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财通证券:首予哔哩哔哩-W(09626)“增持”评级 降本增效有望推动盈利拐点到来

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智通财经APP获悉,财通证券发布研究报告称,首予哔哩哔哩-W(09626)“增持”评级,为国内中视频内容社区龙头,用户具有较高成长价值。该行预计公司2023-2025年有望实现营业收入253.6/291.6/327.6亿元。公司2022年实现用户高质量增长,商业化能力持续提升,大环境改善业绩增长空间大。目前哔哩哔哩战略转向单用户价值拓展,降本增效有望推动盈利拐点到来。

财通证券主要观点如下:

用户高质量增长,平台生态持续完善:

2022年公司在控制销售费用的基础上,实现了用户高质量增长,第四季度公司MAU达到3.26亿人,同比增长20%,DAU达到9280万人,同比增长29%,超过DAU增速。平台生态持续完善,Q4用户月均互动量136亿次,内容创作者同比增长25%,社区氛围向好。B站核心用户圈层是以Z世代为代表的年轻群体,随着用户年龄的成长,消费能力、认知能力在内容平台中均处于领先,商业价值持续提升。

商业化能力持续提升,大环境改善业绩增长空间大:

公司业务结构多元,围绕优质用户群体,商业化能力提升推动公司业绩持续增长。2022年广告大盘承压背景下,公司广告业务实现同比增长12%,受益于效果类广告增长驱动;公司核心二次元用户圈层是流量基本盘,游戏发行、运营生态优势明显,自研游戏聚焦优势的二次元赛道;增值服务夯实公司业绩基础,大会员收入具备量价齐升空间;加强探索电商赛道,平台流量运转有望加速。

战略转向单用户价值拓展,降本增效有望推动盈利拐点到来:

B站社区属性有望持续吸纳青年群体,公司用户拓展战略已从扩圈转向单个用户价值提升,StoryMode等新产品形态有效增强用户使用度,在线时长、内容浏览量显著增加,商业价值持续增厚。2022年公司开始推动降本增效,缩减无效支出、提升费用ROI,展望未来,公司有望较快迎来盈利拐点。

风险提示:用户增长不及预期;游戏上线不及时;监管趋严等风险。

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