美国原油进入布伦特价格体系，影响几何？

界面新闻记者 | 侯瑞宁

今年5月，全球两大能源及大宗商品价格评估机构英国阿格斯和标普全球普氏能源，首次将美国西德克萨斯生产的米德兰品级WTI原油纳入实货布伦特原油价格体系。

这意味着世界三大原油价格体系中，美国生产的原油将涉及两大席位，其在世界能源体系中的话语权或进一步扩大。

目前，全球有三大原油价格标杆，分别为英国的布伦特原油价格、美国的WTI原油价格和迪拜/阿曼原油价格。其中，全球近80%的实货原油交易，直接或间接地以布伦特原油价格为定价基准。

美国WTI米德兰原油为什么会被纳入实货布伦特原油价格体系？这将对全球原油价格、供需格局和原油贸易流向产生哪些影响？对我国的原油进口和能源安全带来哪些挑战？

5月31日，界面新闻直播邀请业内专家对上述问题进行了深入探讨。他们分别是国家能源委员会专家咨询委员会委员王能全、中海油能源经济研究院原首席能源研究员陈卫东先生、阿格斯原油高级分析师彭倩。

直播海报

以下为访谈内容，有删减：

界面新闻：布伦特原油价格体系的构成主要什么？已经被纳入该体系的原油种类具备哪些特点？

彭倩：布伦特原油价格体系主要由三大价格板块以及他们之间价差组成。三大价格板块分别为即期布伦特（Dated Brent），远期布伦特（Cash/Forward Brent），洲际期货交易所布伦特期货（Ice Brent）。

其中，即期和远期布伦特是实货交割，布伦特期货是现金交割。通常提到的基准油，是指两个实货布伦特交易里用来交割的油种，这次要增加WTI为基准油的，就是即期和远期布伦特。

即期布伦特和远期布伦特，都是指基准油在窗口成交最低的离岸价。区别主要在于装运的时间和有没有具体的船期。

即期布伦特装货时间更近，一般为未来10-30天，且带有明确的船期，比如6月15-17日装运的一批福蒂斯（Forties）原油。远期布伦特装期比这个要更长远，且不带有具体装运时间，比如7月装运的一批福蒂斯原油，卖家需要提前30天告知具体装运时间，这时候远期布伦特就变成了即期布伦特。

除了这三个布伦特价格外，布伦特原油价格体系还包括这三者之间的价差。比如，即期布伦特和远期布伦特之间的价差叫CFD，即期布伦特和布伦特期货之间的价差叫DFL，远期布伦特和布伦特期货的价差叫EFP。这些都是非常活跃的场外纸货品种。

这些价差既是三个价格之间转换的工具，也是市场参与者根据自身盘位和交易情况，选择不同价差做保值或者套利的工具，也是不同基准价原油贸易之间计价转换的工具。

能被选为做即期布伦特基准油，都是轻质低硫油，且在欧洲的供应量最大。

王能全：我补充一下。目前的布伦特价格体系所构成的原油，由在北海生产的五种轻质、低硫原油组成，具体包括：英国布伦特（Brent）和福蒂斯油田生产的原油，挪威奥塞贝格（Oseberg）和埃科菲斯克（Ekofisk）油田生产的原油。由于上述相关油田产量的下降，从2018年开始，挪威特罗尔（Troll）油田的原油，也加入到布伦特原油价格体系。这五个油田的首字母缩写为BFOET。

虽然布伦特作为标杆原油的重要性日益增大，但作为初始油田，布伦特油田的原油产量越来越小。投产40多年后，作为布伦特油田的操作者，壳牌于2017年5月开始拆除海上平台和与油田相关的154口油井等生产设施，布伦特油田正式宣布关闭。但由于已经有了替代的油田产量，布伦特油田的关闭并未对布伦特原油价格体系产生任何实质性的影响。

界面新闻：和WTI、迪拜/阿曼其他两大原油标杆相比，布伦特原油价格体系的特殊性和重要性体现在哪里？

王能全：在全球三大原油标杆中，78%的实货原油交易直接或间接地以布伦特原油价格为定价基准。

从贸易方式讲，布伦特原油通过水上运输，可以在世界各地的陆上和船舶上储存，卖给全球炼油厂并由炼油厂加工。由于水运原油的这些特质，布伦特原油基准能够较好地反映全球石油市场的基本面和全球经济状况。WTI原油则更多地反映美国国内的原油供需情况。

从油品品质讲，布伦特原油不如WTI原油。WTI的密度（API）是40度，含硫量0.33%左右，是轻质低硫油；布伦特的API是38度左右，含硫量0.37%左右；迪拜油的品质更差些，API是31度左右。

