IPO观察|康鹏科技内控存多处缺陷 产品需求下滑风险下仍欲扩产能

再次递交科创板IPO申请后，上海康鹏科技股份有限公司（以下简称康鹏科技）终于迎来光明，其IPO注册申请获证监会同意。

尽管康鹏科技的上市之路再进一步，但围绕在其身上的顽疴并未有效去除。在科创板上市委审议公告中，上交所现场对康鹏科技的内部控制、募投项目的可行性和必要性进行了问询。

内部控制缺陷明显

早在2019年，康鹏科技就开始谋求上市，当年12月科创板IPO申请获受理，而在2021年3月，其IPO上会被否。

被否的主要原因即与其内控有关。科创板上市委员会审议认为，根据申请文件，报告期内康鹏科技及其子公司存在较多行政处罚，在审期间频繁出现安全事故和环保违法事项，导致重要子公司停工停产，进而导致公司重要业务及经营业绩大幅下滑，康鹏科技在内控方面存在缺陷，不符合《科创板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》第十一条的规定。

缺陷一：安全事故频繁、环保违法

安全生产方面，报告期内康鹏科技曾发生两次安全事故。2020年2月24日，康鹏科技子公司衢州康鹏精馏辅助五车间内发生生产安全事故，一名操作工人在操作过程中发生中毒窒息，经抢救无效死亡。

该事件发生后，衢州康鹏全厂范围内停产。当年8月，衢州市应急管理局出具《行政处罚告知书》，对衢州康鹏罚款25万元，并对其法定代表人罚款7.26万元。

2020年4月22日，衢州康鹏试运行的1500吨LiFSI生产线后端的一台处理釜在中和处置精馏后高沸物时发生冲料事故。事故主要导致该反应釜毁损及部分周边管线损坏。

该事件导致康鹏科技将相关资产净值115.22万元做报废处理，形成固定资产报废损失115.22万元，还造成其他间接维修改造支出276.48万元。

在此次IPO问询中，监管机构也对次提出疑问，要求康鹏科技说明相关产线的设计和生产管理是否存在缺陷、各项因素是否均已消除、新增产线的设计和生产管理措施是否能够防范安全生产事故的再次发生等问题。

康鹏科技表示，上述事故环节非核心生产环节，事故原因之间较为独立，且具有一定偶发性。事故发生后，公司及衢州康鹏组织精干技术力量开展安全生产自查，同时聘请第三方安全评价机构进行检查，并完善制度建设、加强人员培训及管理等多方面整改，确保后续生产安全稳定开展。

在此之后，康鹏科技并未出现安全生产事故。但值得注意的是，康鹏科技旗下子公司却两度因环保违法而被行政处罚，罚款金额均超20万元。浙江华晶为康鹏科技前控股子公司，于2022年1月被衢州康鹏吸收合并并注销。在注销前，2020年5月，浙江华晶因厂区末端废弃处理措施排口及三车间废弃处理设施排口甲苯浓度超标被衢州市生态环境局智造新城分局罚款20万元。2021年8月，浙江华晶再次因未按规定进行预处理，向污水集中处理措施排放不符合工艺要求的工业废水被罚款21万元。

作为一家精细化工企业，康鹏科技在报告期内频繁发生安全生产事故、环保违法，不得不让人忧心其安全生产方面的内控是否能够有效执行。

缺陷二：内部决策流程混乱

在财务内控方面，康鹏科技也存在纰漏，并导致公司出现投资损失。

2021年期末，康鹏科技持有的理财产品成本为4927.5万元，公允价值变动为-4848.75万元，期末账面价值为78.75万元。

而出现如此大变动的原因就在于，公司踩雷阳关城信托计划。招股书显示，为提高资金使用效率和收益水平，公司于2021年7月购买了“五矿信托——璟川汇金 1 号集合资金信托计划”。2021年12月，因该信托计划的初始债务人阳关城集团无法按时偿还款项，导致公司仅能收回现金78.75万元。

