价值投资的毁灭与新生

经常上网的股民们应该都知道，虽然A股的价值投资者在数量上并不占优。但在舆论和话语权方面，上至官方，主流媒体，下至大V，小白，都将价值投资当成了投资中唯一正确的事，认为是赚钱的不二法门。

价值投资也几乎成了一种新型的政治正确，甚至是某种ZJ,信念仪式。

然而，有些人也知道，在价值投资的发源地，大洋彼岸的美股市场，虽然在上个世纪价值投资煊赫一时，收益爆棚。

但在过去十年，价值投资在不断走向失败，僵化，死亡，成为了小众的，纯粹哲学性的流派，或者干脆就是投机交易者们的幌子和噱头了。

三种价值投资的变体，四种分类的价值投资者的收益都表现糟糕。

价值指数基金的表现已经不佳了，那些自称价值投资的基金经理们的表现却还要更加糟糕。

即使是大名鼎鼎的价值投资代表人物，股神巴菲特， 也难以战胜市场了。

那么为什么会这样呢？布拉德福德·康奈尔还有在价值投资者中大名鼎鼎的达摩达兰，在2021年有一篇文章：Value Investing: Requiem, Rebirth or Reincarnation?

是近年来对价值投资过往发展，变化，分析总结中难得一见的好文。因此笔者在此对其中的一些观点进行相应的介绍。

首先，大家要知道价值投资的成功，和他的政治正确，地位是怎么形成的。

其中一方面原因是过往的历史和实践，从1934格雷厄姆的证券分析的开创，1938威廉姆斯的折现现金流概念的提出，到巴菲特及其他价值投资代言人们实践的辉煌成绩，都是对故事爱好者和大神崇拜者们最好的支撑。

另一方面则是来自于多年的学术界的研究，和数据统计，从法玛，芬奇对各种异象的研究，到各种价值因子的挖掘，统计，都指出价值投资是一种成功的，正确的投资策略。

最后呢，则是来自于对那些成功者的研究访谈，很多人，即使是纯粹的投机者，动量交易者，情绪交易者，看图者，内幕交易者，还是各种其他古怪策略使用者，都喜欢在接受采访，写书时，称自己是一个价值投资者，靠价值投资赚钱，因为这样听起来会好很多。。。

那么为什么价值投资过去十年不行了呢？

主要的解释被分成了五种。

1.这只是历史的重演，一种过度罢了，黎明就在眼前。

这种说法是价值投资者们最喜欢的，很多大V们也都告诉我们，上个世纪，也存在许多时间里表现糟糕透顶，被认为不行了，失效了，失败了。

比如在上世纪90年代，巴菲特也被媒体和各路人马嘲讽，问他，沃伦，到底发生了什么？老虎基金则走向清盘。

而现在就是这种重演，只要等就可以了。

而康奈尔和达摩达兰呢，则认为，即使这真是一个过度，但这个过度会非常非常的漫长。

2.美联储坑害价值投资。

这种说法，是最多价值投资者们支持的，则认为价值投资不行的原因是，美联储疯狂开启核动力印钞机，无限印钱，量化宽松，强行压低利率。

而大家都知道低利率会导致对折现的要求的降低，会导致各种高科技股，成长股备受追捧，既然钱都跑去成长股，风险投资了，那么价值投资自然不行了。

但是美联储总有印不下去的那一天，比如现在2022-2023了，美联储就在不断加息了，成长股的计算器按不下去了。价值投资的春天又要来临了。

3.都是会计准则的错。

这点主要针对那些被动价值投资者，还有只看PB,PE的那些人。

而达摩达兰和康奈尔也指出，价值投资者应该有能力重新评估资产，和对其进行重新分类，不能找这个借口。

4.价值投资者的竞争优势不在了。

这个说法认为过去价值投资牛逼，是因为大家能接触到的信息太少了，普通的股民既看不到财报，也接触，了解不到公司的数据和内情。

而价值投资者只要认真看看财报，就能发现遍地机会，大家也没有电脑进行交流学习。

但现在，人人都可以上网看到这些了，还可以不断交流学习，价值投资者不再也优势了。

5.时代变了，大人。

未来是新经济和新科技的时代了，资产负债表已经没有用了，老旧的价值投资技术也没有用了。

那么达摩达兰和康奈尔对价值投资的看法和展望是什么呢？

他们认为现在的价值投资已经僵化了，成为了一种纯粹的哲学，仪式，政治正确。

因此必须要从根本上进行改变

方法包括，更准确区分价格和价值，不能再毛估估的定性了。

不再完全回避不确定性，不能只沉迷和固定于固定的行业和公司。

更加谨慎的安全分析与安全边际理念结合使用

不要指望会计准则，还有那些PE,PB，资产数字。

多元化，分散，不能再集中了。

不要把他当政治正确。。。。