原油的种类有近百种，主要由两类指标来进行区别，一是密度，用API度表示，数字越大表示原油的品质越好；二是硫含量，数字越大表明原油的硫含量越大，品质越差。

但因为布伦特原油的贸易量较大，其影响力更大一些。所以很长时间以来，布伦特原油价格较WTI高3-4美元/桶。

陈卫东：我补充几句。20世纪70年代初发生的石油危机，给世界石油市场带来巨大冲击，石油价格剧烈波动，直接导致了石油期货的产生。

与WTI相比，布伦特原油价格体系出现得较晚。前者是1986年上市西德克萨斯中质原油（WTI）期货合约；布伦特原油期货是在1988年上市的。

界面新闻：5月起，阿格斯和普氏将米德兰品级的WTI原油纳入实货布伦特原油价格体系，这是历史首次。主要原因是什么？

彭倩：在布伦特价格体系当中，即期布伦特是全球原油市场实货交易中，使用最为广泛的基准价。除了欧洲，俄罗斯西边港口、西非、巴西、利比亚等地区的原油贸易也都是以它为基准价。

如前所言，布伦特原油价格体系中的五个原油种类是陆续增加进去的。

每一次增加的原因都一样，即当期原有的基准油产量不断下滑，并且在窗口交易流动性越来越差，这就严重地影响到即期布伦特作为基准价的可靠性和公允度。

为了解决这个问题，需要不断地往基准油池子里增加油种，来提高基准油的产量和交易流动性，进而提高作为基准价的可靠性和公允度。

此次增加基准油的操作之所以引起了巨大反响，并不在于增加数量，而是在于增加了谁。

过去都是把北海当地生产的油种新增到基准油池子里，这次则选了美国的WTI原油。这是历史首次选用北海之外地区生产的油种来作为新增基准油。

米德兰品质的WTI原油之所以成为天选之子，主要得益于两个核心点，即供应量大、流动性好。

现有的BFOET五个基准油，总产量已经下降到60万桶/日左右，同时窗口交易量萎缩，2019年只有80笔成交，2018-2022年窗口的平均成交量约90笔，2022年只有80笔，即窗口平均每周只有1-2笔货的成交量。这是极其不合理的，公允度和可靠性大打折扣。

阿格斯在四年前率先提出建议，将轻质低硫且到欧洲供应量越来越大的WTI原油，纳入到即期布伦特一揽子基准油中。

现在欧洲市场上，WTI原油供应量平均达到140万桶/日，最高甚至到过180万桶/日。

这是什么概念？1985年巅峰时期的布伦特最高产量也就是140万桶/日，BFO时代基准油产量峰值是160万桶/日，BFOE最高到过150万桶/日， BFOET的巅峰期也只有100万桶/日。可以说，整个欧洲轻质低硫油市场，在WTI面前没有一个能打的。

所以，经过四年的准备，两大作价机构发布从5月2日开始，将米德兰品级的WTI原油纳入即期布伦特，成为它的第六大基准油。

界面新闻：起初两大机构计划将米德兰WTI原油按照到岸价格纳入布伦特价格体系，后来又改为离岸价格，为什么？

彭倩：这是为了保持Dated一揽子基准油都以离岸价的计价方式。用WTI鹿特丹到岸价-北海到鹿特丹运费（北海到鹿特丹的阿芙拉油轮运费加权平均数），把WTI鹿特丹到岸价折算成了WTI北海离岸价，这样就和原本BFOET以离岸价计价的形式保持一致。

界面新闻：米德兰原油进入布伦特原油价格体系后，会对原有的价格体系产生哪些影响？是否会拉低或者抬高布伦特原油基准价格？是否会冲击WTI和迪拜的价格体系？是否会改变原油贸易流向？

彭倩：即期布伦特的方法论是最低成交价。目前看，WTI折合北海离岸价是最低的。从5月正式纳入后，原版和新版即期布伦特差距并不大，新版比原版低20美分/桶。

阿格斯从2019年2月就同时发布新旧版本的即期布伦特，含有WTI的新版价平均比旧版低70美分/桶，最多时，低于5美元/桶，因为北海供应紧张而WTI供应量太大，价差就拉宽了。

需要注意的是，WTI在欧洲的供应量为140万桶/日，真正参与到即期布伦特窗口交易的数量只有不到17万桶/日，即目前参与到即期布伦特定价的量，仍很小，其他120万桶/日都以私下现货谈判方式进行交易。

但即便WTI不进入Dated窗口去直接影响Dated的价格，140万桶/日的供应量对欧洲市场来说，尤其是轻质低硫油，量还是非常大。

从基本面看，WTI在欧洲市场的天量供应直接冲击欧洲地区的轻质低硫油市场，对区域内的低硫油，包括BFOET五个基准油在内的价格都会造成压力。也就是说，即便WTI不进入Dated窗口交易，WTI供应量增加也会对即期布伦特压力。

WTI可以说是走到哪里卷哪里，走到欧洲卷欧洲，走到亚洲卷亚洲。

对WTI和迪拜体系来说，目前没有什么影响。WTI市场基本是由美国国内的基本面决定。影响迪拜体系的因素，依旧是过去的东西方基本面，高低硫市场行情等。

贸易流向的变化，影响因素非常复杂。理论上来讲，如果即期布伦特价格低了，和Ice Brent和迪拜保持很低价差，那么以即期布伦特为基准价的大西洋地区的油种，跨区到亚洲的套利就可能有所改善，即亚洲买家就有可能买更多的大西洋的原油。