而其中需要注意的是，在该理财购买过程中，康鹏科技在执行中出现重大纰漏。康鹏科技于2021年7月12日经总经理和董事长批准申请购买该信托计划，7月16日完成购买。7月22日召开董事会审议购买信托产品事项用以弥补程序缺失。

而根据公司《对外投资制度》规定，进行证券投资、委托理财或衍生产品投资事项应当由公司董事会或股东大会审议通过，不得将委托理财审批权授予公司董事个人或者经营管理层形式。

除上述越权审批决策外，报告期内康鹏科技还存在多次违规购买理财产品的财务内控不规范情形。

主要产品市场竞争加剧

在主营业务方面，康鹏科技也面临一定的压力。

康鹏科技主要从事精细化学品研发、生产和销售，主要产品为新材料及医药和农药化学品。从营收占比看，新材料是康鹏科技主要营收来源，其中显示材料占比最高。

报告期内，显示材料营收占比分别为51.49%、36.04%、25.03%，占比逐年走低。而在营收占比走低的同时，显示材料产品价格也整体下降。

康鹏科技销售的显示材料可分为液晶单晶产品、液晶中间体产品和OLED产品。2020年至2022年，液晶单晶产品销售单价分别为8822.68元/千克、7268.32元/千克、6741.44元/千克；OLED产品销售单价分别为5.13万元/千克、4.4万元/千克、3737.72元/千克。

康鹏科技解释称，主要显示材料价格整体有所下降的原因主要在于，下游显示面板行业竞争加剧，同时随着技术的成熟以及产量的增大导致成本下降传导所致。

显示材料报告期内前五大主要产品在2022年、2021年、2020年的平均销售单价较上一年度变动幅度分别为0.50%、-16.72%和-9.03%。若未来公司主要产品价格持续下降，对公司营业收入及利润水平将产生一定不利影响。

此外，康鹏科技的综合毛利率也大幅下滑，从2020年的42.41%降至2022年的29.37%。若公司毛利率进一步下滑，康鹏科技的盈利能力将进一步受影响。

募投新增产能消化存疑

此次IPO，康鹏科技拟募资10亿元，8亿元用于兰州康鹏2.55万吨/年电池材料项目（一期）一阶段，2亿元用于补充流动资金。

根据资料，本次募投项目包含1万吨/年双氟磺酰亚胺锂盐（即LiFSI）生产线1条、0.05万吨/年硫酸乙烯酯生产线1条，以及配套建设辅助工程、储运工程、公用工程及环保工程等。

目前，康鹏科技具有LiFSI年产能1700吨，上述项目建成后，公司LiFSI年产能将达到1.17万吨。

然而，规模如此大的产能扩张也引发市场对其消化能力的疑虑。据中信证券(600030)研究部测算，2021年全球LiFSI需求约6788吨。康鹏科技LiFSI产品的主要客户为天赐材料(002709)和新宙邦(300037)，而目前天赐材料和新宙邦均在扩建产能。截至2022年7月末，天赐材料现有年产能6300吨，扩产产能为年产2万吨，新宙邦现有年产能1200吨，扩产年产能为2400吨。

此外，还有时代思康、多氟多(002407)、永太科技(002326)等企业均在扩产。

值得一提的是，随着下游客户自建产能，康鹏科技LiFSI可能面临着需求下滑的风险。在招股书中，康鹏科技提到，随着LiFSI市场竞争加剧以及公司调整价格，LiFSI的销售单价逐年下降，2022年、2021年及2020年销售单价较上一年度变动幅度分别为-6.19%、-20.77%和-15.67%。

LiFSI所处的新能源电池材料及电子化学品的毛利率也同样大幅下滑，从2020年的39.92%降至2022年的18.67%。随着市场竞争的加剧，康鹏科技的LiFSI售价存在持续走低、毛利率下滑的风险。而其在此风险下仍大幅扩张产能，能否消化新增产能属实引人担忧。