皇家西班牙人再降级，星辉娱乐雪上加霜

斑马消费 范建

万里之外的西甲赛场，牵动了A股市场的神经。

北京时间5月29日凌晨，皇家西班牙人未能在比赛中战胜对手瓦伦西亚，时隔3年，再度降级到西乙联赛。

这一消息，对于它的母公司、已连续两年巨亏的星辉娱乐来说，无异于雪上加霜。

提前锁定降级

北京时间5月29日凌晨1点的这场比赛，对于皇家西班牙人来说极为关键，它决定了球队在下个赛季，还能不能继续留在西甲的赛场上。

如果战胜对手瓦伦西亚全取3分，西班牙人还可以在下一场对阵阿尔梅里亚的比赛中，奋力一搏，赢得保级的希望。但是有着“白色幽灵”之称的瓦伦西亚，没有给西班牙人这个机会。

开局第38分钟，瓦伦西亚先进一球，不过，仅两分钟之后，西班牙人就凭借蒙特斯的一记冲顶扳平比分。

下半场易边再战，瓦伦西亚门将扑救失误，西班牙人前锋布雷思韦特捡漏，将皮球挑射入门帮助球队2-1领先。

比赛第77分钟，西班牙人原本有望进一步扩大比分优势，但因冲撞门将在先，进球被判无效。

遗憾是的，西班牙人未能将优势保持到终场。第92分钟，瓦伦西亚16号利诺一记劲射，将比分扳成了2-2。

这一结果，瓦伦西亚可以接受，西班牙人保级的希望则彻底破灭。

万里之外的西甲联赛，不仅牵动着中国球迷，也在影响着A股市场，因为，皇家西班牙人的东家是创业板上市企业星辉娱乐。

昨日上午，星辉娱乐（300043.SZ）第一时间披露了这一不太好的消息。在西甲2022-23 赛季前37轮的角逐中，西班牙人以36积分位于联赛积分榜第19位，提前一轮确定降级，下赛季将征战西乙联赛。

按照相关规定，西甲联盟将在下个赛季支付给公司不低于1700万欧元降级援助金。可是，受球队降级的影响，下赛季俱乐部转播收入、商业赞助、门票会员、周边商品的销售等，都会出现不同程度的下滑。俱乐部降级后，如产生球员转会，且未来赛季无法回归西甲，将面临收入规模和球员价值下降等情况，存在商誉减值风险。

球队命运多舛

对于皇家西班牙人在西甲和西乙之间来回穿梭，球迷和星辉娱乐的投资者，似乎都已习以为常。

对于球队降级这一重大利空消息，二级市场并未作出激烈反应。昨日，星辉娱乐小幅低开，午后快速拉升，全天以3.69元/股收盘，还涨了1.93%。

皇家西班牙人俱乐部，是西甲的老牌劲旅之一。俱乐部成立于1900年，已有123年历史。

球队曾4次捧得西班牙国王杯冠军，两次入围欧洲联盟杯决赛。同城还有一支西甲豪门巴萨，两支球队之间的比赛，被称为“巴塞罗那德比”。

不过，曾集中了梅西、内马尔、苏亚雷斯等世界级球星的巴萨，远不是皇家西班牙人所能比的。

在足球这个全球第一大运动中，球队的成绩与投入几乎成正比。

2016年初，A股创业板公司星辉娱乐，通过全资子公司西班牙人香港，以1700.08万欧元对价，后续陆续增资5000万欧元，拿下了皇家西班牙人俱乐部的控制权，成为首个控股五大联赛的A股上市公司。

全新管理理念和资金的注入，皇家西班牙人俱乐部一度焕发了超强的活力。2016-17赛季的西甲联赛中，俱乐部拿下56积分，创造了球队近12年以来的西甲积分最高纪录，位居该赛季积分榜第8位。

2017-18赛季，球队再创辉煌，以联赛第7的成绩，重返欧战赛场。在2019-20赛季欧联杯比赛中，球队创造了连续26场不败神话，拿下欧联杯32强的成绩。

2019年1月，皇家西班牙人俱乐部运作中国球员武磊加盟。武磊也不负众望，在登陆伊比利亚半岛两个月后，就在该赛季西甲第26轮比赛中，为球队攻入一球，成为首位西甲赛场进球的中国球员，也打破了中国球员在欧洲五大联赛长达3731天的进球荒。

就此，西班牙人俱乐部受到了数以亿计的中国球迷的关注。

然而，俱乐部没有将优异的成绩一直保持下去。2019-20赛季，西班牙人在西甲联赛中排名垫底，降级到西乙。

瘦死的骆驼怎么都比马大。2020年5月9日，西班牙人在2020-21赛季西乙联赛第38轮中战平萨拉戈萨，提前4轮确定升级，重新登上西甲赛场。

未曾想，时隔没几年，降级的一幕重新上演。

星辉娱乐雪上加霜

对于球迷们来说，球星们在足球场上奔跑、争抢、射门是运动，而在俱乐部投资人的眼中，这就是一门生意。

星辉娱乐原名星辉车模。成立之初，公司主要从事电动玩具车和塑胶玩具的经营。2005年，公司进行产品战略创新，将传统玩具与汽车文化结合，与世界知名汽车厂商合作，拿到授权重点发展车模业务，成为国内车模行业的龙头企业。并于2010年，登陆创业板。

上市之后的星辉车模，即开始筹划多元化转型。2013年，公司被定义为积极产业升级的一年。

随着互联网和移动终端的快速普及，网络游戏等新兴娱乐形态呈现爆发式增长，游戏企业成为了并购市场上的热门标的。

星辉车模以“互动娱乐”为发展主线，先后收购了手游开发商畅娱天下和酷果广告，并陆续拿下了金庸、梁羽生和温瑞安相关作品的游戏改编权。

与此同时，公司出资超过8亿元，收购了星辉天拓，强化网络游戏板块及产业化平台。完成了从动态车模、婴童车模等线下互动娱乐产品，向页游、手游为代表的线上互动娱乐产品的升级。

随着外部并购的推进和收购标的的并表，星辉车模的业绩水平不断攀升。2014年3月，公司证券简称变更为“互动娱乐”。

2015年底，互动娱乐又一次将目光投向海外，瞄准了西甲赛场上的皇家西班牙人。在公司看来，买下这只西甲老牌球队，是“打造互动娱乐产业生态圈”、拓展互动娱乐业务板块的关键步骤，也是公司“国际化”战略的重要组成部分。

控股世界顶级俱乐部，一方面可以直接切入体育产业，分享行业增长红利。另一方面，可以借助顶级联赛的经验，挖掘国内足球产业市场。与此同时，推动皇家西班牙人的体育业务与上市公司旗下玩具、游戏、影视、互联网广告等互动娱乐业务之间的整合。

皇家西班牙人在赛场上的表现，直接反馈到了财务报表上。2016年-2019年，对上市公司的收入贡献，从4.81亿元飙升至12.12亿元，净利润从3109万元增至2.01亿元。

不过，随后的几年，足球成为了星辉娱乐的拖累。2021年，皇家西班牙人俱乐部的收入降至3.63亿元，巨亏3.13亿元。叠加商誉减值等因素影响，全年上市公司亏损达6.63亿元。

2022年，皇家西班牙人俱乐部收入回升至7.08亿元，亏损额仍高达2.54亿元。

此番，球队再度降级，对星辉娱乐来说，无异于雪上加霜。