海通国际：给予阳谷华泰增持评级，目标价位20.54元

海通国际证券集团有限公司刘威,孙维容,庄怀超近期对阳谷华泰进行研究并发布了研究报告《拟发行不超过6.5亿可转债用于6.5万吨高性能助剂项目建设》，本报告对阳谷华泰给出增持评级，认为其目标价位为20.54元，当前股价为10.91元，预期上涨幅度为88.27%。

　　阳谷华泰(300121)
　　公司拟向不特定对象发行不超过6.5亿元可转债，用于年产6.5万吨高性能橡胶助剂及副产资源化项目。1）本次可转债募集资金总额不超过6.5亿元，转股期限为发行结束日起六个月后的第一个交易日至可转债到期日。2）本次募资资金部分用于年产65万吨高性能橡胶助剂及副产资源化项目，该项目总投资额5.4亿元，使用募集资金4.6亿元，公司预计年均实现销售收入8.13亿元，年均实现净利润1.07亿元；本次募集资金的剩余1.9亿元用于补充流动资金。该项目已纳入模型。
　　新建年产4万吨三氯氢硅联产0.65万吨四氯化硅项目、1万吨/年橡胶防焦剂CTP项目，在建3.5万吨树脂生产装置、1万吨粘合剂HMMM生产装置并配套2万吨/年甲醛装置，产能稳步推进。1）公司2022年8月29日公告拟投资4.36亿元，建设年产4万吨三氯氢硅联产0.65万吨四氯化硅项目；该项目公司预计建设期18个月。2）公司2022年8月20日公告拟投资1.37亿元，建设1万吨/年橡胶防焦剂CTP生产项目；该项目预计建设期21个月，公司预计每年实现销售收入3亿元，公司预计年均实现净利润0.52亿元。3）公司2021年投资1.88亿元，建设3.5万吨树脂生产装置、1万吨粘合剂HMMM生产装置并配套2万吨/年甲醛装置；该项目公司预计2023年年中投产，预计每年实现销售收入5.6亿元，公司预计年均实现净利润0.91亿元。该项目已纳入模型。
　　公司核心产品处于国际领先地位，持续研发高新绿色技术。1）2020年，公司防焦剂占国内总产量的65.6%，保持领先优势。2）公司是国内首家、全球第三家掌握连续法不溶性硫磺产业化技术的公司，产品竞争力突显。3）公司的“氧气氧化法”促进剂NS生产车间清洁环保水平国际领先，大幅减少“三废”排放。4）公司广泛布局新能源汽车轮胎助剂，硅烷偶联剂、白炭黑分散剂、高档防护蜡、过氧化物交联剂等品种，部分已得到良好市场推广。5）公司的“多效蒸发+复合生化法”工艺高效解决了橡胶助剂废水高盐、高COD的治理难题。6）公司拥有国家级橡胶助剂工程技术研究中心，探索橡胶助剂前沿领域。
　　盈利预测与参考评级。由于ctp产品涨价我们上调公司业绩。我们预计2022-2024年公司EPS分别1.36（+33%）、1.58（+22%）、1.85元（+29%）。参考同行业可比公司估值，我们给予2023年13倍PE，对应目标价为20.54元（原目标价14.28元，基于2022年14倍PE，+44%），维持优于大市评级。
　　风险提示。在建产能投放进度不达预期，防焦剂、促进剂等产品价格大幅波动、原材料价格波动、宏观经济下行。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券董伯骏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.16%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.1亿，根据现价换算的预测PE为7。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为20.54。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，阳谷华泰（300121）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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