竞争力不断提升！中国军贸有望迎来新机遇？

脱水回忆：

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竞争力不断提升！中国军贸有望迎来新机遇？

近期伊拉克与法国达索公司签订了购买14架“阵风”战争机的合同。在地区冲突频发下的大背景下全球军贸市场正不断修复呈现增长态势。中国军工行业经过多年的进展，已具备国际先进水平的军工产品和自主可控的能力，具备大规模出口供给的条件。机构认为随着国际市场对高科技武器装备的需求不断增长，中国军贸的国际竞争力有望继续提升。

受全球政治、各国采购计划周期影响，全球军贸呈现周期波动向上特点。通常以5-6年为一个周期，2020-2021年，受到疫情影响，全球军贸出现下滑。2022年，进入后疫情时代后，全球军贸迎来复苏增长，较2021年同比增长19.37%。

受益于我国技术和生产力的不断进步，近年来我国军工装备的质量和种类均得到了显著的提升。数据统计显示，我国近十年军贸出口153.82亿TIV，比上一个十年（2003-2012）期间增长103.04%。

从产品质量上看，我国军贸出口逐步由中低端迈入高端。2022年，我国三代机歼-10CE首次出口巴基斯坦，对比同代机，我国战机在技术水平上已呈现持平状态，在战机出口领域已对标世界一流水平。在经过几十年的技术创新后，我国军贸产品在国际市场上的竞争优势正在不断提升。

“十四五”时期，供给侧与需求侧的变化正有力支撑着我国军工行业高景气进展。供给侧方面，经过多年的研发投入，我国军工产品部分已经达到国际技术先进水平，军工生产体系建设完备，具备自主可控的能力，产能得到有效扩张，生产流程和效率逐步优化，具备了大规模出口的供给侧条件。

需求端，当前国际军贸市场对于“质美价优”的高科技武器装备需求日益旺盛，虽然我国军贸市场份额相比美俄仍旧处于低位，但未来有较大增长潜力。特别是俄乌战争之后，俄式装备的局限性加速显现，未来在全球军贸市场的占有率或将连续萎缩，从而为我国制造新的机遇。

综上，机构认为当前军贸市场正处于景气切换的关键节点，叠加军工板块的估值已接近2020年最低点，高性价比更加凸显，建议可以留意军工板块的配置机会。上市公司投资机会方面，分类梳理相关产业链标的，主要参考如下：

国际封测龙头周期拐点已现，先进封装技术引领变革！

长电科技：公司是全球领先的集成电路制造和技术服务提供商,提供全方位的芯片成品制造一站式服务,包括集成电路的系统集成、设计仿真、技术开发、产品认证、晶圆中测、晶圆级中道封装测试、系统级封装测试、芯片成品测试并可向世界各地的半导体客户提供直运服务。

标签：国际封测龙头、优质客户群、技术布局、盈利韧性

看点一：国际封测龙头

公司底蕴深厚，内生外延进展成国际领先封测企业，开发了多条IC生产线，高端封装产品实现高速增长，2019年实现了新治理层的加入和星科晶朋的业务和资源整合落地，经营质量大幅改善，销售规模迅速增长，跃居全球第三大IC封装和测试服务商，产品、服务和技术已覆盖主流IC系统应用。

研报菌简评：公司2003年在上海证券交易所上市，加快异地生产基地建设和业务扩张。

看点二：优质客户群

公司全球布局，服务海内外客户，在中国、韩国、新加坡合计共有六大集成电路成品生产基地和两大研发中心，在欧美、亚太地区设有营销办事处，可与全球客户进行紧密的技术合作并提供高效的产业链支持，拥有广泛的地区覆盖，因此在全球拥有稳定的多元化优质客户群。

研报菌简评：公司有江阴滨江厂区、江阴城东厂区、滁州厂区、宿迁厂区，新加坡义顺厂区、韩国仁川厂区六大厂区。

看点三：股权勉励

公司设定2022年至2024年股权勉励计划，授予中层治理人员及核心技术（业务）骨干1382人合计3113万股期权，行权价格为19.71元/股，以2020-2021年两年营业收入均值及扣非净利润均值为业绩基数，考核累计平均营业收入增速及累计平均扣非净利润增速，并根据两个指标完成情况确定行权比例，发行股权勉励，有利于激发治理与业务骨干的工作积极性，推动关键业绩指标的完成，也将勉励人才群体的工作热情，有利于核心技术与业务体系的稳定。

研报菌简评：股权勉励可以使被勉励人员以长远的眼光深度思索企业未来事业的进展，进而与企业形成“事业共同体”—利益共享、责任共担，从而勤勉尽责地为企业长期服务。

看点四：技术布局

公司在封装技术方面布局较为全面，可为各个领域的客户提供高品质的解决方案，同时公司具有行业领先的半导体先进封装技术，混合信号、射频集成电路测试和资源优势，可应用于5G通信、高性能计算、消费类、汽车和工业等重要领域。

研报菌简评：公司包含2.5D/3D集成、晶圆级封装及扇出技术、SiP、倒装、焊线及MEMS等。

看点五：盈利韧性

公司盈利能力快步增长，周期下行阶段也体现出盈利韧性，2019年后随着行业景气度提升以及公司产品结构的优化升级，公司步入了利润增长的快车道，2022年全年实现扣非后归母净利润28.30亿元，创历史新高。进入2023年，尽管下游需求疲软，稼动率下降，可比公司已处于扣非后净亏损状态，但公司仍保持稳定盈利。

研报菌简评：从ROE来看公司于2019年后实现了ROE的快速提升，达到同行业较高水平，主要得益于公司盈利能力的显著提高，体现出较强的资本回报能力。

参考资料：

1、20230613-中信建投-国防军工行业动态：全球军贸需求不断修复，中国军贸有望迎来新机遇（更新）

2、20230614-国海证券-长电科技-600584：深度报告：周期拐点已现，先进封装引领变革，龙头进击