A股“半年考”成绩来了！下半年如何布局？

2023年上半年已悄然过去。整整118个交易日，大家得失几何？

今天我阶段性地做个复盘，用3个关键词来总结这半年的得失，希望为下半年蓄力赋能。

01、第一个关键词，轮动。

上半年主流指数中，科创50和上证指数分别上涨4.71%和3.65%，创业板指和上证50均跌超5%。

港股方面，恒生指数下跌4.37%，年初以来整体先上后下，横盘震荡，6月小幅反弹。

数据来源：choice，20230101-20230630，指数历史表现不预示未来

仅看数字，似乎没跌多少，可数字的背后，个中心酸曲折只有经历的人知道。

A股上半年的走势，很大程度上体现了人们对于经济预期的变化。

年初强复苏预期下A股出现短暂的春季躁动，彼时很多人已经在勾勒牛市图景；然而3月之后经济数据走弱，预期逐渐转向现实；到了6月降息幅度可能未及预期。上半年市场从交易“复苏”、到交易“复苏不及预期”再到 “担心经济继续下行压力加大”。

6月28日，某证券公司举办年中策略会，现场一张照片引起关注。台上5个嘉宾侃侃而谈，台下仅有1名观众。

据悉本次策略会有多个分会场，照片中的是食品饮料论坛。而就在5月举办的中特估、人工智能券商策略会场场爆满，门口都站满了人。

A股的风口向来轮流转，只是没想到真是踩着风火轮转的。前两年“酱香科技”、“茅宁之争”言犹在耳，转眼仅仅今年A股就变换了几幅天地。

今年以来，31个申万一级行业中，计算机、传媒、通信稳居前列，4月之后又有不同幅度的回调，而此前大热的新能源、食品饮料、医药阶段性有些起色，整体仍是负收益。

数据来源：choice，20230101-20230630，指数历史表现不预示未来

2023年上半场的118个交易日，演绎的是极致分化的行情，这样的轮动节奏普通人真的很难跟得上。

02、第二个关键词，得失。

上半年债市回暖，纯债债基指数以2.01%的涨幅位于第一，股票基金指数下跌2.88%。

数据来源：choice，20230101-20230630，指数历史表现不预示未来

详细拉出主动权益基金的表现，根据choice分类，普通股票型基金和混合型基金累计5300余只，收益率中位数-0.13%。收益在[-12%至0]区间的占比45.69%，[0至3%]区间占比25.96%。

注: 数据来源：choice，20230101-20230630，指数历史表现不预示未来

表现前10的股票型开放式基金，多以“电子信息”、“文体娱乐”、“传媒信息”的名称彰显行业主题的属性。

此时打开股债利差，创业板风险溢价率位于区间最高分位10%，沪深300风险溢价率位于区间分位最高30%，数值越高，一般代表权益资产的投资性价比越高。

数据来源：wind，截至20230630

03、第三个关键词，和解。

站在2023年中时点，或许我们可以不用那么悲观了。

“疫后复苏”难以一蹴而就，复苏节奏往往有“提速-减速-再提速”的顿挫感，即“N字形”。

一季度前期积压需求集中释放，出现报复性复苏，导致对二季度复苏动能产生透支。三季度透支影响有望减弱，复苏或更加充分。

关于市场方向，南方基金宏观策略部给出了观点判断。

三季度是潜在的变化点，但需要边走边看，关注政策和经济的变化方向。目前宏观处于底部回暖的初期，节奏不流畅是正常现象，但绝对的低位意味着向上回升的赔率较高。

市场风格，继续维持看好小盘和低估值板块。市场今年关注度最高的几个主题方向：人工智能、数字经济、机器人、中特估值等，对应的是典型的小盘或低估值风格。

行业层面，上半年国内地产销售数据高开低走，顺周期、稳增长板块的走势类似。如果能看到相关政策的推出，板块基本面预期或将有所扭转，市场弹性预计较可观。当前顺周期板块行情更多是对潜在政策的博弈，这种状态下，应对的方式可以考虑适当逆向。

在上半年收官，下半年启航之际，我也有3点分享想和大家说。

第一，行业投资上，保持平衡，均衡配置。追不上的热点就不追了，可能错过主题行情，但长期在不同行业主题的轮换中却往往有机会实现更稳健的超额收益。

第二，仓位管理上，考虑不满仓，也不空仓。

不满仓是敬畏市场，一旦超预期的下跌可能成为我们无法承受之重。不空仓是拥抱市场，我们认知有局限性，哪怕再不看好，市场也未必真的没有机会。

第三，操作节奏上，可以考虑适当逆向应对。跌了可以适当考虑买入；当市场有明显涨幅时，可以考虑做一定的止盈。

(投资有风险，入市需谨慎）