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蚂蚁消金何以封神

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《封神》电影中,西伯侯姬昌对儿子姬发说,你是谁的儿子不重要,你是谁才重要。

重庆蚂蚁消费金融有限公司(后面简称“蚂蚁消金”),脱胎于蚂蚁集团,背后是中国三大互联网巨头之一阿里巴巴集团。蚂蚁消金2022年资产规模1062.33亿元。2022年净利润8.41亿元,2023年H1净利润已经达到12.8亿元,同比增长175%,2023年半年业绩就超过了2022年全年的净利润,封神指日可待。

蚂蚁消金何以封神,请看下文从股东、流量、产品、融资、风控五个方面进行解读。

股东天团

蚂蚁消金的股东是当之无愧的豪华天团。

股东持股比例。蚂蚁消金资本金达到185亿元,是31家消金公司中资本金最多的一个,按照消金公司10倍左右杠杆率计算,其贷款规模可达注册资本金10倍,也即1850亿元,如果按个人贷款风险权重75%计算,杠杆可以做到13倍,贷款规模可达2400亿元。蚂蚁消金前五大股东分别为蚂蚁集团、杭金数科、南洋银行、舜宇光学和传化智联,持股比例分比为50%、10%、6.491%、6%和5.01%;另外7位股东分别为鱼跃医疗(4.99%)、国泰世华银行(中国)(4.324%)、宁德时代(3.460%)、博冠科技(3.344%)、千方科技(3.031%)、中国华融(2.158%)和重庆农信集团(1.192%)。

股东实力异常强劲。蚂蚁集团2022年净利润311.94亿元,估值5671亿元,是中国最大的金融科技集团之一。杭金数科即杭州金投数字科技,是蚂蚁消费金融的第二大股东,代表着杭州地方国资。南洋银行的实控人是中国信达资产管理公司,该公司是中国四大资产管理公司之一,接收从建行剥离出来的不良资产,2022年总资产规模达16159.89亿元。舜宇光学是全球最大的车载镜头的供应商,全球市场份额高达40%。鱼跃医疗是全球制氧机的最大产销供应商,全球制氧机占有率高达50.3%,血压计连续20年全国销量第一。宁德时代是全球最大的动力电池生产商,市场份额达到36.3%。

强大的股东团队,不仅可以保证消费金融公司后续的持续资金支持,还可以发挥强大影响力在行业/政策资源协调上对蚂蚁消金给予干货支持。但是前提是公司本身要具备足够强的内生增长实力,才能获得股东的长期跟随,蚂蚁消金具备这个实力。

场景化产品

蚂蚁消金产品主要是线上模式,花呗产品也和一些线下商户的付款场景密切相关。花呗、借呗已经是国内最成功的消费金融产品,对于信用支付、现金贷行业的发展有着深远的影响。

产品规模。花呗、借呗是蚂蚁消费金融的专属产品。由其他银行提供服务的消费金融产品和花呗、借呗已经隔离,为信用购和信用贷。2020年蚂蚁促成的消费贷款余额是17320亿元。蚂蚁2020年微贷科技平台促成信贷余额为2.15万亿元,花呗、借呗的规模占据绝大部分信贷规模。

消费贷先驱-花呗。花呗产品是中国信用支付产品的先驱,定位于场景化金融产品,主要服务于商家营销,花呗产品分为账单分期、交易分期,已经成为虚拟信用卡产品,走出阿里生态。花呗的产品额度在1万元以下,年利率为2.5%~8.8%。花呗的年利率和用户对产品方式选择、花呗额度及还款方式都有关系。2016年至2020年,蚂蚁花呗的净利润分别为:-2.8亿元、34.2亿元、3.7亿元、15.79亿元、4.33亿元。

印钞机-借呗。借呗属于现金贷产品,给蚂蚁贡献的利润远超花呗,这一方面因为借呗额度更大,一方面也因为借呗利率更高。2022年,借呗发放贷款494亿。借呗的产品额度在10万元以下,年利率在5.4%-21.6%之间。2015年、2016年、2017年、2019年、2020年H1,借呗的净利润分别为为9.8亿元、19.24亿元、61亿元、11.96亿元、6.21亿元。

平台贷款。花呗借呗面向机构的信用贷款包括联合放贷和助贷两种模式。联合放贷模式下,蚂蚁集团通过旗下蚂蚁商诚与蚂蚁小微与金融机构合作伙伴共同发放贷款,表内贷款的绝大部分后续被以资产证券化的形式转让给银行及其他持牌金融机构为主的投资者。助贷模式下,蚂蚁集团与商业银行、信托公司等金融机构合作,蚂蚁负责获客、信用评估、动态风险管理、监控催收等,金融机构进行信用决策和贷款发放。花呗的信用购服务商是其他金融机构。

轻资产模式。2017-2020H1,蚂蚁自营微贷利息净收入占比逐年下降,放贷模式由联合放贷+ABS补充资金向轻资本的助贷模式转变。截至2020H1末,蚂蚁消费金融98%的信贷余额均由合作机构发放或已完成证券化。

