XR行业深度报告：下一代人机交互终端

VR：硬件创新+生态完善，带动VR头显实现加速放量。硬件端，2022年下半年VR新品频出，在Pico4、QuestPro的带动下，硬件产品创新升级趋势明确。1）光学方面，Pancake逐步替代菲涅尔透镜，成为新一代VR头显的主流方案；2）显示方面，MicroOLED/MiniLED实现加速渗透，MicroLED长期发展趋势明确；3）交互方面，眼动追踪+瞳距调节提升用户佩戴舒适度，全彩透视开拓更多应用场景。内容端，游戏作为核心场景之一已经构建成熟生态，内容不断丰富，23年仍有众多新品大作上线。除此之外，VR应用逐步向社交、直播、影视等多场景拓展，加速消费级内容生态的繁荣。

　　AR：关键技术取得突破，推动C端AR眼镜实现渗透。硬件端，2022年AR入局消费级市场，轻量化要求推动技术迭代。1）近眼显示方面，Birdbath+MicroOLED方案获得更多厂商的采用，光波导+MicroLED方案初步量产落地，展现巨大的发展潜力；2）交互方面，指环交互初步试水，解锁更多应用场景。内容端，企业级场景应用需求明确，消费级应用市场仍在起步阶段，还需硬件成本的进一步下沉和产品形态的进一步改善。

　　苹果年内发布MR新品，激活全产业链。据彭博社报道，苹果有望在6月WWDC开发者大会上发布首款MR产品RealityPro，苹果首款MR头显预计将搭载双芯片、3PPancake方案、单眼4KMicroOLED、眼动+手部追踪交互等核心技术，能够实现空中打字、VR/AR模式平滑切换、虹膜扫描等创新功能，有望为用户带来全新的虚拟现实体验。我们预计苹果首款MR2023年内出货量有望达40-50万台，后续苹果有望凭借自身庞大的用户基础和软硬协同布局，加速MR的渗透，建议重点关注核心零部件供应商。

　　市场空间：硬件的持续创新和内容生态的逐步完善持续刺激VR出货。VR出货量预计27年有望达到2465万台，22-27年复合增长率超过20%。AR眼镜受制于产品形态不成熟以及价格门槛过高，短期内暂时局限于B端市场。伴随产业链的积极布局和技术路径趋于成熟，大厂有望在25年前后发布AR新品，正式定义消费级AR眼镜参数标准，引领新一轮创新周期，推动AR眼镜实现加速放量，预计27年有望达到641万台。长期来看，AR更符合用户日常需求且应用领域更为广泛，具有成为下一代计算平台的潜力。