中欧基金经理桑磊：基金投资中，心态带来的风险高于市场本身

本文来源：时代周报 作者：谢敏

“长期”和“稳健”是桑磊在采访中常提及的关键词。

作为15年的投资老将，也是首批养老FOF基金经理，桑磊逐渐形成了“以长期为主”、“不要让短期市场波动影响心态”的投资思维。

基于这样的思维和FOF产品特性，桑磊确定了投资的最终目标，即长期获得相对比较稳定的超额收益。

桑磊进一步解释道，相对于偏股型基金指数，或者是权益型基金的平均水平，希望权益型的FOF有一个相对稳定的超额收益。

为了达到目标，在挑选基金、构建基金组合时，桑磊会如何抉择？近日，在接受时代周报记者采访时，桑磊详细剖析了自己的投资路径以及对未来养老目标基金的看法。

投资本质上是一个概率的事情

2007年—2010年，桑磊在平安资管从事量化风控工作。桑磊工作时间点正巧赶上2006年、2007年的牛市末期，以及2008年全球股票市场发生较大下跌。

“当时对我的第一个冲击是，原来想象的一些风险指标，不管是波动率还是风险价值，在风险发生的时候，书本上算的理论值，看起来很难突破或非常极端，但现实的发生，有可能更激烈。”

市场端的“洗礼”，让桑磊形成了“看长期、看整体”的投资思路。叠加平安险资出身的经历，帮助桑磊对各类资产特性有了更深入了解。资产配置、组合管理等经验成为桑磊日后从事FOF投资的基础。

“不用天天纠结于市场短期的波动，短期看不清楚，稍微看看长期；局部看不清楚，就看看整体。”桑磊表示，投资本质上就是一个概率的事情，以概率的思维来思考投资框架，帮助衡量投资框架胜率是否相对偏高。同时，有助于心态的调整，看淡市场的超预期波动。

在桑磊看来，从中长期的角度看，市场本身的风险不是很大，更大的风险在于心态。“不管是对基金经理，或是对个人投资者来说，在市场短期的波动中，能够坚持从中长期的角度考虑问题，这个是比较难的。”

放眼未来市场，桑磊认为，从长期的角度，股票市场现在的投资性价比较高；从中期的角度，不用对基本面太过担心，结合过去的不同周期来看，宏观经济还是比较稳定的持续向上；在中长期看清楚后，短期就是提供更好的介入时机。

基金框架构建瞄准匹配性

截至2023年第一季度，桑磊在管共9只产品，合计规模超80亿元。他管理时间最长的产品，中欧预见养老2035三年持有任职回报率达54.95%，超额收益高达37.66%。（数据来源：基金定期报告，截至2023.3.31）

这样的成绩与桑磊挑选、构建基金产品逻辑、刻画基金经理“画像”标准有关。

在挑选基金上，桑磊表示，“选基金的框架，就是基于一个关键词，即匹配性。”这份匹配性不仅体现在基金经理上，也体现在基金公司上。

具体来看，在基金经理选择上，桑磊主要通过三维选择法，即从基金经理的投资目标、投资策略、投资行为三个维度衡量。“如果基金经理的目标很清晰，投资策略逻辑非常清楚，框架非常完整，行为也非常冷静，我们认为，这样的基金取得长期较好的业绩概率会较高。”桑磊表示。

到基金公司整体，桑磊主要看基金公司的投研团队，包括销售、运营、交易、风控等层面。

在基金组合的构建上，桑磊主要借鉴田径比赛的理念，即先以优秀的权益基金，来适当地进行风格上的均衡，作为产品的核心配置。同时，再找一些行业，或其他的大类资产的配置机会。“希望既能够取得长期的投资目标，同时短期适应性有一定程度的提升。”桑磊说道。

看好养老目标发展前景

证监会数据显示，截至今年一季度末，个人养老金基金数量增加至143只，相比首批名单增加14只；个人养老金基金销售机构数量增至44家，相比首批名单增加7家。

养老基金数量和机构的增加，背后是养老群体的扩大，以及养老潜在需求的推动。

“毫无疑问，养老目标基金的发展前景是非常好的。”桑磊肯定地表示，“相信后面随着市场的发展，政策面进一步的拓宽，认可的人也会越来越多”。

桑磊认为，养老目标基金和其他的FOF基金最大的区别是，投资目标不一样。“于养老目标基金而言，更希望给大家的养老投资需求，带来比较好的长期回报。因此，养老目标基金类产品会把长期的权重放得更高一点”。

具体到个人的养老投资上，桑磊也从专业角度给出建议。

桑磊认为，第一步是积极参与。尝试去了解个人养老金制度、了解产品的特性。在对自己的风险偏好有了一定理解后，结合产品的风险特征，来逐步找到适合自己的最好方案。

桑磊提醒道，一开始选择养老产品，肯定还是根据自己的年龄、风险偏好、收入、风险承受能力来做选择的。一开始选择不好，可以参考一些专业的意见。