东亚前海证券：给予天洋新材增持评级

东亚前海证券有限责任公司燕楠近期对天洋新材进行研究并发布了研究报告《首次覆盖报告：热熔环保粘接龙头、光伏胶膜快速放量》，本报告对天洋新材给出增持评级，当前股价为11.05元。

　　天洋新材(603330)
　　核心观点
　　环保粘接材料领先企业，营收规模节节攀升。公司深耕环保热熔粘接材料二十余年，是国内领先的环保粘接材料生产商，2021年公司在热熔环保粘接材料市占率达40%。随着未来“双碳”政策的推进，绿色环保型粘胶剂市占率有望提升，将带动公司市场份额进一步提升。近年来，受公司产能扩张以及下游需求带动，公司收入逐年增长。2018-2021年公司营业收入从5.61亿元增长至10.68亿元，年均复合增长率为23.9%，其中2021年同比增长52.7%；2022年前三季度营业收入为10.7亿元，同比增长45.4%。
　　光伏行业景气上行，叠加公司积极扩产，业绩增长空间持续打开。2019-2022年我国光伏新增装机容量从26.52GW增长至87.41GW，年均复合增长率为48.82%。光伏新增装机容量持续提升带动光伏组件产量稳步增长。2018-2022年我国光伏组件产量从84.3GW增长至288.7GW，年均复合增长率为36%。光伏封装胶膜为光伏组件的核心组成材料之一，2018-2022年我国光伏胶膜需求量从9.3亿平方米增长至31.8亿平方米。公司持续扩大产能，公司光伏封装胶膜产销量也实现大幅增长，2022年前三季度产量、销量分别为4508.15万平方米、4384.4万平方米，分别同比增长151.87%、147.62%。2022年公司光伏封装胶膜销售收入约7.29亿元，同比增长约125%。公司紧抓行业机遇，积极扩大光伏胶膜产能。公司预计2022年光伏封装胶膜有效产能达约1.6亿平方米/年，2023年达约3.5亿平方米/年。未来随着公司产能的陆续释放，有望打开业绩增长空间。
　　公司积极扩产及整合电子胶板块，实施国产替代。公司电子胶产品正逐步实现进口替代。公司积极拓展电子胶领域客户，2021年与汇川技术、公牛集团、方太集团、美的集团等客户达成合作，同时与华生电机加深合作。公司推进电子胶产能建设，产能将由830吨/年提升至1730吨/年，未来有望贡献业绩增量。同时公司积极整合电子胶业务板块，协同效应有望进一步增强。
　　投资建议
　　基于公司在光伏封装胶膜和电子胶领域的布局，未来业绩增长空间有望持续打开。我们预期2022/2023/2024年公司营业收入分别为14.09/29.64/55.50亿元，归母净利润分别为-0.53/2.09/4.71亿元，对应EPS分别为-0.12/0.48/1.09元/股，以2023年4月26日收盘价11.07元为基准，2023/2024年对应的PE分别为22.88/10.16倍。结合光伏封装胶膜行业高景气，看好公司未来发展。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示
　　原材料价格异常波动、下游需求不及预期、环保风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券濮阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.32%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.35亿，根据现价换算的预测PE为17.57。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为18.55。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天洋新材（603330）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标1.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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