AI浪潮、人民币崛起、日本复苏…..野村深度报告：亚洲市场迎来“闪耀时刻”

欧美市场仍在经济衰退的边缘挣扎之际，一度沉寂的亚洲市场成了华尔街大行争相唱多的对象。

野村证券分析师RobSubbaraman在6月5日发表的报告中指出，新的技术革命，与全球政治经济格局的变化，以及欧美经济增长放缓和政策加息周期的结束，都有利于亚洲市场的中期前景。

野村认为，随着亚洲占世界经济的权重不断上升，也将吸引更多的资本流入，亚洲市场将成为全球投资者所寻找的下一块”奶与蜜之地“。

AI赋能，亚洲称王

分析师在研报中指出，AI技术将成为未来几十年全球科技产业变革的重要引擎。而中国、日本、韩国等亚洲国家将凭借各自的区位和技术优势，在新一轮技术革命中占据主导地位。

分析师写道：

亚洲为全世界制造电子元件和系统，亚洲企业是全球AI所需硬件平台的一些关键技术和产品的主要供应商。
1.台积电为最先进的处理器(cpu和gpu)提供领先的芯片制造技术。三星(Samsung)的晶圆代工部门也提供尖端芯片技术，但规模不及前者。
2.三星和海力士加起来供应了全球一半以上的存储芯片。
3.鸿海（富士康母公司）、广达和纬创是全球顶尖的EMS代工厂。

野村认为，随着AI技术的发展，新兴的AI应用将越来越多地推动半导体元件超越传统的计算设备，进入各种各样的领域，包括汽车和工业机械，继而利好上述这些亚洲公司。

例如，随着2016年全球数据中心投资的增加， 韩国的劳动生产率增长从2012年至2015年的平均每年1.0%跃升至2016年至2022年的平均每年3.0%。野村认为，即将到来的AI投资可能对生产率产生类似的积极影响。

野村还表示，包括阿里、腾讯、字节等公司在内的中国大型互联网企业，都在致力于类GPT产品的研发，本地化AI大模型的诞生，将推动中国生产力的普遍提高。

此外，野村也指出，AI技术也能够帮助日韩等亚洲发达国家解决人口短缺问题：

人工智能技术的传播也有助于解决劳动力短缺问题，这一问题可能会因人口老龄化而恶化。在韩国的炸鸡店等部分领域，人工智能技术已经开始取代人工，因为软件更新等成本已经低于人工成本。因此，在服务业迅速采用人工智能技术可能会增加国内部门的通缩压力，这将是未来央行面临的更大挑战。

韩国炸鸡店已经开始用机器人代替人工

日本复苏

华尔街见闻已经多次介绍过近期日股的靓丽表现。本周一，日经225指数更是再度刷新33年新高，突破32000点，为1990年日本泡沫破裂后首次回归32000点。

年初至今，日经225指数累计上涨近25%，东证指数年内已累计上涨逾18%。涨幅均超过了标普500指数（12%），在全球主要股指中的表现仅次于纳指(27%) 。

野村认为，在长期宽松的货币政策下，日本经济将持续复苏，且日本的一些结构性变化也会推动日本资产持续走强。

分析师写道：

野村证券一直认为，即使美国经济如我们预期的那样陷入衰退，日本经济到2024年仍将保持在复苏的道路上。然而，驱动因素可能会在2023年至2024年期间发生变化。
2023年，主要驱动因素将是私人消费和入境需求(日本境内非居民的支出)。由于实际家庭收入的改善和经济的重新开放，私人消费可能会继续增长，导致从储蓄转向支出。
由于游客数量的增加以及人均和日均支出的增加，入境旅游也可能会振作起来。相比之下，进入2024年，驱动因素可能会开始包括商品出口和新的资本支出需求。
在我们看来，这种周期性复苏将导致另外两种现象。第一，日本的产出缺口将在2023年进入正区间。第二，工资，特别是基本工资，在明年的春季工资谈判中可能会再次增长2%左右。这两者加在一起，会逐渐增加通货膨胀的粘性。
虽然日本的CPI通胀迅速上升，但仅靠它不太可能导致日本央行的货币政策转向，因为正如日本央行行长植田和男在5月19日所说的那样，这种通胀迄今为止是由成本推动因素而不是需求拉动因素驱动的，导致缺乏可持续性和稳定性。
然而，随着我们接近2024年年初，通胀似乎更有可能持续上升，这是由于上文提到的两个因素，即产出缺口向正区间转移，以及到2024年春渡期间工资持续上涨，前者将通胀转变为更依赖需求拉动的类型，后者将提高通胀预期，共同导致可持续的通胀。
考虑到这一点，我们认为日本央行将在2024年上半年或之后废除负利率政策和YCC，最有可能的时间是2024年第二季度。
与此同时，在短期内，我们认为日本央行最有可能在6月或7月调整YCC，目的是通过减少其负面副作用来提高其宽松政策的可持续性。
即使日本央行像我们预期的那样放弃YCC，它也可能会继续大规模购买日本国债，这是基于它对通胀超调控的承诺，它表示将继续扩大货币基础，直到观察到的核心CPI通胀 (不包括新鲜食品) 同比超过2%，并以稳定的方式保持在目标上方。这意味着，即使在YCC和负利率政策结束之后，日本央行转向QT仍然遥不可及，日本会在未来几年保持宽松的货币环境。

野村同时指出，日本的经济状况同时面临一些结构性因素的变化。例如，人口老龄化给代际企业传承带来的压力，将迫使包括中小企业在内的日本企业以更高效的方式使用资本；此外，东京证券交易所近期要求市净率低于1的公司提升股价，也可能会促进日股的长青。

人民币崛起

野村认为，中国贸易总额的增长，以及其他经济体对美国滥用美元霸权的担忧，有利于人民币国际地位的提升。

野村表示：

我们认为，在全球贸易结算和交易中，人民币正在成为一种更广泛使用的货币。这在一定程度上是由于中国贸易总额的规模和增长，2022年中国贸易总额达到6.3万亿美元，位居世界第一（2012年超过美国），此外，中国中国贸易总额和以人民币结算的贸易额之间存在巨大差距（2022年，中国以人民币结算的贸易额为1.2万亿美元，大约占中国贸易总额的19%），意味着人民币有着巨大的增长空间。
此外，还有其他重要因素，如由于美国债务上限/违约问题频发，对美元相对“避险”地位的质疑增加，以及可能“破坏美元霸权”的美国金融制裁等地缘政治担忧。考虑到经济基本面和政治形势的发展，我们认为，在中长期内，以人民币结算贸易的日益转变将成为人民币的有力支撑。
在过去的一年里，越来越多的国家强调他们计划在跨境贸易中使用人民币(有些不仅仅是贸易)，这些国家包括俄罗斯、巴西、中东国家、新加坡和孟加拉国。
最近有几个国家宣布转向使用人民币结算交易，其中包括巴西，它表示该国正在转向人民币跨境交易。中东部分地区(以沙特阿拉伯、阿联酋和巴林为首)也宣布，他们将开始处理更多的人民币贸易结算。其他国家如新加坡和伊拉克也宣布了更多的人民币交易，2023年4月，孟加拉国宣布将向俄罗斯核电开发商支付人民币。


我们认为，随着越来越多的中国贸易伙伴开始积极地将人民币作为支付手段，人民币需求在未来可能会迎来强劲增长。