中植系暴雷，两大国企信托被传停兑，会否重蹈美国次贷危机覆辙？

稍微有点年纪的人应该记得15年前的2008年，那场因美国住房次级贷款暴雷引发的金融危机让全球经济陷入低迷。那时我还在上大学，学的专业与航运物流有关，听快毕业的学长说工作非常难找，原因很简单，航运是贸易的衍生行业，欧美人没钱消费导致贸易量下降，航运业过起了苦日子，各家公司都在降本增效。

次贷危机中最有名的事件莫过于知名投行雷曼兄弟的破产了，这是一家有着悠久历史且体量巨大的投行。它的破产让美国政府坐不住了，财政部和美联储出手干预市场，费了九牛二虎之力才搞定了次贷危机，避免美国金融系统陷入崩盘局面。

不过，救是救回来了，全球却因此付出了惨痛的代价，美国利用美元国际贸易货币的优势大量发行美债、为金融系统提供流动性，说白了就是通过“印美元”将损失分摊到全球各地。这一招不仅好使而且只有美国能用，其他国家的货币非主流贸易货币，无节制地“印钱”只能让国内物价上涨并发生严重通货膨胀，无法拉着其他国家一起分摊损失。

换言之，其他国家一旦出现金融危机，遭受的损失将比美国更大，恢复时间会比美国更长，甚至可能像拉美部分国家那样即便用了数十年也走不出来。所以必须防止出现金融危机，将潜在的风险扼杀在摇篮中。

上月底国内一家久负盛名的信托公司被传停止兑付到期产品，该消息从上市公司的公告中得到了确认。

截至目前已经有包括南都物业在内的三家上市公司发布公告称购买的中融信托发售的信托产品到期后未能收到本金和投资收益；上周六我的一位朋友打电话询问我对中融信托暴雷一事的看法， 因为他买的信托产品被理财经理告知11月到期后大概率无法按时还本付息。

虽然主流媒体并未大量报道此事但中植系暴雷已经是公开的秘密了。

无独有偶，另外两家信托公司被传停止兑付，一位名为刘宇轩的人在微信群声称中植暴雷后五矿信托和光大信托也暴了并表示这是中国版的雷曼兄弟。

聊天记录在被曝出的当天引发了金融市场巨震，两家被点名的信托公司纷纷公告严厉谴责不实言论、保留追究法律责任的权利。连刚刚进入股市的大网红胡锡进也出来打抱不平，表示“刘宇轩”制造谣言，目的是冲击中国的市场信心，呼吁公安机关开展侦查，看看是否存在境外势力推动谣言传播的情况。

目前来看，两家国有信托公司并未停止兑付但中植暴雷已经实锤。中植会否成为中国版的雷曼兄弟？中国会否重蹈2008年美国次贷危机的覆辙呢？我认为不会，原因如下。

第一，雷曼兄弟玩的是金融衍生品，中植的信托有实物抵押。

为什么雷曼兄弟暴雷后说没就没了？因为这家投行的主要产品本身就是“虚”的。金融与实体最大的区别是有没有实物对应，雷曼兄弟设计了大量金融衍生产品，说白了就是一张合约而已，空对空地对赌价格。

中植发行信托产品融到钱后投入到了各类资产里，包括房地产、矿场等，是有实物抵押的，并非借款人违约就什么都没了。当然，经济下行期间资产价格下跌，完全没有损失是不可能的。

第二，雷曼暴雷牵涉面广，中植“不坑”穷人。

判断一起事件会否引发系统性风险的关键点之一是牵涉范围。举个可能不太恰当的例子，假设某负债2.4万亿元的暴雷房企的债主只有一位超级富豪，房企破产后受损的只是那位富豪，与普通人没有直接关系，哪怕负债规模再大影响也是有限的。

雷曼兄弟产品的底层资产是房地产次级贷款，在经过打包、增信后被设计成了各式各样的金融衍生产品供市场中的各类主体交易，牵涉面广、参与机构（个人）数多。

中植卖的是信托产品，起购点为100万元，有些产品甚至需要至少购买300万元，上面提到的几家上市公司购买额在2000万元至3000万元之间，有传言最多的一位投资人买了50多亿元。别看债券权益高达2300亿，涉及投资者为15万左右，在中国庞大的人口基数面前真不能算多，牵涉范围有限。

第三，雷曼引发了金融危机，中植是房企暴雷的“受害者”。

次级贷款违约并不少见，否则就不是“次级”了，部分银行坏账增多的影响有限，也就是几家中小银行破产，在美国可不是什么新鲜事。导致金融危机的最重要原因是被那些以次贷为底层资产的衍生金融产品跟着违约了，雷曼兄弟可以算是危机的始作俑者之一，危机由它而起。

中植的问题其实是房企陷入流动性危机后的产物。中植融来的钱借给了房企，包括恒大、融创、佳兆业、阳光城、华夏幸福、泰禾等早已暴雷的房企，它们还不上钱使得中植没有资金兑付给购买理财产品的投资人。从某种意义上来说中植同样是房企暴雷的“受害者”。

换言之，房企的流动性问题是主因，国家早就出台了措施将风险控制在一定的范围之内。而雷曼事件则是主因脱离了美国政府的控制进而引发了一系列的连锁反应。

综上所述，中植信托停兑无论从底层资产属性、牵涉范围还是性质上均和雷曼兄弟破产完全不同，哪怕前者最终走到破产重组甚至清算的地步也不能和雷曼归为一类。

与此同时，中国在金融领域的监管力度远大于美国，一有风吹草动就会行动起来。不要忘记国内最大的互联网金融企业蚂蚁集团刚完成业务、实控人等多个方面的整改，这不就是防微杜渐、为预防出现系统性金融风险做的准备工作吗？

基于以上分析可以得出非常明确的结论，中国不存在重蹈美国当年次贷危机的覆辙的可能。

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