产品是消费金融公司的自有能力的核心,产品成功了,消费金融公司就成功了一半。蚂蚁消费金融已经从自营产品走向平台分发的高级阶段,以分润模式为主,将资产出表,大大降低了蚂蚁消费金融对资金的需求,也降低了风险资产规模,降低了不良率。

灭世流量

在外部资源上,消金公司可以说除了资金,最需要的就是流量。蚂蚁消费金融拥有31家消金公司中规模最大、质量最高的流量。

自营流量基础雄厚。蚂蚁花呗借呗是和实际消费场景结合最为紧密的消费金融产品。蚂蚁花呗借呗主要依托支付宝APP进行展业。支付宝APP目前处于互联网行业头部机构的日活第二梯队,2022年日活超过2亿。根据2020年公布数据,支付宝月活用户7.11亿户。2023年Q1,支付宝APP日活增长四成。除了支付宝主APP,蚂蚁花呗借呗进驻的APP已经覆盖了大部分的消费场景,餐饮食品、服饰美容、生活缴费、交通出行、生活日用、通讯物流、文教娱乐、运动健康,比较重要的APP有淘宝、天猫、闲鱼、考拉海购、盒马、饿了么、高德地图、飞猪、哈啰出行等。

花呗借呗流量画像。在强大流量的支持下,2020年花呗、借呗服务用户5亿户。蚂蚁借呗的用户分布情况,蚂蚁借呗在沿海地区的用户较多,其中广东地区的用户最多,占总用户数的16%,浙江、江苏、福建、上海分别以14%、9%、7%、6%的比例紧随其后。花呗年轻人居多,2017年花呗35岁以下的客户占到80%左右。

蚂蚁消金的流量来源,既有蚂蚁集团的支付宝,也有阿里系APP,且具备稳定的场景性,流量皆为一手流量。蚂蚁消金的流量具备很强的消费金融属性,和其他互联网消费金融平台通过广告购买二手流量、非消费金融流量形成明显的差异性。

敏捷融资

除了股东出资之外,消金公司的融资渠道主要为同业借款(其实主要来自股东中银行机构的授信)、金融债、ABS、信贷资产收益权转让。招联消金融资主要靠同业借款和金融债,蚂蚁消金刚成立2年,目前主要靠信贷资产收益权转让进行融资,融资成本高于同业借款和金融债,但是略低于ABS。

蚂蚁消金成立前依靠ABS进行出表融资。蚂蚁集团之前依赖ABS为花呗、借呗融资。花呗从2017年至2021年被上交所叫停,共发行了27项共3000亿元的ABS。2017年,蚂蚁花呗借呗的ABS达到2688亿元,占据当年国内市场ABS总发行规模的60%。2019年,蚂蚁商诚小贷(借呗产品主体)和蚂蚁小微小贷(花呗产品主体)ABS发行规模分别为577/1053亿,利率为6%左右。

ABS是英文"Asset Backed Securitization"的缩写,意为资产支持证券,是以项目所属的资产为支撑的证券化融资方式。即以项目所拥有的资产为基础,以项目资产可以带来的预期收益为保证,通过在资本市场发行债券来募集资金的一种项目融资方式。就是企业用未来的应收账款作为抵押进行的融资。ABS不需要深入评价借贷公司的偿债能力和信用水平,只需要评价应收账款是否可靠,降低了融资门槛。ABS是将资产出表,不属于债务性融资,所以对于融资主体的杠杆倍数没有影响。

还不具备ABS和金融债申请资格。蚂蚁消金刚刚起步,还未满足ABS(至少经营3年)、金融债(至少3年盈利无重大违法违规)的发行要求,2024年蚂蚁消金才有资格申请ABS融资,2025年蚂蚁消金才具备金融债申请资格。在目前,蚂蚁消金只能依赖信贷资产收益权转让进行融资。2021年5月在上交所叫停蚂蚁ABS融资之后,2021年10月蚂蚁消金发布了第一期鹏雅2021年第一期信贷资产收益权转让公告。蚂蚁信贷资产收益权转让,利率为5%左右,略低于ABS,主要面向信托机构融资,已经获得了795亿元的资金。根据蚂蚁消金信贷资产收益权转让公告,行业为批发和零售行业,地区主要是广东、浙江、河南等地域的客户。信贷资产收益权转让的价格一般在5%左右,在消金公司的融资渠道中属于价格较高的方式。

信贷资产收益权,银行拿出一批贷款,组成信贷资产保,在银登中心登记。出让银行与信托公司达成流转意向,通过提交材料,获得银登中心的备案的反馈,银行和信托公司在资产流转平台上完成资产过户和资金收迄。信贷资产收益权转让,出让方需要提供资产包总体特征、组建资产包的标准、资产包内资产处置状态、贷款种类、贷款五级分类、期限结构、利率结构、担保情况等。

