影响飞机估值的因素

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在飞机选型中，飞机价格的高低是影响飞机最终购买的因素之一。对于全新飞机而言，飞机制造厂家往往会提供目录价格作为参考价，影响全新飞机最终价格的因素一般有：汇率，市场需求，大宗订单的数量、飞机制造厂家的战略目的、和客户之间的关系等。

对于二手飞机而言，其估值体系相比全新飞机较为复杂，有时候我们会发现在二手机市场上，两架相接近机龄的同机型飞机，其估值会相差很多。一般说来，二手飞机的价格高低主要是由市场环境、机龄和飞机的维护状态主导的，在介绍影响二手飞机价格的主要因素前，让我们先了解在二手飞机估值中涉及的几个基本概念。

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半寿命

半寿命（Half-life）是指：

1）以时间方式控制并需要重复执行的定检项目或者翻修项目，到下次执行剩余时间正好为50%。

2）对于时寿件，其剩余寿命正好处于整个寿命周期的50%范围内。

02

基础价值

基础价值（Base Value）是假设飞机所有的维护和使用都处于一个最佳状态，并且处于一个供需平衡稳定的、没有意外事件干扰的市场环境下的价值。简而言之就是，飞机的基础价值是基于理想化的飞机状态和市场环境相结合的情况下建立的对于飞机价值的历史趋势（即时间和价值曲线）和未来趋势的预测（此时使用FBV表示，Future Base Value，FBV一般是基于当下的通胀率去对未来的BV进行预测的）。

不同机龄的波音787-9飞机在2019-2022时间段内的BV

基础价值并不考虑因为国际政治局势、燃油价格以及经济环境给飞机估值带来的短期波动，而是基于在相同机型和机龄的基础上，飞机的维护状态处于半寿命状态下推算得出的。虽然在市场中很少会碰到飞机的维护状态恰好处于半寿命状态下，而且飞机的基础价值也并不能反映出飞机的实际价值，但这并不影响其作为重要的价格参考基准来使用。

由于飞机的基础价值并不反映市场的短期波动，只和市场的长期趋势息息相关，所以飞机的基础价值常被评估师用于分析历史价值的趋势变化以及飞机残值的应用上。

03

市场价值

市场价值（Market Value）是指评估师对于飞机处于既定时间段的市场环境下，给出的飞机最有可能的交易价格意见。对于当下市场环境下的交易价格，用CMV（Current Market Value）来表示。

MV和BV一样，都是基于在相同机型和机龄的基础上，飞机的维护状态处于半寿命状态下推算得出的。但是区别在于，MV考虑了国际政治局势、燃油价格以及经济环境给飞机估值带来的短期波动。

通过研究MV和BV的比值关系，可以让我们清楚所处市场环境的供求关系。

MV/BV
市场环境
备注
=1
平衡
均衡市场
<1
供大于求
买方市场
>1
供小于求 卖方市场

2019-2022全球货机市场MV/BV趋势

04

修正市场价值

修正市场价值（Adjusted Market Value）是指基于目前飞机的维护状态，对飞机处于半寿命状态下的市场价值进行修正，反映的是飞机在实际维护状态下的市场价值。

我们这里以达索7X为例进行说明：

1）达索7X机型1C检间隔通常为96个月。

2）执行一次1C检的检查费用约为50万美金。

3）飞机距离1C检检查剩余时间是60个月。

通过上述信息我们可以得出剩余时间对应整个1C检间隔的百分比为60/96=62.5%

基于飞机的半寿命状态需要实际调整的费用为：（62.5%-50%）*50=6.25万美元。

注：发动机、起落架和APU的大修计算方式相同。

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强制出售价值

强制出售价值（Forced Sale Value）是指飞机在非正常情况下以交易的方式出售的价格。常见情况有拍卖、破产清算、法律或者商业纠纷（如资产冻结）等。由于这种情况下往往会设定交易时间限制，在某些情况下会出现卖方因为时间压力而出现资产折价的情况。

影响飞机估值的因素

既然飞机被定义为资产，那么自然会带有资产属性，其价格会在某一时间段内随着宏观经济和国际政治局势的影响以及市场供需关系的推动而发生变化。

大型公务机2021-2023间估值变化

并且融资余额、机龄，不同机型带来的资本效益也都是市场上影响特定飞机估值的因素。

2021年某机型剩余价值和机龄之间的关系曲线

飞机的维护状态也是影响飞机估值的主要因素之一，如上述提到的因为实际维修状态而造成估值调整的计算方式。飞行小时接近的两台同型号发动机，刚做完大修的发动机其估值会比即将到达发动机大修时限但还没完成大修的发动机有一定程度抬升，如果此时发动机具有包修协议可以覆盖大修的费用，在不考虑时间成本的情况下，可平滑因为上述情况引起的发动机估值波动。

飞机的估值也受到飞机构型的影响。比如在相同服役年限的情况下，加装鲨鳍小翼的空客320机型会具有更高的估值水平。（如下图）

通胀水平不变情况下加装鲨鳍小翼与否随着服役年限变化与飞机剩余价值的关系曲线

飞机运行历史对飞机估值的影响。经常在沿海地区运行，或者运行基地为沿海城市的飞机，由于更容易到腐蚀的影响，自然其估值会被相应降低，即使飞机现在已经不在沿海城市运行。

亚洲部分运行区域腐蚀等级

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