IPO雷达｜Dior、香奈儿上游厂商格林生物：曾在抽中现场检查后撤单，募投项目大幅变动

记者｜张乔遇

香料供应商格林生物股份有限公司（简称：格林生物）撤单两年后再度递交创业板上市申请，保荐机构（主承销商）由财通证券变更为长江证券。

据招股书披露，格林生物是宝洁（P&G）及全球前五大香料公司奇华顿（Givaudan）、芬美意（Firmen）、国际香精香料公司（IFF）、德之馨（Symrise）的供应商之一。前述全球五大香料公司多为Dior、宝格丽、香奈儿等大牌香水供应商，因此，格林生物算得上是大牌香水的间接供应商。

格林生物主营业务为生物源香料和全合成香料的研发、生产与销售，形成了松节油、柏木油和全合成香料三个产品系列。报告期（2020年至2022年）公司业绩一度出现增收不增利的情况，结合前次招股书披露业绩发现，公司收入、净利润也曾出现大幅下滑。不仅如此，两版招股书中格林生物的毛利率均远低于同行业可比公司，格林生物的议价能力几何？

本次IPO，格林生物募投资金及拟投入项目发生较大变化。界面新闻记者注意到，两次IPO报告期公司已连续现金分红1.69亿元，此次IPO却拟募1.06亿元补充流动资金。

抽中现场检查后撤单，大股东“提前撤退”

格林生物算不上申报上市的新面孔，公司曾在2020年12月第一次递交创业板上市申请书，但却在受理不到两个月“匆忙”撤回。

据了解，中国证券业协会在2021年1月31日组织了首发企业信息披露质量抽查名单第二十八次抽签仪式，而抽查名单中刚好有格林生物的名字。

或是对保荐机构工作不太“满意”，撤回创业板上市申请后，时隔两年再度递表时格林生物的保荐机构已由财通证券变更为长江证券。

不过，还未等格林生物上市，公司多位大股东就“提前撤退”。

据招股书披露，山东海科控股有限公司（下称：山东海科）原系格林生物报告期初（2020年）的第二大股东，持股比例为23.40%，仅次于实控人陆文聪36.11%的持股比例。格林生物于2018年1月引入新股东山东海科，彼时格林生物及股东陆文聪、陈东霞、陈家德、胡建良、高峰、洪感明、叶剑飞、陈伟琴、方铭、徐平、叶国平签订了《格林生物科技股份有限公司股东协议》。

在该协议中，山东海科与陆文聪、陈东霞、陈家德三名创始人约定了回售权等涉及对赌性质的条款安排，然而，山东海科却在上市前夕（2022年2月）将其所持公司股份全部转让给福州启光和福建启创，实现退出。

除此之外，2010年均分别持有格林生物8.33%的股东杭州灵峰赛伯乐创业投资合伙企业（有限合伙）（下称：赛伯乐）、杭州钱江中小企业创业投资有限公司（下称：钱江创投）也都选择退出。其中赛伯乐于2018年10月通过股权转让实现全部退出。

另2010年持有公司2.50%股份的杭州恒富通实业有限公司（下称：恒富通）也于2018年10月通过股权转让实现全部退出。

本次发行前，格林生物共有16名股东，11名为自然人股东控股股东，其中8名自然人股东同时也在公司任职。陆文聪直接持有公司36.11%的股份，系格林生物董事长，同时也是控股股东、实际控制人。

招股书显示，陆文聪系1942年11月生人，1968年12月毕业于原杭州大学化学系，高级工程师职称，今年已81岁。

增收不增利，议价能力几何？

从两次递交招股书的报告期业绩表现看，2017年至2019年，格林生物营业收入分别为4.21亿元、5.15亿元和5.67亿元；净利润分别为3058.22万元、4182.06万元和7167.80万元。

2020年至2022年（报告期），格林生物的营业收入分别为5.40亿元、5.94亿元和6.31亿元；净利润分别为6442.96万元、4074.14万元和6813.69万元。

单从报告期看，格林生物业绩稳步向上，但若联系起来可以看到，2020年公司收入同比下滑4.76%，净利润同比下滑10.11%。虽然2021年收入有所恢复，但增收不增利，公司净利润不升反降，较2020年再次下滑36.77%。但由于2019年、2020年并未在同一报告期内，而是刚好分别在两份招股书中，因此格林生物并未对此进行解释。

