软银、高瓴、腾讯参投，中国最大线上健身平台Keep赴港IPO

根据港交所公开信息，近期运动科技公司Keep已经通过聆讯，有望在不久后登陆港股主板挂牌上市，中金公司为独家保荐人。招股书资料显示Keep是目前中国最大的在线健身平台，而有媒体称Keep将成为港股市场中的“运动科技第一股”。究竟Keep的详细的公司业务、财务数据等情况如何，我们来详细看看。

一、公司概况：中国最大的线上健身平台

Keep创立于2014年，是一个以创新为核心、快速增长并以交付为导向的平台，为用户提供全面的健身解决方案。根据招股书，在2022年，按月活跃用户及用户完成的锻炼次数计算，Keep是中国最大的线上健身平台。Keep通过人工智能辅助的个性化训练计划(涵盖互动直播课及录播课)，提供广泛、专业及一流的健身内容。

Keep的内容辅之以各种智能健身设备、健身装备、服饰及食品，使Keep能够无缝连接物理与数字领域，创造沉浸式、软硬件交互及一站式的健身体验。中国70.1%的健身人群知道Keep移动应用，Keep品牌在健身应用中的净推荐值最高。在2019年、2020年、2021年及截至2022年，公司平台的平均月活跃用户分别为2180万、2970万、3440万及3640万。2022年，Keep公司的月活跃用户分别在公司平台总共记录约21亿次锻炼次数。

Keep的产品包括线上健身内容、智能健身设备和配套运动产品。

线上健身内容：Keep的内容主要包括录播课和直播课，两者均由内部开发或由第三方(如达人和其他健身内容提供者)创建。

截至2022年底，按所提供健身课程总数计算，Keep已开发出中国最大的录播课库。截至2022年，Keep平台上约有21,200节录播课，涵盖各种健身类别和难度，以帮助用户根据其健身经验和偏好实现不同的健身目标。

同时，作为将直播引入中国健身行业的先行者，Keep的直播内容现已涵盖室内骑行、舞蹈健身、减脂、有氧运动、力量训练、拳击和瑜伽等健身类别。2022年，Keep平台上提供了超过9,100节直播课，每月约760节。

Keep平台的会员渗透率稳步增长，由2020年的6.4%增长至2021年的9.5%，并进一步增长至2022年的10%，体现Keep会员解决方案的成功。

智能健身设备：凭借人工智能、自动化和社交互动等一系列创新，Keep的智能健身设备(包括智能单车、手环、体重秤及跑步机)能够通过与Keep线上健身内容协同配合，增加Keep平台对用户的价值。其中，按截至2022年的累计单车销售商品交易总量计算，Keep智能单车的销量排名中国第一。

配套运动产品：Keep以Keep品牌提供各种高品质和时尚的运动产品。Keep的运动产品包括瑜伽垫、哑铃、运动服、护具和其他健身配件。根据灼识谘询报告，按商品交易总额计算，Keep是2022年中国最大的瑜伽垫品牌，市场份额为18.3%。Keep亦提供广泛的健康食品，如代餐、健康零食和营养补充品，为用户提供将锻炼和饮食相结合的一体化解决方案。

二、财务数据：年营收达22亿元，23年Q1亏损减少

在2019年至2022年，Keep的营收实现了飞跃式地增长。

根据招股书数据显示，Keep在2020年、2021年、2022年营收分别为11亿元、16.2亿元、22.12亿元；毛利分别为4.99亿元、6.77亿元、9亿元。Keep在 2021年营收较2020年增长46.3%，2022年较2021年又增长了36.6%。

招股书中Keep指出过往实现营收大幅增长，主要由于自有品牌产品以及会员订阅及线上付费内容的收入增加。自有品牌运动产品的收入增加，是由于运动产品客户增加、非DTC渠道产生的收入增加。往期记录期间，会员订阅及线上付费内容的收入增加，由于平均月度会员增加及会员渗透率不断上升。

2020、2021至2022年，Keep每名月活用户收入（总收入除以当期平均月活用户）分别为37.2元、47.1元、60.8元。在2020年、2021年、2022年，Keep平均月度订阅会员分别为191万、328万、362万。

不过在剔除了可转换可赎回优先股公允价值损失影响（估值波动影响）后，2020、2021至2022年Keep公司经调整净利润分别约为人民币-1.1亿元、-8.3亿元、-6.7亿元，经调整净利润数据显示过往三年keep总共亏损超过16亿元；

招股书上指出这这主要是由于过往公司加大投入优质健身内容和产品供应以扩大用户群体的原因所致。

值得一提的是可以看到keep公司2023年第一季度，经调整亏损净额（非国际财务报告准则计量）为1.18亿元，同比上一年同期1.55亿元大幅减少。亏损的减少主要由于品牌及营销推广开支及其他相关开支减少及毛利增加。

