今起降息，力度空前！

原创 刘晓博

多家国有大行从今天起下调存款利率的消息，刷屏了。

下图是中国证券报今天的报道：

虽然这次降息暂不涉及贷款（LPR），但仍然意义重大，而且显得非同寻常。原因有二：

第一，国有大行基本上都参与了，它们市场份额很高，意味着存款降息的面很广。

第二，不仅定期存款利率下调，活期也下调了。所以降息基本上没有死角。

下图是财联社关于工行降息的报道：

我们可以据此推算一下，此次降息将可以给工商银行增加多少收益。下图是截至2022年末，工商银行各类存款和平均付息率：

截至2022年末，工行的企业和个人存款一共是27.36万亿，占中国内地本外币总存款的10.3%。

工行此次降息，大致是“活期降5个基点”、“定期降10到15个基点”。如果企业和个人存款都按照这个比较降低，则活期存款可以每年节省利息支出64亿元，定期存款可以每年节省利息支出近200亿元。

则此次降息可以给工行大约减少年利息支出260多亿元。而2022年，工行年度利息总支出是4801亿元左右，净利润是3610亿元。

至于全国银行，如果此次都按照这个幅度降息，则每年大约可以节省利息支出2500亿元。

由于这是一次单边降息，贷款利率没有降低，则节省的利息基本上都可以计入利润。

所以，存款降息是银行业的利好，会提升银行业的利润，进而提升银行股的估值。

如果你只从银行业受益的角度，来分析存款降息，就有点“格局小了”。

它的外溢效应更大。

外溢效应一是，全社会“无风险利率水平”会因为存款降息而降低，这可以刺激消费、投资，对资产价格构成利好。

翻译成白话是：有利于把在银行躺平的钱，赶出来。

最近1年来，由于疫情、以及疫情产生的“疤痕效应”，大家存款积极性空前高涨，住户存款尤其如此。

2022年全年，新增住户存款17.84万亿元，几乎是2021年的两倍。2023年一季度新增的住户存款达到了9.9万亿，跟2021年全年持平。

在存款降息的压力下，4月住户存款下降了1.2万亿，而同期央行理财产品的规模增长了接近万亿。

这一降一升，说明存款有搬家的迹象，大概率是流向了银行理财。大家购买银行理财也是一种投资，银行把这些钱汇聚起来，一般购买了国债、地方债和企业债券，支持了经济发展。

再来一轮力度较大、涉及面非常广的存款降息，有利于继续挤压银行存款，让他们出来消费、投资，带动经济的发展。所以，这次降息对股市、楼市、经济都构成利好。

外溢效应二是，有利于银行股提升估值，带动“中特估”，推动经济转型。

近年来，中国很大程度上把经济转型寄托在了“资本市场”上，力促从“印钞票时代”向“印股票时代”的转型。

怎样才能活跃股市，借助直接融资化解政府债务压力、国企央企债务压力？答案是“建立中国特色估值体系”，让中国A股摆脱对美股的估值崇拜，走出自己估值之路，终结歧视央企、国企的时代。

银行股是估值最低的板块，比如工商银行目前的市净率只有0.55倍，市盈率只有5倍，而这是银行业的普遍情况。

其结果是：银行股普遍失去了在股市再融资的能力。

因为再融资的时候，一般按照过去20个交易日平均价打折。1块钱净值的工行，现在只卖0.55元，再打折卖股票，岂不是贱卖国有资产？

银行历来非常缺钱，这是很多人听起来觉得新鲜的。

以工行为例，每年盈利3610亿元，看起来非常威武。但它的存款每年增速一般在10%到12%左右，按照目前的规模，大概每年新增接近3万亿存款。银行增加存款，就需要增加资本金，按照8%计算，新增3万存款就需要增加大约2400亿资本金。

3610亿元的年利润，如果一半分红、一半补充资本金，是不够用的，而国家作为大股东也不可能无限制投入。所以很多银行需要发债来补充资本金，这种情况维持多年。

为什么这一轮经济下行，给存量房贷打折的呼声响亮，但始终没有搞？因为搞不起了，现在房贷占银行贷款比例比2008年那次“额外打折”的时候翻倍了。

所以银行虽然盈利不少，但仍然缺钱。降息可以给银行增加收入，缓解其财务压力，有利于国家金融安全，有利于银行股的“中特估”，并带动股市活跃。

如果继续削弱银行利润，A股的估值基础将被动摇。

看懂了这一点，你才能明白：中国5000多家上市公司，几十家银行股就占了其总利润的近一半，这种局面为什么长期改变不了！

银行那点利润，为了追赶印钞速度和资本充足率，已经跑得气喘吁吁了。

新一轮存款降息，以及人民币汇率破7，都可以看作是宏观政策轰油门的举动。今天早上，在岸人民币跟美元的汇率，已经突破7.13了！

这符合我之前的判断：6月就会再次轰油门。