业务上，格林生物的主营业务为生物源香料和全合成香料的研发、生产和销售。生物源香料包括松节油系列和柏木油系列，2020年，公司松节油系列收入从2019年的2.04亿元下滑至1.94亿元；全合成香料收入也同比下滑8.05%，是造成该年收入下滑的主要原因。

相较于收入，格林生物的净利润波动较大。据招股书披露，2017年至2022年公司期间费用并未出现大幅波动，因此公司净利润波动与毛利波动关联性较大。

2017年至2019年，公司综合毛利率分别为25.14%、23.82%和28.52%，整体呈小幅增长趋势，2020年开始下滑至26.46%，2021年大幅下滑至20.18%，截至2022年，公司综合毛利率为23.97%，有所回升但仍难及2019年。

具体来看，格林生物柏木油系列产品2019年毛利率为22.90%，2020年下滑至19.12%。根据公司首次递交的招股书，2020年1-6月格林生物的柏木油系列毛利率为21.08%，下滑程度还不明显。

公司表示：2020年1-6月柏木油系列产品主要原材料杉木烯、粗醚价格下降，平均销售成本下降3.44%，但平均销售单价却下滑5.67%，高于平均销售成本降福，系受到市场供需及协商议价等因素影响。

2021年，柏木油系列产品毛利率再次大幅下滑6.65个百分点至12.47%。据悉，在柏木油系列产品平均单位成本上涨3.73%的情况下，销售均价反而下滑4.15%。格林生物称，公司当年柏木油外销美元定价与上年基本相当，又因2021年人民币兑美元整体升值，因此产品均价出现下滑。

但在柏木油系列单位成本上涨的情况下，公司也并未上调柏木油系列外销美元定价。

首次披露招股书显示，格林生物与主要客户采用签订框架协议定价的方式，约定未来半年或一年产品价格，到期后将根据成本变动情况与客户重新协商签订协议，因而销售成本与销售价格联动性较弱。但界面新闻记者注意到，此次递交的招股书未对此进行说明。

此外，格林生物此次选择的同行业可比公司也与前次有所不同。2020年12月递交的招股书中，格林生物在对比同行业可比公司毛利率时选择的是爱普股份（603020.SH）、科思股份（300856.SZ）、华业香料（300886.SZ）、亚香股份（创业板在审）四家，四家同行业可比公司2017年至2019年毛利率平均值为29.05%、29.89%和33.96%，远超格林生物25.06%、23.59%和28.43%的毛利率。

本次递交招股书新增了万香科技（创业板终止审核）、新化股份（603867.SH）、和新和成（002001.SZ）三家，新增后2020年至2022年同行业可比公司毛利率分别为32.25%、26.87%和30.28%，同样远超格林生物对应26.60%、20.37%和24.41%的毛利率。

募投项目变动，上市前夕连续分红

本次上市，格林生物的募投项目也发生了变动。募集资金从前次的3.35亿元增加至3.75亿元，募投项目从年产5182吨高级香料改造升级及新增年产3500吨高级香料项目、企业研究院项目和补充流动资金及偿还银行贷款项目变更为年产6800吨高级香料项目、智能工厂建设项目和补充流动资金项目。

对于第一大募投项目的变动，公司表示：报告期内已对现有年产5182吨香料产能进行改造升级，并新增年产3500吨高级香料精馏产能，同时公司子公司金塘生物在投资建设年产6800吨高级香料产能，随着该项目产能的逐步释放，公司销售规模将进一步扩大，日常营运资金需求也将随之提升。

对于企业研究院项目变更为智能工厂建设项目，公司未进行解释。据两次披露的招股书对比，企业研究院项目拟新建一个研发试验车间，用于考察新产品及工艺非成熟产品规模放大后的反应规律、产品稳定性，为新产品产业化做准备。

然而，此次递交的招股书中却对“研发试验车间”只字未提，研发中心下所设研发一部、研发二部和实验室与第一次递交招股书也完全一致。

而变更后的募投项目——智能工厂建设项目则拟在格林生物现有厂区地块上新增智能供电系统、智能变频控制冷冻机、冷水机、智能电力储能系统等节能设备，通过工艺技术、设备智能化，进行产品生产智能化提升建设、循环水塔建设、加氢设备改造、其他设备技改等提升改进，同时引入信息化提升（安全、设备）系统等“智能工厂”项目。

此外，两次上市公司均提到拟使用募集资金补充流动资金，但两次上市前公司均进行大额现金分红。首次IPO时，公司2018年、2019年连续现金分红5000万元、3000万元；本次IPO，公司于2021年、2022年再次连续现金分红900万元、8000万元。