晶澳科技利润暴增，股价为何阴跌不止？

文|研客人

最近几年，光伏可以说是最火赛道之一，产业链各大企业均能获得不错的利润。千亿市值组件龙头之一晶澳科技就是代表性企业，其最新半年财报预告利润强劲增长，股价却难以同步提振，背后原因值得深思。

1.

晶澳太阳能科技股份有限公司（简称"晶澳科技"：002459）本周发布业绩预告，预计2023年上半年实现归母净利润42亿元至49亿元，同比增长147%至188%；扣除非经常性损益后净利润45.6亿元至52.6亿元，同比增长179%-222%。

晶澳2007年2月在纳斯达克挂牌上市，2018年7月从美股私有化，并于2019年借壳天业通联，回归A股。能在上半年营收和净利润双双翻倍，还是近4年来首次。

营收按照产品构成，晶澳科技主要来自光伏组件，2022年获得700亿元收入，占总营收比例超过96%。

今年半年业绩飙升原因，首先得益于光伏组件出货量和营收规模实现较大幅度增长，再加上新产能逐步释放，产销量增长带来规模效应，晶澳持续优化供应链管理，采购材料、物流运输成本显著下降，盈利能力大幅提升。

按照出货量看，2022年晶澳科技组件出货量大约为40GW，排在第四，隆基绿能、晶科能源和天合光能三大企业排在前三，但相互差距较小，照此势头，前四格局或将生变。

2.

就着半年业绩喜报发布的热乎劲，晶澳科技随后在7月13日晚间公布此前融资动态，发行可转换公司债券已通过深交所上市委审核，并获证监会许可同意注册，规模89.6亿元。

Wind统计显示，晶澳科技借壳以来完成三次定向增发，分别募资75亿元、52亿元和50亿元，累计177亿元，加上即将完成的89.6亿元可转债发行，直接募资金额近267亿元，超过主要组件同行。

按照同一周期（2019年11月后至今）直接募资规模看，主要同行隆基绿能发行两笔可转债，募资120亿元；晶科能源A股IPO募资100亿元，发债募资100亿，累计200亿元；天合光能在首发募资23亿元、两次可转债募资141亿元，合计164亿元。

回想晶澳太阳能在纳斯达克上市的日子，IPO募资2.25亿美元，两次增发募资不到4.2亿美元，合计大约6.4亿美元，折合人民币大约45亿元，万得显示其从2008年以后未再公开募资。而晶澳回归A股不到4年，募资规模是此前大约6倍，还是通过A股平台拿钱更容易。

再考虑到投资收益，晶澳科技2022年5月定增发行价格为67.22元，经除权价为34.3元左右，至7月14日股价收于34.55元，若机构一直陪跑，至今收益率基本被抹平了。

从市场拿钱容易，并不代表无节制募资。半年报靓丽的业绩预告7月11日晚间发布后，晶澳科技股价12-14日未能提振，反而连续阴跌，是不是暗示着投资者对其一年多后又要从市场拿钱行为不高兴，不愿意买单了？

晶澳科技截至一季度末货币资金还有98亿元，短期借款和到期流动负债合计23亿元，短期流动性完全没问题，也可支撑未来投资，是否真有必要继续从市场圈钱？

3.

中长期看，根据国际能源署统计，如果各国完整实现减排承诺，全球光伏装机量在2030年将达到3063GW，在2050年将达到9095GW；如果全球要在2050年实现碳零排放，则2030年光伏装机量将达到4956GW，2050年光伏装机量将超过14000GW。

短期看，预计2023-2025年全球新增装机需求量将达到350GW、460GW和580GW，2021-2025年CAGR大约为35%。光伏行业巨大的增量市场，也使得更多资本涌入，新老玩家铆足劲投资。

根据披露，晶澳科技发债募资主要投向：包头晶澳（三期）20GW拉晶/切片、年产10GW高效电池和5GW高效组件、年产10GW高效率太阳能电池片以及补充流动资产，分别占用资金27亿元、23.3亿元、15亿元和24.3亿元。

其新增20GW拉晶切片、20GW电池及5GW组件产能，进一步加强在光伏上下游产业链产能布局。

截至2022年底，晶澳科技硅片、电池片和组件产能分别达到40GW、40GW和50GW，预计晶澳科技2023年底组件产能将超过80GW，硅片和电池产能比例将从之前80%提升到约90%比例，即硅片、 电池片和组件产能到2023年底达到约70GW、70GW和80GW。

根据各家主要组件企业披露的经营计划，至2023年末，隆基绿能组件产能大约130GW，晶科能源、天合光能产能分别达到90GW，95GW；硅料龙头通威股份也挤入组件赛道，至年底组件产能也将达到80GW。

组件产能最终要通过下游光伏电站来消化，新老玩家疯狂扩充产能，其过剩危机也就逐步显现。则当下的投资，在未来可能成为包袱，资产减值风险上升。

二级市场较为敏感，晶澳科技上半年利润大增，股价并未同时提振，最近四个交易日非常疲软，最新股价34.55元，和6月末阶段高点相比下跌约两成，和一年前高点超过59元（前复权）相比，回撤超过四成。

光伏行业前景光明，但相关概念股进入2023年以来是跌幅较大的板块之一，股价回撤并不止晶澳一家。这背后是否市场对各家疯狂上产能的担忧？