招股书说明，Keep有充裕的营运资金可满足目前乃至未来12个月的需求。截至2022年底，公司账上流动资产净值为18亿元。

三、行业前景：高速增长的中国线上健身市场

大数据及人工智能等先进技术，以及广泛的数字化，一直在改变人们参与健身的方式。得益于互联网普及率提高及健身行业数字化，中国的在线健身市场一直在快速增长。

根据灼识咨询报告，中国的在线健身市场于2022年达到人民币4,556亿元，预计2027年将增至人民币12,854亿元，复合年增长率为23.1%。

此外，中国在线健身市场的所有板块均比中国线下健身市场的增长速度更快。尤其是根据灼识咨询报告，2022年至2027年，在线健身会员及健身内容产生的收入预计将以28.5%的复合年增长率增长，显著高于同期线下健身会员及健身课程7.6%的复合年增长率。

同样地，根据灼识咨询报告，2022年至2027年，在线健身装备及服饰产生的收入预计将以31.7%的复合年增长率增长，而同期线下健身装备及服饰销售的复合年增长率为11.2%。

四、公司优势

1、业务具有可持续性

Keep公司在2014年成立，公司宗旨是给用户提供全面、便捷及经济实惠的在线健身解决方案。在2018年采纳商业化战略前，公司投入资源构建庞大且不断扩展的内容库，扩大用户群及提升技术能力，以优化用户体验。2016年至2018年公司的平均月活跃用户数的复合年增长率约26%。

2、壮大用户群并深化用户参与度

公司计划战略性地按不同价格推出更多产品，通过吸引不同年龄、兴趣领域和地点的用户来进一步扩大我们的可触达市场。此外，Keep坚持持续丰富内容产品，加入吸引大众的内容。例如，在2021年开始提供广泛的武术及舞蹈内容，并于2022年开始提供球类健身内容。

随着公司不断增强用户参与度及黏性，相信用户成为订阅会员和购买Keep的自有品牌产品的整体意愿将随着时间的推移而增长，从而提高变现潜力。于2019年、2020年、2021年及2022年，公司的平均月会员留存率分别为70.8%、73.3%、71.7%及65.3%。

公司在2020年实现了较高的平均月会员留存率，主要是由于COVID-19的爆发增加了用户在家锻炼的意愿。

3、利用多种增长路径增强商业化能力

截至目前公司已开发出多样化的商业化模式，目前主要从以下几个相辅助相成的方面产生收入：(i)会员订阅及在线付费内容，(ii)自有品牌运动产品，及(iii)广告及其他。

4、毛利率证明潜在盈利能力

Keep目前的毛利率证明了公司创新商业模式的有效性，并为未来的盈利能力奠定坚实基础。未来公司计划更有效地管理成本及开支占总收入的百分比，并进一步受益于经营杠杆，预计毛利将有所增加。

五、风险提示

1、初创企业经营历史有限，过往历史增长和表现未必能反映未来的增长和财务业绩

2、如果无法及时调整平台上提供的健身内容和相关产品及服务以适应用户偏好的变化及不断发展的行业趋势，则Keep的健身内容以及相关产品及服务的需求可能会下降，这可能会对业务及增长率造成不利影响。

3、业务产生、处理、收集及存储大量数据，未经授权访问、不当使用或披露该等数据可能使公司面临重大声誉、财务、法律及经营后果，并阻止现有及潜在用户使用Keep的服务。

4、中国在线健身行业发展迅速且竞争日益激烈。公司在业务的各个方面均面临竞争，包括居家健身内容及设备、健身房、健身俱乐部、室内健身班及健康应用程序。

5、运动产品和健康食品可能面对质量挑战，一旦出现质量问题危害消费者健康和其他权益，会面临公司形象损害以及法律纠纷。

六、股权结构：王宁为实控人，软银、高瓴等明星股东云集

招股书显示截至上市前，王宁先生控制Keep公司16.97%的股权及75.41%的投票权；彭唯先生持股2.06%；刘冬持股1.08%；文春鹏先生持股1.06%；

经过此前多轮融资后，截至目前keep的股东名单中汇聚了一众明星机构：GGV Capital（14.73%）、软银（9.48%）、五源资本（7.65%）、腾讯（6.37%）、时代资本（5.73%）、高盛（4.72%）、高瓴（2.17%）等。

七、融资用途

Keep在招股书中表示，IPO募集所得资金净额将主要用于研发，以提升技术能力并推动产品创新；开发并多元化健身内容；品牌宣传与推广；以及用作一般企业用途及营运资金需要。

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