但一定要注意，即期布伦特本身也是跟着实货基本面行情走的。贸易流的改变是基本面主导，即期布伦特方法论的改变并不会直接带来什么影响。

王能全：从遥远的美国将原油运到欧洲，然后将其纳入英国的布伦特价格体系，这是一个非常重大的变化，会带来很多新的问题。

首先从贸易量上对原有的欧洲原油供应产生了冲击。在米德兰以“米德兰级WTI”名义交易的现货原油数量，每天超过100万桶。这是目前布伦特原油60万桶/天供应的1.7倍。而且未来美国出口到欧洲的原油贸易量还会增加。这是一个很大的变量，一定不要小看这点。

这种变化究竟会对布伦特原油价格体系产生哪些重大影响，国际原油市场会有哪些真正的反应等，值得我们长期关注和观察。

界面新闻：米德兰原油进入布伦特原油价格体系，对美国在世界石油市场的影响力会带来哪些改变？

王能全：这首先反映的是全球石油市场的一种结构性变化。即美国的油气产量、贸易量正在冲击原有的能源市场。

从产量上讲，2014年美国重回世界第一大石油生产国之后，2020年又成为石油净出口国。俄乌冲突使得美国对欧洲石油出口大幅度增加，未来相当长时间内，美国仍将保持石油净出口国的地位。

目前美国的石油产量每天1800万桶左右，天然气产量每天500多万桶。已经没有任何一个国家能够和美国抗衡。

其次，美国在石油市场上大进大出，对世界石油贸易市场的影响很大。去年，美国每天出口原油360万桶左右，出口成品油每天近600万桶。同时美国还进口大量原油，其炼油加工能力也很强大。某种程度上来说，美国的石油市场是一个典型的国际石油市场。

再次，米德兰品质的WTI原油被拉入布伦特价格体系，意味着美国从油气产量、贸易量的影响力，拓展到了定价影响力进一步扩大。这是需要特别关注的。

如果这个过程影响到美国石油生产者的利益，以及其他地域的石油出口国的利益，这些国家的相关政策会不会发生什么变化？这值得我们进行长期观察和研究。

陈卫东：美国的影响力是由美元、美军和科技创新能力三大基本要素确立的。要保证美元在国际货币的地位，一个重要的途径就是石油美元。

作为世界货币的美元，目前约有一半多在世界流通，美国本土不到50%。美国必须是最大的债务国，这样国外才有美元储备。

但随着美国出口石油和天然气，并成为了最大的石油出口国，美国的贸易逆差减少，即减少了它的债务。这意味着美元的世界流通可能减少。

这对美元而言，到底是利是弊？美国对世界的影响力，是美元的作用更大，还是石油天然气的作用大？这个问题，还需要观察。

界面新闻：布伦特原油价格体系的改变，将给中国原油进口和能源安全带来哪些影响？

王能全：如前所言，即期布伦特原油价格的方法论，是以五种原油的最低价决定基准油价格，如果米德兰原油进入了欧洲市场后，能够拉低价格的话，对于中国来说可能是有好处的，毕竟中国是世界第一大原油进口国。

彭倩：我想从数量和结构两个维度来看这个问题。

中国的原油进口数量是由国内油品基本面决定，基准价的调整不会改变数量。结构上，如果即期布伦特价格低了，和Ice Brent、迪拜保持很低价差，那以即期布伦特为基准价的大西洋地区的油种，跨区到亚洲的套利就可能有所改善，那就有可能会增加跨区油的采购。

但即期布伦特价格走势本身是实货行情的反应，所以要分析中国原油进口结构的变化，还得回到全球基本面情况，大方向上肯定是哪里便宜买哪里。所以，基准价方法论的改变不影响全球供应。

界面新闻：在世界原油价格体系中要有一席之地，中国应作出哪些努力？

王能全：中国是第一大原油进口国，也是世界上最主要的石油生产国，努力增加在全球石油市场的影响，对我们的经济发展非常重要。

从技术层面的角度来说，通过什么样的办法找到一种既能反映我们的诉求和利益，又能在国际市场被广泛接受的基准价格，是一个很复杂的技术问题，也是我们必须考虑的问题。

美国原油被纳入布伦特价格体系，有很多借鉴意义。从全球石油市场角度来说，这不是一件小事。要提高我们的全球能源市场的影响力，无论是个人，企业，还是政府，都应该去积极探索。

陈卫东：中国的能源结构变化是三句话：跨越不过去的煤炭时代，进入不了的油气时代，引领世界的可再生能源时代。

随着能源转型，我们正在从石油时代转向碳中和时代。尽管有很长时间，石油时代还会延续很长时间，但是整个转变已经看得比较清楚了，那就是以石油为中心的能源体系要转变成以电力为中心的能源体系。期间，很多东西都会发生变化，包括计价、进出口等都会发生很大的变化。

不管今后石油指数如何重要，石油时代总要过去。石油在整个一次能源或者整个终端能源消费的结构最终要下降，所以要提升中国在世界能源体系中的话语权，只紧紧盯住石油已经不够了。