融资是消费金融公司的生命线,不同融资模式的成本不一,对消费金融公司的资金成本有重大影响,也关系到消费金融公司的业务规模,对消费金融公司的利润有重大影响。蚂蚁消金目前的信贷资产收益权转让实属权宜之计。在2024年,蚂蚁消费金融公司经营满3年了可能具备ABS融资资格。在2025年,如果2023年、2024年蚂蚁消费金融都是盈利的,就可能具备金融债融资资格。

从根本上来讲,融资机构是很势利的,你经营情况不好就很难融资,不管是股东的同业借款,还是ABS、信贷资产收益权转让、金融债,都要依赖于消金公司本身的经营情况,所以消金公司还是要将盈利做好、公司治理做好,实现稳定经营,才能获取更加便宜的资金来源。

立体风控

蚂蚁消金的经营宗旨中第一条就是“依托独立自主的智能商业决策和智能量化风控能力”,蚂蚁消金的风险管控是有强大基础的,一方面充分和蚂蚁集团利用支付账户的转手,一方面加快资产出表降低表内不良,一方面发展面向金融机构的实时风控能力。

风险表现。以余额逾期率口径来计算,截至2017年12月31日、2018年12月31日及2019年12月31日,蚂蚁个人消费信贷的30天和90天逾期率均保持在2%以下。2020年、2021年、2022年,花呗不良贷款率分别为多少:2.97%、2.15%、1%,逐年降低,这也和蚂蚁加快资产出表、发展联合贷助贷是有关系的。

独立的信贷风险部门。蚂蚁消金由14个部门组成,分别为董事会办公室、业务产品部、金融同业部、信贷风险管理部、信息科技部、信息科技风险管理部、财务部、营运管理部、机构管理部、客服及消保部、全面风险管理部、合规部、综合管理部、内审部。参保人员共185人。可以看到蚂蚁消费金融高度重视风险管理,将信贷风险、科技风险、全面风险由独立的部门进行垂直管理。

风控抓手“支付账户”。支付宝掌控了消费者的支付账户、在阿里生态的消费权益,这是蚂蚁花呗/借呗的最重要的风控基础。除此之外,蚂蚁智能动态风控完整实现了涵盖金融机构、消费者和商家,覆盖从营销、核身、申请、审批、签约到支用、放款、记账、还款到监控、催收、核销的全流程全链路。

“人、货、场”风控。蚂蚁消费通过充分利用场景特征的替代数据,风险评估形成了综合场景中人、货、场信息的立体模型:“人”与“场”结合的行为数据可以丰富用户画像;“人”与“货”结合的交易数据可以判断资金需求与用途;“货”与“场”结合的商业数据可以衡量商户风险。这些多元的“薄”数据与金融机构的个人征信与账户流水等金融“厚”数据形成了良好补充。

实时风控。蚂蚁消金公司和配套科技公司可以协助金融机构构建起实时的风控算法模型与策略,一方面可以通过低额度起步,根据风险变化实时调整额度来扩大长尾人群授信准入,并通过动态调额实现风险分层管控;另一方面,也能在信贷申请与支用环节中实时实现用户核身、账户安全、电诈防控、套现防控等全方位反欺诈。

蚂蚁消金的产品既简单又深刻,简单是说可复制性强,深刻是说根植消费场景很深,有强大的场景数据回流助力风控。蚂蚁消金的风控能力不可复制,因为有强大的场景优势,数据优势,也有风控抓手。做联合贷助贷平台贷款也是降低风险资产的很重要方式。

结语

蚂蚁消金成立2年,虽然少年,问鼎之象已经浮现。基于2023年H1的175%的利润增速,蚂蚁消金封神中国消金第一名大约就在2024年。

蚂蚁消金和招联消金不一样,不需要像招联消金通过股东联通获取流量,因为自身就具备最雄厚的自营客户基础;蚂蚁消金和兴业消金也不一样,不在线下铺设线下团队进行大额进件,采取的是纯线上、小额分散的产品之路,蚂蚁消金和马上消金也不一样,马上消金以外部流量聚合为基础,而蚂蚁消金拥有较强的消费场景特征。

流量、产品、风控、数据四个要素,蚂蚁消金已经全部具备,2024年开始就会解锁更加便宜的融资模式,将进一步降低蚂蚁消金的经营成本,增厚利润。蚂蚁消金的联合贷助贷的业务如果发展起来,也将进一步增加中间业务收入的比重,降低利息收入 ,提升抗风险收入的比重。

《封神第一部》片尾曲《少年赋》令人热血沸腾:“祭长剑,凭谁来试锋芒;正少年,热血从未敢凉。”蚂蚁消金在未来2年将逐渐登基,成为消费金融公司的王者。

【注:市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流,并不构成对任何人的投资建议。】

本文由“星图金融研究院”原创,作者为江苏苏宁银行金融科技高级研究员孙扬

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