制人。

股权结构图，图片来源：招股书

本次IPO拟募资8.1亿元，主要用于汽车饰件扩产建设项目、汽车车轮总成分装项目、数字化及研发中心建设项目等。

募资使用情况，图片来源：招股书

存在外协风险

2020-2022年度， 汇通控股实现营业收入分别为2.93亿元、4.17亿元、6.28亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为 3557.25万元、5614.02万元、1.57亿元。

基本面情况，图片来源：招股书

公司主营业务收入主要为汽车造型部件、汽车声学产品和车轮总成分装销售收入。

具体来看，报告期各期，公司汽车造型部件实现的销售收入占公司当期主营业务收入的比例分别为 60.21%、70.43%、79.83%。公司经过多年在造型部件领域的技术积累和市场拓展，与比亚迪汽车、奇瑞汽车、江淮汽车和长城汽车等国内知名自主品牌汽车主机厂建立长期合作关系，汽车造型部件销售收入逐年上升。

公司主营业务收入结构，图片来源：招股书

报告期内，公司汽车声学产品收入分别为 7398.34 万元、8777.20万元、8435.71万元，低于拓普集团等行业内大型企业，存在业务规模较小、市场占有率小的风险。较小的业务规模限制了公司汽车声学产品的竞争力，使汽车声学产品业务缺乏规模效应、抗风险能力较低。

汇通控股正在积极拓展汽车声学产品业务，已积极拓展蔚来汽车、集度汽车、零跑汽车等新客户；同时，公司在大连、福州、芜湖等地正在建设新的生产基地，用以配套服务周边的主机厂，提升公司快速响应能力和覆盖范围。

报告期内，汇通控股的主营业务毛利率分别为32.39%、34.20%、44.83%，逐年上升。

值得注意的是，公司主要服务于国内自主品牌汽车主机厂，近年来，随着自主品牌主机厂的快速发展，客户的订单量快速增加，公司现有产能满足不了客户需求。报告期内，公司外协采购金额占营业成本比例分别为20.23%、22.65%、18.31%。产能不足影响了公司进一步的发展。同时，较高的外协比例增加了质量管控的压力并增加了公司的成本。

客户集中度较高

汇通控股目前客户主要是自主品牌汽车主机厂。2022 年，主要客户比亚迪汽车、奇瑞汽车、江淮汽车、长城汽车、蔚来汽车合计主营业务收入占比为93.43%，客户集中度较高。因此，一旦主要客户的订单量大幅下滑，可能导致其业绩受到较大冲击。

报告期各期末，公司应收账款余额占当年营业收入的比例分别为51.64%、49.75%、40.44%。报告期末，公司应收账款账龄结构良好，一年以内账龄的应收账款占比超过 98%，且主要为比亚迪汽车、奇瑞汽车、江淮汽车、长城汽车等综合实力强、信誉度高的主机厂。

事实上，年降政策在汽车零部件行业内较为普遍。在获取项目定点时，公司与主机厂 确认产品供货价格，年降政策通常约定在产品批量生产后次年开始执行，双方会定期对价格进行协商。

报告期内，年降影响占公司利润总额的比例分别为3.67%、6.46%、10.59%，逐年增高，主要原因是公司报告期内量产新产品配套较多畅销车型，其在第二年进入年降期后销售继续大幅增加所致。如后续因客户规模扩大、市场竞争加剧等因素造成公司议价能力下降，可能导致年降幅度增大，对公司业绩会造成负面影响。

另外，近年来，消费者的品味和要求逐年提升，对新车型的要求也越来越高。公司的研发能力如不能紧跟市场趋势和客户需求，可能会影响其订单获取能力。

报告期内，汇通控股的研发费用金额分别为1140.06万元、1519.87万元、2307.26 万元，研发费用率低于同行业可比公司的平均水平。

研发费用率同行业比较情况，图片来源：招股书

结语

整体来说，汇通控股需要继续扩大汽车造型部件、汽车声学产品和车轮总成分装的规模，保持公司的优势地位；同时，公司也要加大与各主机厂的产品研发力度和自身的技术创新力度，丰富产品结构，满足更多客户定制化需求。